大商所农业品事业部高级执行经理于源：鸡蛋期货运行及功能发挥
大连商品交易所农业品事业部高级执行经理 于源
各位参会嘉宾大家好，非常感谢各位参加大连商品交易所2020年玉米产业大会。畜牧养殖行业是玉米下游最重要的产业，2013年的时候我们上市了鸡蛋 期货，经过几年的运行，鸡蛋期货在服务实体经济，发挥期货市场职能这方面可以说是逐步完善。
这里面首先我们要说的是2017年，我们进行了一次比较大的创新，鸡蛋期货开始实行每日选择交割的制度，当时叫它全月每日选择交割制度，配合车板交割。实际上这次创新是在2015年首先提出，2016年全年做完之后，在2017年3月份开始，具体的是2017年3月合约实施落地。近期我们又对鸡蛋期货合约规则制度进行了修改，在6月份的时候，修改的内容已经发布了，具体落地是要到明年6月份新合约上实施。
刚才说的2017年3月实施的合约和规则制度修改，其实主要就是我们说的全月每月选择交割制度，我们把交割按照鸡蛋带现货生产当中的特点，比如说它属于被动生产，每日生产，每日贸易，无法储存的特性，尽可能去与期货，因为我们做的期货交割制度尽可能与现货特点相贴合，我们把每一个交割月，每一个交易日都作为产业客户可以提出交割的日期，把交割时间延长到前月，延长了交割时间，提高了交割频次，这样尽可能更好的贴合鸡蛋的现货市场情况，为产业进行服务。
从地域上来说，到目前为止鸡蛋期货的交割区域涵盖我们国家大多数主要鸡蛋生产省份，下一步我们在最近一次合约规则修改当中，对交割区域还有进一步的扩展。从企业方面看，我们国家很多国家级的重点龙头企业都可能通过不同方式参与鸡蛋期货市场，有一些作为生产厂库，有一些作为车板交割场所，还有一些参与鸡蛋期货的交易交割等等这些。从过去几年运行情况来看，可以说是成交和持仓都在稳步的上涨，尤其是在今年鸡蛋现货价格波动比较剧烈，市场热度也比较大。像今年截至到目前走了大概2/3的时间，鸡蛋期货的成交量就已经超过往年，持仓也保持在比较高的规模上。
还有一点需要指出的就是今年交割量也有明显的上涨。今年3月、5月、7月三次交割量都创下历史新高，到目前为止，今年的交割量已经超过所有以前的历史记录。这也就是说我们交易所通过交割制度，通过制度的万占，在扩充可供交割能力方面有一个进步。
通过这几年鸡蛋期货运行的特点，我们也总结出来一些规律。首先，我们要说鸡蛋是现在我们中国商品期货市场上存储期最短的一个期货品种，这个特点造成了鸡蛋它在价格方面，和在期现货价格关系方面，与其他品种相比是有非常大区别的。首先因为鸡蛋存储期短，所以库存非常少。冬天可能还能存个一两周，夏天的话可能一周已经算是非常大的极限的。在这样情况下，社会库存少就造成鸡蛋供求关系会直接作用于市场价格，它没有仓储作为缓冲。我们举个例子，就以玉米做比较，玉米供求关系如果发生了5%的偏差，这个偏差大概有2周的时间，由于社会上有一些玉米库存，在价格方面对供求关系的偏差对不会有特别大的感受，但是鸡蛋不一样，鸡蛋如果有5%的供求关系的偏差，由于没有库存，会非常直接作用在价格上，而且这个价格会成倍出现波动。如果鸡蛋缺货5%，它的价格波动不是5%，可能是10%，可能20%，也就是说鸡蛋现货价格对供求关系变化是格外的敏感，这是第一点，不管你觉得未来期货价格有多高，采购现货的鸡蛋存不到未来，交不了，也就是说未来的鸡蛋期货价格和现在的鸡蛋现货价格它不存在直接的联系，这也就是为什么经常有投资者跟我们反应期现价格不合理，只能是过一段时间回头看。
