这是一篇中兴通讯(SZ:000063)的复习文章。
价值事务所，2019年8月份成立以来，在近一年的时间里研究了几十只优秀股票，绝大部分走的相当不错。
这期间也来了很多新朋友，对我们不是很熟悉，加上很多老朋友，也想知道价值事务所是如何挖掘出这些优质股的。
所以接下来，会陆续把之前的文章再次发布出来，供大家学习参考。
但有一点必须注意：很多股票都涨上去了，甚至不少都翻倍了。文章中的买入逻辑和估值都不再具有参考意义。文章仅供学习分析逻辑和熟悉公司基本面使用，不能盲目的用于投资指导，请务必清楚这一点，谢谢。
本文首发于2019年10月28日，发文后最高达到52.74元，最大涨幅约为 83.38%。
这篇文章是《价值事务所》的粉丝强烈要求的，由于人数较多，呼声较高，因此我们给加了急。其实，要不是这么多粉丝嚷嚷，我们应该不会研究它，因为在我们印象中，中兴是个做手机的，而且现在已经没有人用了.........
在仔细研究过中兴通讯后，我们发现大错特错，人家可不仅仅是个做手机的。按中兴自己的话讲是：综合通信解决方案提供商，是中国最大的通信设备上市公司。通信行业其实是由：运营商、设备商以及合作方组成的。运营商在我们国家就是移动、电信、联通，直接面向终端用户提供电信服务；设备商就是中兴、华为、爱立信、诺基亚这类，专门研发制造通讯设备，卖给运营商硬件、软件和服务，帮助运营商提供电信服务的企业。我们一想到中兴、华为、诺基亚第一反应就是卖手机，其实手机只是通讯行业的一个小领域，在业内，这被称为终端业务。像小米、oppo、酷派才是专门做手机的，手机销售是主要收入来源（当然现在的小米也不仅仅是做手机的了）。中兴的主要产品包括：2G/3G/4G/5G无线基站与核心网、IMS、固网接入与承载、光网络、芯片、高端路由器、智能交换机、政企网、大数据、云计算、数据中心、手机及家庭终端、智慧城市、ICT业务，以及航空、铁路与城市轨道交通信号传输设备。人家主要服务对象是运营商、政企网（政府、企业）这样的客户，做to B业务，不是针对我等老百姓的，因此对他普遍不了解。由下图可知，中兴通讯仅有7%的利润来自C端，而且这个板块是毛利最低的板块.....去年，中兴被“特不靠谱”以违反出口管制法规为由进行制裁，罚款8.92亿美元，这让中兴成为了全世界的焦点，其股价在那段时间成了这个样子，哇塞，真惨......当时的市场普遍认为，中兴自己作死违反美国禁运令，没有创新、没有核心技术还没有商业道德，纯属自作自受。这么说实在有失偏颇，中兴通讯很早之前就跻身A股“千亿俱乐部”，整个集团员工十万计，2018年研发人员有2万6千人，投入研发109亿，试问，我国有几家公司能做到一年上百亿的研发投入？？？？远的不说，就说被认为大A股科技公司翘楚，人工智能尖端公司——科大讯飞，市值740亿，占中兴通讯的60%；他的研发投入也就17亿，为中兴的16%；其17.7亿的研发投入中还有47%是资本化了....因为18年的黑天鹅事件，导致营收只有800多亿，但是之前营收一直是千亿级别的，无论的科技创新能力、市场运营能力，还是国际化程度都远非我国一般公司能企及。整个2018年，受制裁的情况下，他的国际化收入占整个营收的36.33%，2017年更是占了43.06%。多少A股公司嚷嚷着国际化，走出去，最后海外营收能占比5%就不错了。海外市场的竞争是十分激烈的，抢点市场不容易，抢下来的肉，吃起来也不会轻松，公司能在海外站稳脚跟，创造如此佳绩，足以说明公司的实力。总之，中兴并非大家所谓的没有创新，没有实力，反而他是一家实力极强，创新能力极强的公司。之所以会“特不靠谱”一制裁，他就这么惨，我们认为不能怪中兴。全球最具创新力的苹果公司，假设被我们国家以同样的办法封锁，想一想苹果的下场会怎么样？公司上市21年来，分红融资比229.46%，优秀，2018年由于被罚巨款导致18年不分红，17年分红被取消。否则，公司的分红比还会高不少。由于公司18年遇上的事实属罕见，导致整个18年报表无比难看，正好2019年半年报出来了，因此，我们的分析以2019年半年报为主。公司的资产负债率一直都蛮高，2019年半年报中，负债率为75.97%，利息费用8.23亿，整个半年净利润14.71亿，利息支出占了利润55.9%....完全是在为银行打工啊。也许是因为18年巨额罚款公司没踹过气来，借了一些钱的原因，导致18、19年公司日子不好过。因此我们特地看了下2017年半年报的情况，2017年上半年利息费用5.66亿，利润22.93亿，利息占比24.7%，这个比例我们认为也挺高，公司负债情况较重，利息严重拖累利润。由图可知，公司2018年是真的惨，2019恢复得还蛮快，假设排除公司18、19年的情况，公司15-17的表现还是十分喜人的，营收、净利都增势喜人，且两项步调几乎一致，说明收到的净利都是营收带动的，是实打实的收入。公司的净利率真是低得可以，正儿八经的挣辛苦钱，4%-5%的净利率，实在有些可怜。2019年毛利突然大幅提升，主要是运营商业务收入占比大幅提升所致，这块业务的毛利较高。去年同期这块业务仅占比59.61%，看来公司2019年迅速恢复的原因在于更加聚焦主营业务，至于净利率嘛，主要被利息影响较大啊！公司很早就预告了前三季度实现净利润38-46亿，主要是第三季度确认了深圳湾超级总部基地项目的收益。根据此前的公告，这个项目今年会确认收益为26亿-29亿。不出意外的话，公司2019年年报会交出十分不错的成绩单。总而言之，中兴作为一家老牌通信设备商，有过辉煌的过去，也有充满压力和挑战的未来。目前公司上下高喊5G口号，将5G作为发展核心战略，他也确实具备这个实力。目前公司已经在全球获得25个5G商用合同，覆盖中国、欧洲、亚太、中东，与全球60多家运营商展开合作，未来将持续受益全球的5G资本开支带来的设备景气周期。结合公司2019半年报及三季度预告，我们预测公司2019净利润为49亿，给予未来两年30%的增速，则至2021年公司净利润为82.8亿，给予30倍市盈率，对应市值为：2484.3亿。截止2019年10月25日，公司市值为1409亿，还有76.3%的空间。最后，如果您觉得我们的文章有用，不奢求打赏，但求点个“在看”，感谢。
