中金公司：港股必选消费标的一览

来源：中金公司、中金点睛

伴随港股关注度的持续升高，南向资金持续加仓港股优质资产，去年12月至今年1月22日，中金港股必选消费板块港股通净流入资金规模达约150亿元。A股必选消费板块估值显著高于港股，A股较港股板块溢价率高达63%，相比5年前估值溢价52%的水平进一步提升。

中金公司判断，基于整体估值偏低、优质资产具备稀缺性、2021年多数缺乏关注度的公司基本面有望迎来改善等因素，南向资金有望整体抬升港股必选消费板块关注度和市盈率水平，但估值分化加剧趋势或将延续。

中金公司分析指出，港股必选消费板块涉及子行业众多，以传统消费子行业为主。板块整体特点：

1）主要为非白酒标的，涉及子行业众多，包括软饮料、啤酒、休闲食品、乳制品、方便食品、调味品、生活用纸等；

2）多数公司在其所在业务范围内均处于市场领先地位，新消费标的偏少，传统消费品公司占比较大；

3）有部分稀缺优质资产：如农夫山泉、颐海国际，赛道优格局好、公司竞争力突出；

4）相比A股，港股传统行业龙头公司估值较低，高股息为稳健投资者提供另一投资选择。

相比A股，港股必选消费行业呈现四大特点。

1）市值头部集中趋势明显。近5年大市值公司市值占比由2015年59%提升至今年1月22日88%，呈现较明显的市值集中态势。

2）估值较A股折价，分化趋势加剧。港股板块当前交易在30倍P/E，高于过去三年平均22倍。目前A股板块估值较港股溢价率达63%（5年前52%）。过去5年A股估值整体抬升，港股出现明显分化态势，个股估值跨度为9-103倍2021年P/E。

3）空头博弈：港股做空环境较完善，需注意空头博弈，目前中金港股日常消费板块平均空头回补天数为9.2天，较3个月前10.6天略有下降。

4）港股整体流动性相比A股较低。由于港股自身投资环境及港、A股市场机构化程度不同，港股换手率相对受限。去年12月港股必选消费板块日均换手率0.2%，低于A股1.1%水平，交易层面相对A股更可能导致一定溢价和折价。

图表: 港股必选消费标的一览

资料来源：公司公告，万得资讯，彭博资讯，中金公司研究部；注：1）统一企业中国、康师傅控股、中国食品、恒安国际、H&H国际控股、周黑鸭、颐海国际、农夫山泉、维达国际收入与利润预期来自中金预测，其余来自彭博一致预期；2）除我们覆盖的五谷磨房外，其余均纳入港股通；3）数据截至2021年1月22日