中航国际租赁“借新还旧”发行10亿超短融
文 / 苏格格
来源：零壹融资租赁研究中心
目前，中航国际租赁主要依靠银行信贷和发行债券融资，二者占比高达 85.57%。6月6日公告发行10亿超短融，募集资金主要用于偿还即将到期的超短融。
据零壹融资租赁研究中心统计，2017年中航国际租赁已发5期超短融，发行总额达45亿元。
6月6日，中航国际租赁有限公司（下称“中航国际租赁”）公告发行2017 年度第五期超短期融资券，募集说明书显示，本期债券注册金额80亿元，本期发行金额10亿元，发行期限270天。
本期债券发行利率通过簿记建档、集中配售的方式确定，采用固定利率方式。经中诚信国际评级认定，中航国际租赁主体长期信用评级为AAA，评级展望为稳定。债券其他发行情况如下：
本期债券募集资金用途为偿还发行人即将到期超短期融资券。中航国际租赁2016年度第八期超短期融资券于2016年12月12日发行，发行金额为10亿元，票面利率为4.35%，到期日为2017年6月12 日。本次超短融募集资金主要用于偿还该笔债券。
此外，2017年中航国际租赁已发4期超短融，发行总额为35亿元，主体信用评级均为AAA，发行利率最高为4.85%，最低为4.48%。
盈利能力趋于稳定
2016年实现净利近8亿
2016年，中航国际租赁总资产达688.70亿元，较上一年同比增长31.47%，总负债达606.84亿元，同比增长33.28%。2016年租赁业务规模增长迅速，达到653.23亿元，为2014年租赁资产规模188.13亿元的3.47倍。
从盈利情况来看，近三年来中航国际租赁盈利能力较为稳定。2016年实现利润总额10.67亿元，同比增长36.62%；实现净利润7.99亿元，同比增长31.85%。
2014~2016年，净利润率分别为16.48%、18.91%、19.44%，毛利率分别为50.62%、 49.93%、51.65%。由此可见，近年来，中航国际租赁净利润率和毛利率基本保持稳定，主要原因是其维持稳定的租赁业务盈利空间，同时其他成本支出得以控制。
融资渠道单一
银行信贷占比高达62.27%
目前，中航国际租赁的融资手段主要来源于银行信贷和债券融资，其中银行信贷占比较大，占融资总额的62.27%，融资成本区间为2.10%至6.00%。主要融资来源构成如下表：
2014~2016年末2017年1-3月，中航国际租赁短期借款总额分别1,032,420.03万元、1,074,402.46万元、1,404,120.32万元和1,599,444.64万元；长期借款总额分别为1,264,434.88万元、1,490,343.48万元、1,895,341.59万元和2,216,800.94万元，两者合计占负债总额的比重分别为70.08%、56.33%、54.37%和58.29%。
由于其融资渠道主要依赖银行贷款，未来若银行对于发行人的信贷政策出现变化，可能对中航国际租赁正常经营构成一定的风险。
募集说明书提到，未来3到5年，中航国际租赁力争实现企业资本金70亿元，租赁资产租赁规模力争达到700亿元；飞机租赁资产占40%，经营租赁超过50%（2017年一季度，经营性租赁业务占比仅为8.21%）；主营业务收入45亿元；利润总额13亿元。
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