从医渡科技赴港上市看医疗大数据解决方案行业潜力如何？【安信诸海滨团队】
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从医渡科技赴港上市看医疗大数据解决方案行业潜力如何？
思考一：医疗+AI纵深化，行业有哪些发展机遇？
过去十年里，中国大力投资于医疗系统信息化，产生并积累了大量数据，需要通过人工智能及大数据等实现数据价值，采用整合技术基础设施以有效连接、标准化及分析数据，并实现医疗大数据应用。医疗AI服务商多处于规模化数据获取阶段，整体来看商业化程度还有很大的提高空间。根据安永报告，中国是2019年世界第二大医疗市场，医疗信息化投资总额将从2019年的1456亿元增至2024年的3567亿元。中国医疗大数据解决方案整体市场，以及医院、监管机构及政策制定者、生命科学三大细分市场均呈现强劲增长态势，整体规模将从2019年的105亿元增至2024年的577亿元，复合年增长率达40.5%；医疗大数据解决方案整体渗透率将从2019年的7.2%增长至2024年的16.2%。互联网医疗市场、个人健康管理市场、健康相关保险科技市场也涌现出新的市场机会。
思考二：业务生态完善化，医渡科技如何实现快速增长？
医渡科技基于自主研发数据智能基础设施YiduCore的核心能力，通过开发能够满足医疗行业客户关键需求的数据分析驱动型医疗解决方案，为医疗行业生成客观结果测定，服务中国300多家医院、处理及分析了来自3亿多患者的超过13亿条医疗记录。公司股东阵容强大，其中包括GIC、腾讯、阳光保险等知名机构。①大数据平台和解决方案分部主要依托大数据产品（数据处理及应用平台DPAP及其升级版Eywa），服务院端与机构，从收入构成看，2020财年来自监管机构及政策制定者的收入增长最为强劲，达2.41亿元，占大数据平台和解决方案分部收入的65%。②生命科学解决方案分部，2017年开始以Happy Life Tech品牌推出，向制药、生物技术和医疗设备公司以及其他参与临床开发过程的公司提供分析驱动型临床开发、基于真实世界证据的研究以及数字化营销解决方案，其中来自核心制药、生物科技及医疗器械公司的收入始终占据该分部收入的主体（83%），2020财年达0.85亿元。③健康管理平台和解决方案分部，作为公司最新的分部，2019年开始运营“因子云”品牌，向保险公司和代理机构提供保险科技和疾病管理解决方案；2020年2月开始通过互联网医院平台以“因数健康”品牌提供一站式研究驱动型个人健康管理服务，为医生提供由YiduCore支持的临床研究和管理工具，帮助医生研究和管理患者。公司营收2020财年达5.581亿元，三年的年复合增长率达到396%。毛利在2019财年扭亏为盈，并进一步增至2020财年的1.465亿元，毛利率达26.3%。随着收入规模扩大、高价值服务比重增加，公司盈利能力将持续改善。
思考三：医疗大数据解决方案商业化，市场竞争格局怎样？
传统医疗IT服务公司与新兴医疗大数据解决方案专业机构为医疗大数据解决方案市场的主要力量，2019年所占市场份额分别超过50%及20%。2019年，中国十大医疗大数据解决方案提供商的收入合计约占32%，其中医渡科技排名第一，占市场份额的5%；在中国所有新兴医疗大数据解决方案专业机构中，医渡科技位居榜首，收入市场份额为24.9%，是一家涉足中国医疗大数据解决方案市场全部细分市场并拥有重要业务的公司。依托核心AI技术及持续改进的数据处理和分析系统，医渡科技多元扩展业务场景，不断增强为医疗生态参与者提供服务和解决方案的专业能力，在行业竞争格局中取得差异化优势。
风险提示
市场增长不及预期，公司盈利改善不及预期等。
01
写在前面：医渡科技上市在即，医疗人工智能行业布局加速