第三个就是短期事件对近期价格影响大，对远期价格影响小。最明显的例子就是这次新冠疫情，在2、3月份的时候，交通出现了问题，包括需求也有非常大的振荡，当时对2、3、4月鸡蛋期货造成非常大的影响，每天波动都比较大。但是从长远来看，对8、9月份鸡蛋期货价格影响相对比较小，因为我们每个人都知道影响这个价格因素可能只在短时间内产生效果，长远来看效果不会作用于远期鸡蛋现货，远期鸡蛋现货受到的影响对现在来说是没有太大关系的，这就是通过存储几特别短的商品能总结出来的一些规律，这些规律在其他商品期货市场上是找不到的，这是鸡蛋独有的。
还有一点我们认为鸡蛋这个品种它是最深入我们生活的一个品种。尤其是我们现在鸡蛋交割质量标准和每天买到的只要不是在超市买带品牌的那种蛋，比如说我们在市场上买到没有品牌的散装鸡蛋，那个质量和我们交割鸡蛋质量是完全一致的，也就是说鸡蛋其实是非常深入我们生活的，很多人也跟我们讲，鸡蛋这个品种产业结构比较分散，我们国家最大的，比如说前排十蛋鸡养殖企业，合计产量可能都不到全国总产量的5%，即使在这样前提下，我们鸡蛋客户的参与还是非常活跃的，为什么呢？其实从某一个角度上讲，每一个参与鸡蛋期货的人都是产业客户，因为我们每天吃的都是我们交割标准品。我们每天看到鸡蛋价格，所以投资者对鸡蛋价格变化格外敏感，对鸡蛋价格和价格的变化，每天可能都接触到，所以他接触到的信息，能反应到期货市场上的情况也是非常直接，非常透明的，这也是为什么最近鸡蛋现货价格波动大了之后，能引起在期货市场上形成逐月活跃的原因之一。
从功能发挥情况上看，首先看价格发现功能。像鸡蛋这种品种它的价格发现功能主要作用最强的可能就是近月合约，我们举一个例子，左下角这个图，这是今年7月份的期现价格的情况。今年7月初的现货价格大概2.2元左右，当时08合约期货价格已经到3500以上了，当时就有很多投资者给我们打电话，说你们这个价格是不合理的，这个价格是有问题的。毕竟期现价差超过了1000多，在1000以上。但是后来一个月之后回头看，到了8月份现货价格应该是涨到3.8元左右，回头看的时候就会发现一个月之前，期货价格的预测非常准确。这就是鸡蛋期货价格发现最大的功能和意义，近年来鸡蛋期货的价格发现功能也是在逐步提高。
如果说这个例子还不是特别完整的话，我们可以看到这是我们历年来每年7-9月份，就是传统鸡蛋的旺季期货价格和现货价格的比较。如果站在7月初的时点上去看期现价格，以9月份价格为例，就是9月的期货价格在7月初的看起来，它的期现价差都是在1000左右，大部分都是在1000以上，我们可能每年都会收到很多市场的反应，说你这个期现价格是不合理的，但是过两个月之后回头再看，会发现两个月之前期货市场上那个09合约的价格，其实还是挺准的。如果它是一个预测的话，我们可以看到它的预测偏离幅度，在前两年一直保持在10%以内，这两年有稍微的增长，可以想到去年，2019年的时候生猪价格大幅上涨，带动鸡蛋价格上涨，涨幅非常大。今年7月份的时候，鸡蛋价格上涨了70%，8月份又走出深“V”型，价格波动幅度大概在30%左右。在过去5年平均这两个月现货价格波动50%的前提下，期货价格能够提前两个月预测水平偏差幅度保持在10%左右，我觉得这就是鸡蛋期货在价格发现中最主要的作用。
