少数派周良：要让客户能安心投资，持之以恒

“你今年盈利了多少？”临近年底，这是经常被问到的一个问题。但是很少被问到：“你是承担了多少风险，赚到这个盈利的。”

这两个问题，一个经常被问到，一个很少被问到，恰恰反映了人类大脑思维的偏向。人类大脑是眼见为实的，容易关注能看得到的东西。对于看不到的东西，容易忽视。

盈利多少是容易被观察到的，所以大多数人都关注今年股票盈利了多少。而承担了多少风险，不容易被观察和描述，所以大多数人容易忽视。但这却是投资的关键。

其实每一笔投资都有潜在的收益和潜在的风险。即使是一次盈利的投资，也有潜在风险。只是盈利的这一次，潜在风险没有暴露，投资结果表现为盈利。如果投资的潜在风险很大，早晚会暴露的。就像赌个大小，可能也会连赢三把，盈利300%。但久赌必输，因为潜在风险很大，早晚会暴露。

 

我们一生会做成百上千次投资，最终可以积累下来的收益，等于每笔投资的潜在收益减去潜在风险的差值。所以我们要找的投资机会，应该是收益风险差值最大的，而不是潜在收益最高的。

但是因为人类大脑容易忽视潜在的风险，而特别关注收益，尤其是在盈利的情况下，大多数人选择投资方向的时候，选的都是收益高的，而不是收益风险差值最大的。

 

大多数人买的股票，往往是大家认为收益高的好股票。

例如证券公司推荐的、亲朋好友推荐的。这些大家都说好的股票，你知道好，别人也知道好，股价早就包含了大家的乐观预期了。你再去买，收益风险差值是否真的好，要好好考虑。

 

我们买的股票，往往是别人有意见分歧的，甚至是不看好的。

但是我们通过自己的研究，发现主流观点有误区，大家过于悲观。如果我们的研究做对了，我们可以获得潜在收益。如果我们的研究做错了，潜在风险也很小。因为股价早就反映了大家的悲观预期，没有什么下跌空间。做对的时候收益高，犯错的时候风险小，这就是收益风险差值大的好投资。

 

要让客户能够长期安心投资，才能做到长期积累财富。

我们选择潜在风险小，而收益风险差值大的投资标的，也是要让投资者可以安心投资、放心投资，真正把财富积累起来。如果让投资者老是担心今年赚了钱，明年就可能亏回去，虽然持有产品，但一直心怀忐忑，持有基金的过程就会很折磨人。不能安心投资，就很难有长期投资的稳定心态，也很难把财富长期积累起来。所以管理人除了要把自己的投资工作做好，还要让投资者能够长期安心投资。

 

少数派投资7年前的第一批投资者，绝大多数持有至今。

投资者跟我们一起经历过2013年的低迷，2015年的股灾，2016年的熔断，2018年的中美贸易，2020年的肺炎疫情。市场一直在变化，但投资的时间越长，对少数派越了解，投资者反而变得越来越信任，越来越安心。我们近期会做一些投资者的访谈，让这些投资者把经验和心路历程与大家分享。

今年我们给所有持有时间在5年以上的投资者，准备了一份纪念品，叫做持之以恒五周年纪念。在市场的风风雨雨中，能够坚定持有一只基金5年以上的投资者，是不容易的。从统计数据看，大多数人是做不到的。

 

在10周年的时候，我们希望可以达到十年十倍的目标。

还有三年的时间，会迎来少数派成立十周年。我们希望可以达到十年十倍的投资业绩。这不是业绩承诺，而是我们追求的目标。这个目标其实很不容易达到。一个产品能够做到十年十倍，意味着买的每一个股票，平均都达到了十年十倍。年化复利收益要达到26%。虽然很有难度，但从目前的情况看，十周年的时候，很有可能达成。

 

2020年对大蓝筹来说是一个小年，这对我们管理人和投资者都是一个考验。

受肺炎疫情影响，2020年市场风格分化明显。大蓝筹虽然也有不少盈利，但涨幅低于很多热门板块。这对我们管理人是个考验，对投资者也是个考验。管理人能否坚持自己的理念、理性判断？投资者能否克服市场干扰、坚定持有？

 

好在投资看的不是某一年两年的收益，而是要看长期。

真正好的产品是经历了完整牛熊周期循环、风格周期循环以后，依然能够积累起超额收益的产品。经历过2015年市场大涨大跌的投资者，应该会深有体会。千万不要淡忘2015年的经历。

 

展望2021年，我们很有信心地说，大蓝筹的收益风险比非常好。

以银行股为例，多年净利润增速下降的拐点已经在今年出现，明年开始会进入净利润增速上行的周期。净利润增速提高的同时，估值也有望抬升。今年是小年，将来就会有大年。同时明年的网下打新也值得期待。两个策略叠加，在潜在风险不大的前提下，完全可以达到我们期望的潜在收益。

 

市场的涨跌很难预测，但潜在收益和潜在风险可以估计。

股价早就反映了大家的预期。对市场涨跌影响大的因素，是现在没有预期到，而在未来发生了的事情。就像2018年的中美贸易、2020年的肺炎疫情，2021年还会有新的意料之外的事情发生。我们不把精力放在这些难以预测的事情上面，而要精心选择收益风险差值大的投资方向。