2021年1月15日，医渡科技有限公司Yidu Tech Inc在港交所上市，首日上涨147.91%，市值达到588亿港元。医渡科技提供基于大数据和人工智能(AI)技术的医疗健康解决方案，向医疗行业的主要参与者提供服务并与之开展合作。根据安永报告，在2019年，医渡科技按收入计算在中国所有医疗大数据解决方案提供商中排名第一，占市场份额的5%。医渡科技建立了自主研发数据智能基础设施YiduCore，开发了一套能够满足医疗行业客户关键需求的数据分析驱动型医疗解决方案，为中国300多家医院及监管机构和政策制定者提供大数据平台和研究驱动型解决方案，获授权处理及分析了来自3亿多患者的超过13亿条医疗记录，并成功启动多个医疗解决方案的商业化。在政策与技术的双向驱动下，医疗大数据行业发展进入加速期，医疗与AI融合的行业前景值得关注。而作为中国医疗大数据解决方案领先提供商，医渡科技如何构筑业务生态、实现业绩高增长、在医疗大数据解决方案市场取得竞争优势，则是我们试图回答的问题。
从全球医疗健康行业整体投融资情况看，一级市场在2020年第一季度的投资额度较低，为118.1亿美元；但随着疫情提升行业关注度，自第二季度起投资总额快速回升，在二三季度分别达到了147.6亿美元和154.8亿美元。投资总金额的上升伴随着相关投资事件数量的稳中有降，投资者对企业的单笔投资金额增高，更注重单笔投资质量，在选择企业时更加谨慎。
在投资子行业分布上，生物技术与制药的投资金额最多，约占总金额的54%。数字医疗子行业位于第二，占比17%；在计算机与信息技术的驱动下，数字医疗能更好地为医疗健康行业赋能，资本对此期待较大；2020年数字医疗子行业的初创企业活力较强，通过将数字技术应用于医生诊断、药物及器械供应商运营、患者自我健康管理等。
聚焦中国一级市场，2020年同期中国医疗健康企业所获融资金额占全球总融资金额的29%，仅次于美国，位列全球第二。在四大子行业中，生物技术与药物获得融资金额占总融资金额53%，数字医疗子行业获得融资占比相对较小，为12%。其中，数字医疗子行业在种子轮获得投资的公司最多，A轮次之，此种配比代表着子行业新生力量强劲，市场处于发展的初期阶段。
从医疗+AI行业内规模较大的投融资事件看，2020年国内共有10多起交易涉及投融资额度在1亿元人民币以上；其中晶泰科技的总融资额度和单次融资规模均最高，其C轮融资达3.188亿美元。在融资活跃度方面，有几家公司在2020年完成了超过一轮的融资。其中，科亚方舟医疗轮次数最多，分别完成B轮、B+轮和C轮融资，合计额度达4.5亿元；迪英加完成B轮、B+轮融资；数坤科技完成B+轮、C轮融资，合计额度4亿元。
从医疗+AI行业参与者看，除了初创型企业，包括IBM、Google、BAT在内的互联网企业巨头、GPS等传统医疗企业巨头，以及众多跨界拓展业务边界的传统企业也纷纷布局医疗人工智能领域。主要进入方式为自主研发相关产品，开发相关领域针对性技术赋能行业应用，以及通过外延并购扩张业务版图。其中，互联网企业参与者更倾向于利用自身的互联网基础与平台优势进行技术布局，传统医疗巨头在医疗人工智能领域更侧重于布局医疗属性。
传统企业则主要通过对外投资并购拓展业务边界，进入医疗人工智能领域。比如复星集团和中国平安2018年B轮入局专注于眼科的辅助诊断AI医疗平台Airdoc；英伟达于2018年6月投资以色列AI医疗影像服务商Zebra Medical Vision；手机硬件起家的小米，也在生态链布局一系列针对身体健康监测的小米手环和体重秤等产品，探索医疗健康大数据应用的更多可能性。
【以下为内容全文】
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