因为有这样的基础，鸡蛋期货在套期保值方面才能有进一步的发挥。首先鸡蛋期货现在是第一个全部合约都是活跃的农产品期货品种，连续活跃。如果我没记错的话，就今天鸡蛋主力合约应该是下个月10月合约，持仓量应该是在30多万手，我们现在能做到每个月这样连续向前滚动，就可以做到什么效果呢？养殖企业饲料采购如果能控制在和我们主力活跃合约和它的套保时间差相配合的话，这边采购玉米豆粕，下游的销售鸡蛋如果能控制在一个月之间，从上游到下游，和我们套保就可以做到套保效率非常高。近年来，我们通过数据上面的监测也能够发现套保效率在逐年提高，并且参与期货市场的产业客户的比例也在逐步提高。
下面为各位汇报一下鸡蛋期货合约修改的主要情况。这个合约修改我们已经做了很长时间，因为涉及内容比较多，所以工作周期比较长。在6月份的时候工作已经完成，并且向市场进行发布，主要条款都是在新合约上施行的。第一个就是裸蛋计价，目前盘面价格包括包装价格，并且包装是含在交割质量标准里的，下一步我们打算把期货盘面上的鸡蛋价格去掉包装的部分，也就是说从明年6月合约开始，我们看到鸡蛋期货的价格只是包括裸蛋本身，不再包括包装了，但是包装要求我们还是要有的，也就是说对卖方在交割鸡蛋的时候的包装，比如说纸箱，比如说蛋托还是有一个要求的，这个要求可能会以通知的形式发布。如果卖方对包装品不能做到合格的话，可能需要赔钱，赔包装的部分，但是这个就不算是交割质量标准的一部分的。
同时，买方要在结算的时候，交齐包装箱用的货款，也就是我们把包装单独拉出来结算了，不再作为交割质量标准进行处理。需要各位注意就是在明年06合约，合约价格在挂盘价的时候会有向下的浮动，毕竟我们要把现在包装物价值从合约价值里面去掉。暂定是250块钱每500公斤，就是2毛5一斤，大概暂定是这么一个价格。在这个基础之上，以后买卖双方可能还可以对双方的包装物有协商的过程，比如说有的地区可能不习惯用纸箱蛋托，可能习惯用筐装，或者一些其他的要求也都可以在这个基础上进行提出，具体的要求我就不再展示了。
在交割质量方面，我们也进行了一些优化，总体来说有适当的放宽，首先我们对蛋重等级，也就是鸡蛋大小的均一程度以前一直有一个要求，以前对于这个要求的检验是按照单枚鸡蛋，就是采样之后每一个鸡蛋看大小等级，下一步我们打算按照整箱的大小去做，也就是按照现货市场习惯，这一箱360枚鸡蛋多沉，就可以按照整箱重量去大小等级。
第二个，这几年经过我们合约的不断完善，每日选择交割，车板交割，我们把交割效率提高了，提高之后交割鸡蛋新鲜程度就能够得到保障。在这个前提下，我们把交割鸡蛋新鲜程度的要求向上有一个小幅度的提升，从意见的哈弗单位60，现在要求是70。但是，60的鸡蛋仍然可以交个，我们设置了贴水，这是新鲜程度的要求。
其他像对于感官指标，我们有术语和定义上的完善，并且像其他抽样，我们可能也有一个抽样方法的变化，主要也是为了提高抽样的效率，节省时间。这是质量方面。
第三个是在每日选择交割配对方面也有一个完善，目前是卖方主动提出买方被动响应，在买方被动响应之前，它其实是看不到今天有没有卖方，也不知道今天卖方在哪儿卖的鸡蛋，是哪儿的鸡蛋，是什么品牌，它是看不到的，下一步我们打算让卖方在每个交易日11：30之前主动提出，交易所会在1：30的时候卖方提出的交割申请公布，买方每天下午可以看今天上午谁提出了交割，在哪儿的鸡蛋，买方可以有一个主动的选择，这就相当于把以前每日选择制度和一次性交割三步交割法制度相结合，让买方有选择的机会，这样能从一定程度上能够满足买方接货意向的问题，这个制度开发出来之后，实际上这个制度是在生猪研发过程中，一起开发出来这个制度，以后除了鸡蛋之外，生猪可能也会有这套每日选择价格的配对办法。
