国内肝素 “三剑客”战斗力对比
吴秀清
私募医药分析师
欧美国家人口老龄化现象日趋严重，老年人更容易发生血栓和肾病，对肝素产品的需求持续增加。随着国内经济水平和医疗需求的提高，也将有更多患者选择血液透析等治疗手段，从而增加肝素原料药的使用量。
根据IMS数据，全球肝素原料药市场需求量2011年为21.89万亿单位，2011-2014的年均复合增长率为2.6%，按照2.6%这个增长率计算，预计到2018年全球肝素市场需求量将达到31.25万亿单位。
2015年中国肝素行业销售收入在连续四年大幅下降后出现转折性变化，出口额止跌回升，出口量大幅度增长。根据中国海关的统计数据，2015年全国肝素产品出口额5.4717亿美元，比2014年增长0.60%；出口量13.8083万公斤，比2014年增长31.98%。出口量增长率远高于出口额增长率的原因是肝素粗品出口量大幅度增加，同时肝素原料药出口价格继续较大幅度地下降。
海普瑞、常山药业、千红制药可谓是国内肝素“三剑客”，三家企业近年业绩表现如何呢？我们从以下指标做一对比：
注：详细数据未在图表中显示，感兴趣的朋友可点击左下角"阅读原文"下载查看。
单位：万元
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海普瑞
海普瑞2010年上市，主要产品是肝素钠原料药，主营业务收入中90%以上来自肝素钠原料药的销售。海普瑞2015年通过并购进入心脑血管用药和肿瘤用药领域。
海普瑞在肝素原料领域属于绝对的龙头，但由于肝素原料行业依靠出口，业绩会随着国外需求的大幅波动而呈现一荣俱荣一损俱损的现象。
常山药业2011年上市，是国内少数拥有完整肝素产品产业链而且能够同时从事肝素原料药和肝素制剂药品研发、生产和销售的龙头企业之一。常山药业的肝素钠原料药和低分子肝素原料药已通过美国FDA和德国GMP认证，产品可以在美国和欧盟这两大高端市场销售。
常山药业生产的万脉舒（低分子量肝素钙注射液）主要用于预防和治疗深部静脉血栓形成，也可用于血液透析时预防血凝块形成，因技术标准明显高于国家规定标准而得到市场广泛认可，在招标中享受“国家单独定价”的优质优价待遇，是常山药业的核心产品，带动公司业绩持续增长。
常山药业依靠低分子肝素钙注射液这个品种不断做大，盈利能力不断提升呈现出非常好的势头。
千红制药2011年上市，主要产品为活性酶系列和多糖系列。活性酶包括胰激肽原酶、门冬酰胺酶、复方消化酶；多糖包括肝素钠、小分子肝素、肝素原料药。
依诺肝素，达肝素（包括原料药）已于2015年获批，那曲肝素（包括原料药）于2016年获批。
千红制药主要依靠胰激肽原酶这个产品不断做大，盈利能力相对稳定，但过去多年业绩停滞不前。