【点今•宏观】2020年12月社融略不及预期

12月社融略不及预期。央行网站显示，初步统计，2020年社会融资规模增量累计为34.86万亿元，创出历史新高，比上年多9.19万亿元，基本符合央行此前35万亿目标的提法。从结构看，2020年对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的57.5%，同比低8.3个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币占比0.4%，同比高0.9个百分点；委托贷款占比-1.1%，同比高2.6个百分点；信托贷款占比-3.2%，同比低1.8个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比0.5%，同比高2.4个百分点；企业债券占比12.8%，同比低0.2个百分点；政府债券占比23.9%，同比高5.5个百分点；非金融企业境内股票融资占比2.6%，同比高1.2个百分点。

点评：从单月新增来看，12月份，社会融资规模增量为1.72万亿元，比上年同期少4821亿元，低于11月的2.13万亿元，也低于wind宏观预测中的2.18万亿元。非标和企业债券融资减少是拖累社融不及预期的主要因素。委托贷款、信托贷款、承兑汇票等，都大幅萎缩，尤其是委托贷款的萎缩达到4600亿元，远高于今年的其他月份。而今年三四季度以来，央行从允许杠杆率上升到保持杠杆率稳定的转变，也限制了信托等融资规模的增长。11月和12月的企业债券融资规模都出现显著下滑，尤其是12月，企业债券融资仅为442亿元，而今年的月均值是3700亿元。10月以来，多家大型AAA级国企相继发生信用债违约。特别是部分违约事件被市场解读为“恶意逃废债”，导致很多企业，尤其是评级虚高的弱资质国企、城投公司和地方中小银行的融资难度加大。后期需要持续关注疫情对经济的实际冲击；关注信用债尤其是城投和房地产企业的到期偿付压力对企业债券融资的影响；关注股票市场持续过热是否会进一步引发货币环境的收紧。

A股大涨，沪指突破3600点关口。昨日，A股两市股指早盘温和反弹，午后券商板块崛起，中信证券一度涨停，上证指数自2015年12月以来首次站上3600点。截至收盘，上证指数收盘报3608.34点，涨2.18%；深证成指报15460.03点，涨2.28%；创业板指报3180.35点，涨2.83%。共有53股创历史新高（不包括新股）。

点评：大盘股的轮动，撑起了全天的多头氛围。早盘是茅台发力，率先拉红指数；午后是券商发力，接力拉升指数，尾盘是保险发力，让指数几乎以最高位收盘。但成交量较周一有所萎缩。目前看，资金主要来自新的基金，2021年第一周，新成立偏股类公募基金发行规模达到780亿份，为2020年以来单周规模的次高水平，外资也保持了一定的流入强度，1月以来流入规模超过200亿，整体而言，宏观流动性和市场流动性共同推升市场行情加速演绎。

新冠疫情影响超预期，德国封锁措施或持续到4月初。据德国图片报援引知情人士，德国总理默克尔称，德国的新冠疫情封锁措施仍需要继续维持8周到10周时间。

点评：如果情况属实，这将是德国本轮封锁措施的第二次延长。就在一周前的1月5日，德国将把其封锁措施延长至1月底，并收紧一些规定，因尽管在去年12月中实施了严格的限制措施，但感染和死亡病例仍在持续上升。