​百度收购YY背后的棋局你们没看懂

撰文 \蓝山

编辑 \ 鹤顶红

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【这是银杏财经第312篇原创文章】

最近，围绕百度的新闻不断，大体有这么几件事：一个是小度科技独立融资，一个是二次上市，另一个是收购YY国内直播业务。

其中二次上市囿于信息披露管理问题，百度毫无意外地选择了不予置评。如果说前两条消息只是序曲，那么接踵而至的收购YY的传闻，才彻底撬动了市场和舆论热情。

从产品角度说，直播是当下最热门的品类，黏性高、时间熔炉，有强大的聚合效应，能够持续不断地供给流量；从商业层面，直播电商如今是效率最高的商业模式，离变现近，仍然有增长潜力，是巨头公司最热衷的闭环拼图。

从欢聚时代的角度看，在卖掉虎牙之后，继续把增长乏力的YY直播舍弃掉，转攻海外市场也是合理，乃至合算的选择。

而百度购买YY直播，则是在直播终局之前入场，几乎以一己之力将整个直播行业拖入加时赛，显示出李彦宏押注决胜的的决心所在。这么看来，目前唯一的疑问似乎只剩下“30-40亿美元的价格是不是贵了”。

贵不贵其实并不是问题，或者说，价格是个多维度的概念。对李学凌而言，相对“理想”的价格，并不意味着对百度而言就“贵”。

 

现在双方尚未确认最终收购价格，并不知道是现金还是部分换股的方式进行。目前，认为百度高价出手的论据无非就那么几条：欢聚集团72亿美金市值减去虎牙和现金，如果YY真的作价40亿美金的话，Bigo就只值20亿美金显得过低，因此YY的40亿美金估值就高了。

但这是二级市场基于欢聚集团的业务和流量能力，在其独立系统中给予YY直播的估值。如果把这块资产置入百度为前提，这种简单的加减算法根本不成立。

比如，对于百度收购YY直播的消息，JP摩根就给出了偏乐观的态度。理由如下：百度可拓宽除广告业务外的流量变现能力，特别是直播；YY直播运营利润率稳定，是一项创收业务。

 

这笔交易可以为百度提供额外的自由现金流，进而支持其他资本密集型业务发展，如AI、长视频等；引进直播功能可丰富百度的内容生态，可改善搜索信息流服务的用户体验和用户粘性。

对于这单收购，比较容易被忽视的一点是时机，百度收购YY的时机堪称恰到好处。在此之前一段时间，市场上陆续开始出现“直播市场饱和、大势已定”的说法，但这种说法忽视了两家完全可能随时颠覆战局的公司：腾讯和百度。

腾讯在完成游戏直播整合之后，已经在微信端着力布局短视频和直播，并且为微信视频号开放了大量资源，进行直播功能测试与推广。可以说，这是腾讯最决绝的一次出招，把微信中最优质的流量开放给了直播业务，并在产品端嵌入了交易功能。

直播是百度应该完成也必须完成的拼图。百度CEO兼董事长李彦宏今年上半年连续为直播业务站台定调。

5月份百度App直播上线时，李彦宏公开表示，要做信息和知识为核心的直播。此后，他更在财报电话会上再次谈及此事，称直播电商现在已经成为了一种趋势，并且认为它将来还会成为一种重要的商业形式，直播可能会成为和视频、文字一样的重要媒体。

百度的直播能不能做得成，高层的决心已经下了，态度和立场都很坚定。所以剩下的问题，就取决于这套自上而下的战略意图能否得到有效执行。这也才是考验“百度的管理究竟有没有大问题”的时候。

现代化大公司的管理毕竟是个数万人的协作现场，定义管理问题不能从一线反馈的摩擦来讨论，应该以结果推论更恰当。

就直播业务来说，结果证实百度的管理和执行是可以的，从上半年李彦宏开始就直播发声，到百度App的直播上线，再到如今的大型收购案，百度的执行力并没有显现出问题，反而推进地十分精准和高效。

在某些舆论看来，百度在直播业务上布局动作显得迟缓，理由是今年才开始强调并上线重要的产品，并且在第四季度才动手执行YY的收购。

但从百度的角度来看，也许事实并非如此。入局时间早晚是差异，但不是构成优势或者劣势的核心，百度在如今很多大玩家一度以为大局已定的情况下出手，让直播行业的争夺再生变数，在其他参与者消耗已久之后再次拉长战线，反而令对手难受，不好防御。

YY直播也是百度加入直播战局应当收购的最好的标的。在直播行业，主打电商带货模式的赛道远未到整合阶段，因此市场上几乎不存在合理的可收购资产。此外，处在直播产业尾端的游戏直播已经快速完成了整合，腾讯主导完成虎牙和斗鱼合并之后将直接提升这个赛道的效率。

在这个前提下，市面上未知的、可供合并收购的、有价值的直播平台只剩下YY、陌陌这有限的几家腰部公司，这几家公司的潜力也是最大的：要么转型求生，要么寻求新的流量资源池。

 

陌陌近期完成换帅，说明其选择了前者，明确转型，那么市场上最可能藉由流量加持实现飞跃的毫无疑问就是YY。

 

这一点，百度看得很通透，在斗鱼虎牙合并、陌陌换帅的同一时期，便传出收购案交易接近完成的消息，时机刚刚好。

从产品和运营角度，收购YY也是最合理的选择。百度从来没有失去过流量入口这个核心优势，尤其是在百度App、贴吧、好看等核心产品均已嵌入直播场景，这说明百度思路很明确，就是要补齐从流量到变现这个链条中的核心环节。

而YY与百度的合并，除了为YY提供巨量流量导入提升其自身价值之外，它的一整套直播生态，包括主播梯队、主播养成、运营经验乃至技术能力，都将为百度打造直播生态闭环提供巨大的支持。YY其实是一块边缘曲线不规则的的拼图，但你会发现，它恰好能严丝合缝地镶嵌进百度的移动生态的那块缺口上。

更加重要的，是在用直播完成移动生态拼图完成之后，百度很可能将迎来资本市场重新崛起的机会。这单有可能创下百度收购新纪录的交易，远没有加减法这么简单，尤其是从百度的角度，不能将其孤立地看做一单买卖。

如果对百度近几年来的投资业务和生态构建有所留意的话，就可以看出，无论是早一点的移动生态、人工智能战略，再到现在的系列投资、收购以及二次上市，这是一个逻辑严密的大棋局。

股价被低估，可以说是百度最近几年最大的痛，而此前传出回港二次上市的消息，这是百度重新在资本市场上证明自己的绝佳机会。

阿里、网易和京东的港股表现，都证实了亚洲市场对国内高科技企业更加看好。百度在美股市场一直被拿来对标谷歌，搜索技术被二级市场给予的市盈率始终不高，而作为全球领先的AI企业，百度有希望在港股市场上以人工智能技术概念夺回失地。

直播战略的落地，拼图完成，也有希望将百度的营收再拉高一个档次，基于认可的市场、更强产品流量变现、更好的营收表现以及更高的估值体系。

百度在二次上市之前，早已把这盘大棋局排好阵型，只待收官。