美联储政策从零利率到负利率

长期的投资者应该开始把注意力转移到大宗商品和贵金属。黄金的牛市还远未结束。当投资者意识到他们持有的是潜在的一文不值的货币时，大量资金将涌入贵金属行业。

美联储并没有兑现耶伦等美联储官员在过去几年中对加息所作的无数承诺。耶伦谈到了购买私人公司的资产，还提到美联储可能会修改其通胀目标。

投资者很可能买到公司股份，而公司资产已经由美联储购买，因为它很可能是国会和联邦监管机构给予这些公司为“大到不能倒”。私人公司的联邦所有权也将加强迫使企业考虑他们的决定时，更多地立足于政治而不是经济方面。

政客永远不会恢复稳健的货币政策，除非要么是经济危机，要么是公众情绪的转变，而不是因为危机让国会除了这样做别无选择！

美联储八年来通过量化宽松和历史上的低利率大肆增发货币，未能重新启动失败的经济。他们继续添加新的工具，人为地吹大股市泡沫。他们将不惜一切代价，探讨如何贯彻NIRP（负利率政策）。

信用货币体系的崩溃不仅会造成重大经济危机，也是如我们所知道的那样，是资本主义的灭亡。国会也拒绝考虑有意义的削减开支，让美国人民和经济失望。它甚至不会通过立法来审核赤字。

“美联储已经更多地失去了信誉！”

美联储官员菲舍尔已经失去了所有的信誉。他在2016年初时预言有四次大幅升息。在2016年8月21日谈到生产率放缓时，说：“我们不知道。”上周，他把今年加息的预测调低到两次。

在杰克逊霍尔会议上，所有媒体的头条新闻充斥着，耶伦加入了美联储官员说现在是时候再次加息的“合唱”：“的确，在劳动力市场的持续强劲表现和我们的经济活动和通胀前景来看，我相信在最近几个月情况，提高联邦基金利率的要求已经加强了。”这似乎是美联储的新口头禅。

她补充说：“与以往一样，经济前景并不明朗，所以货币政策并没有按计划实行。当发生冲击和经济前景改变时，货币政策需要进行调整。但是，我们所知道的是我们需要一个政策工具，使我们对各种可能的情况作出反应。”

耶伦没有提及量化宽松政策的购买行为可能会扩大到其他资产。自2008年以来，真正的联邦基金利率已深深进入“负利率”。

▲联邦基金利率减去核心通胀率

“负利率政策（NIIRP）是很危险的！”

耶伦目前已经形成的事实是，让法律对美联储授权使用负利率。她现在已经把它放到她的工具箱，目前正在开发实现它的具体计划。

由于该共识是依靠有缺陷的理论和有缺陷的政策评估，因而是危险的错误。NIRP根据有错误的凯恩斯主义之前的经济逻辑，断言调整利率能保证充分就业。该共识是危险的错误，依赖有缺陷的理论和有缺陷的政策评估。对银行持有你的钱给予负名义利率可以被看作是对存款征税，降低了“真正的财富”，并在消费支出和总需求产生负财富效应。

把黄金放在您的投资组合里

投资者应考虑在负利率背景下增加一倍的黄金份额。这些做法的长期影响是未知的，但我看到沮丧的副作用：不稳定的资产价格膨胀，膨胀的资产负债表和货币战争，仅举几例。展望未来，政府债券很可能上升空间有限，由于其低到负的收益率

我们已经进入了货币政策一个前所未有的新阶段。在欧洲、日本、并很快在美国的中央银行实施负利率政策（NIRP）。投资者、包括长期投资者，应评估持有债券与资产组合构成负回报预期的影响和风险管理。

我的分析显示，根据不同的资产组合，甚至在对黄金保守估计下，投资者将从增加其黄金持有量2.5倍中受益。此外，我们预计黄金作为投资组合资产的需求可能因NIRP结构性增加。

我们经历过唯一的“复苏”是一直被人为夸大的股市的恢复。对于全国其他方面，我们长期的经济衰退仍在继续。

长期的投资者应该开始把注意力转移到大宗商品和贵金属。黄金的牛市还远未结束。在最近几天金价的波动主要是由于在宏观数据的惊喜和分歧，美联储官员的评论影响下，美国利率的预期路径大幅波动。最近的调整主要是由获利回吐推动并将很快结束。下一次美联储会议将导致更多的美联储鸽派言论，造成新的更多的采购。

当投资者意识到他们持有的是潜在的一文不值的货币时，大量资金将涌入贵金属行业。请考虑这一点，相对于30400亿美元的黄金，世界总的投资持有的白银只有区区508亿美元，如下图。

您是否知道，根据巴克莱对冲的数据，仅对冲基金就管理着约2.7万亿美元？即使这数万亿美元中只有一小部分决定进入白银，它的价格将直飞上天。

确定资产泡沫的困难直接关系到信贷扩张。问题不在于资产泡沫，无论是股票、住房，或助学贷款。这仅是一个深处疾病的症状。真正摆在首位的威胁是由宽松的货币政策导致潜在的信贷扩张创造出资产泡沫的问题。

作者｜克里斯·默朗

翻译｜覃维桓