最后，还有在交割流程方面有一些细微的变化。首先像比较小的这些方面，第一个我们在对厂库和车办提货的时候，来提货这个人身份证明的要求，更优化更细致了，包括意见要求防疫症、无疫区证明、车辆消毒证三证的要求，因为现货市场上也不再有这种要求了，所以我们也把这个要求去掉，这两条不在新合约上施行，这两条已经施行了。因为这两条对价格包括交割流程基本上没有任何影响，市场上也比较欢迎我们这样的做法。
除了这两条之外，其他的一些变化，可能涉及到价值，可能涉及到交割流程等等这些，我们还是要在新合约上施行，一个是我们对提货日遭遇法定节假日的情况进行优化。尤其是我们通过这几年的运行，过年的时候，不管是卖方也好买方也好，去接货还是发货都不是很方便，针对这样的情况，我们也是有一个调整。把提货日正好落在法定节假日长假当中，这种情况进行处理，把提货日向后延，再一个车办交割如果遇到短怎么办，我们有一个比较详细的规定，3%以内是扣款，3%-20%是双倍赔偿，超过20%我们就认为这个是属于违约，因为货量不够了。
还有我们是对于买方的规定更完善了，目前我们规定买方和卖方到场时间要求是不一样的，下一步我们对买卖双方的到场时间要求统一，买方必须在1：30到场，如果买方在1：30这个时间没有到场的话，我们就直接默认为买方对于卖方交割的商品质量是没有异议的。如果买方在2天之内生产没到场，也就是货到了之后不去提，对车板交割场所或者厂库，晚到2天，因为鸡蛋这个品种确实没法储存，不像别的品种用仓单提货存在仓储费的问题，鸡蛋不是仓储费的问题，是放时间长了鸡蛋就没法再用了，我们下一步打算对于超过2天没提的鸡蛋，由厂库也好，或者车板交割场所之后，把鸡蛋通过现货市场处理掉，把货款支付给买方，货款的标准暂定就是80%，按照这样一个标准处理。除此之外，还有一些耗损方面的细节我们也进行了详细的规定。
这里也包括如果双方出现质量争议的处理方案，一个是提出争议方必须支付争议检验费用，复检费用。还有就是在复检过程当中有一个时间段，这个时间段出现鸡蛋的耗损也好等等这些，我们都是进行了规定，尽可能把整个争议复检，包括我们刚才说的交割流程进行完善，让鸡蛋交割无论遇到任何情况都能顺利走下去，这是我们整个合约修改的宗旨，以上这些因为涉及到修改争议敷检的流程，所以也是要在新合约2106合约上开始施行的。
最后一点，就是我们把鸡蛋期货交割区域又进行了扩充，刚才我们讲目前应该是绿色和黄色部分，其中绿色部分应该基准交割区域，黄色部分这已经过一次扩充，2017年的时候实施的。下一步我们主要是在东北和西部，西南地区包括西北地区交割区域也进一步扩充，这样基本上就把我们国家大型的养殖企业，绝大部分都包括进去了。下一步除了对原有交割区域中的这些交割仓库也好、厂库也好进行调整之外，我们也会尽快对这些新设的区域，蓝色的部分进行考察调研，争取在这些部分寻找合适的，资质比较好的大型养殖企业，或者贸易集散地等等设置厂库或者车板交割场所，也进一步扩大鸡蛋期货市场服务实体经济的地域范围，谢谢各位。
责任编辑：张玉洁