并购模型（十六）：再说估值

我在很早的一篇文章中提到过用内部收益率倒算估值的方法，这里简单说说怎么用EXCEL的“模拟分析”功能来实现。

先来看EXCEL的“模拟分析”功能。在EXCEL的功能面板上，有个“数据”标签，点开之后，我们可以在功能面板的右侧看到“模拟分析”的选项，如图一

图一

图二

我们选择“单变量求解”，跳出图二的窗口。其中第一个“目标单元格”和第三个“可变单元格”，是需要我们链接到具体的某个单元格，目标值是需要手动填进去的数字。这三个选项的意思，就是我要让EXCEL自动改变可变单元格的数值使得目标单元格的数值等于目标值。

利用这个功能，可以让我们不用去计算FCFF或者FCFE，也不用计算戈登增长模型，就能大体知道我对这个目标项目出价多少就能达到我的目标内部收益率。

举例来说，我要求资本金的目标内部收益率（IRR）达到15%。我们前面计算的资本金内部收益率是12.26%，这时的总投资是985.50万元。要达到15%的IRR，可以有很多的办法。但我现在就只想通过减少投资来实现，最笨的办法是我在假设条件中（图三）把单元格D7的数字500万手动调整（一个个数字试），直到IRR等于15%为止。

图三 假设条件表

如果利用EXCEL的“单变量求解”，几秒钟的时间就可以得到答案了。

图四 资本金自由现金流表

我们在计算IRR的资本金现金流表中打开“单变量求解”功能，选择本表中的D27为目标单元格，输入“0.15”为目标值，再把图三假设条件表中的单元格D7选为可变单元格，然后点击确定，等待EXCEL自动计算出结果，如果图五所示。

图五 单变量求解计算过程

点击图五中的“确定”按钮后，计算结果就会保留下来。那么我们再去看假设条件表中D7的500万元就变成了324.6万元。

图六 单变量求解计算结果

在我看来，这也算是一种偷懒的估值方法吧，相当于我要实现15%的IRR，这个项目最多不能超过810万元的估值。