全球首家“A D H”上市公司，可闭眼买入！

挖掘预期差大的盈利机会。

君王阁投资日记 12.28

周末最大的消息是，A股欺诈发行的刑法修正案已通过，欺诈发行最高判刑15年，顶格处罚取消60万限制。

唯一遗憾的是，尚未提到对投资者的补偿措施，但至少让我们看到A股的法规制度的确是越来越成熟。

新法案，无疑中长期更利于A股市场的健康发展，减少乐视网、康得新这种垃圾股，但是短期来说，四季度财报估计会有很多问题公司进行“财务洗澡”，市场爆雷事件可能会增多，所以大家要小心避雷，这段时间尽量选择财务健康的白马股。

今天就介绍一只绝对不会暴雷的白马股，目前正进入新的成长期。

她就是海尔智家。

12月23日，海尔智家在港交所挂牌上市，成为全球首家“A+D+H”上市的公司，开启新的成长周期。（A：A股，D：德国，H：港股）

看好逻辑：

一、国内三大家电龙头对比。

长期以来，海尔与格力、美的并称国内三大家电龙头。2000年初，海尔是国内家电的绝对龙头，但是如今就市值而言美的的》海尔+格力。

目前海尔总市值2616亿，格力总市值3645亿，美的总市值6730亿。

事实上，海尔近5年来的营收跟格力、美的的营收差距并不大，毛利率也不差。

营业收入：2019 年海尔营收 2007.6 亿元，格力营收1981亿，美的营收2794亿元，2014-2019年间海尔 5年营收复合增速高达 17.7%，显著高于美的的 14.4%、格力的 7.4%。

毛利率：2019年海尔毛利率为29.8%，美的为29.2%、格力 28.4%。其实从2008年起至今海尔的毛利率一直居三大白第一位置。

营收和毛利率都不差，为什么市值差这么多？

主要是净利润方面，2015年至今，海尔的净利率一直延续下滑趋势，2019年海尔归母净利润实现 82.1 亿元，仅为格力美的利润规模的1/3，2014-2019 年净利润复合增速海尔为 10.5%，低于格力的 11.8%、美的的 18.2%。

净利润的低增速来源于，2015 年海尔全面推行人单合一2.0 模式，导致组织架构和人员管理比较冗余，利润向底层管理团队倾斜比较多，虽然同期市场扩张也比较强劲，但是公司整体短期业绩锚定不够明确。

另一面，最近五年海尔资本开支持续攀升，2017年起开支超过格美，高开支对净利润的影响也比较大。

二、组织架构改革，效率极大提升。

2019年，李华刚上升海尔集团副总裁，开启了海尔的组织架构改革，大力推进四网合一和统仓统配体系。

四网合一即营销、物流、售后、信息四网融合，建立起统一的数据驱动中台，弱化了2015年以来个人、小团队为推进节点的低效模式。

统仓统配体系即将服务商库存商品归集至海尔云仓，由海尔物流进行统一仓储、配送管理，进而提升产品、流程、人员及物流的效率。截至20H1，有效运转SKU占比已由 40%提升至 97%，物流配送及时率提升至 99.5%，流程系统使用效率提升至 83%，不良品率下降了94%。

三、私有化海尔电器，集团利益统一。

之前海尔电器单独在港股上市，虽然海尔集团是第一大股东，但海尔电器并非海尔智家的全资子公司，具备相对独立完整的管理体系，两者存在业务的一定程度重合与偏差，两者股东层诉求也不完全一致，导致了利益某种程度上的分割。

此次海尔电器私有化后，海尔智家复杂的股权架构趋向清晰化，集团的利益也趋向于统一。

总的来说，自2019年开始，公司的组织架构改革已经见成效，经营持续优化。2020三季度公司国内业务收入同比+16.3%，海外收入同比+17.5%，销售费用率也下降了1.4%。

10月与11 月，公司冰箱线上销售额同比+91.6%、+53.5%，线下同比+3.0%、+0.4%；洗机线上销售额同比+42.1%、+44.6%，线下同比+9.7%、-3.5%；空调线上销售额同比+58.0%、+24.9%，线下同比-8.7%、-8.4%。

技术方面：

图中做了标记，我认为今年8月份是真正的突破点，也就是公司准备私有化海尔电器的时间点，当前来看，股价正沿着10周线趋势向上。

从海尔与格力美的的营收与毛利率来看，随着海尔的净利率改善，公司的成长空间还很大。

。。。。。

服了服了，今天个股跌多涨少，但是比叔今早挖掘的一只黑马股大涨5个点。