下一个我要打的孔，这家公司有望进入击球区！
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12月18日，海天味业发布2021年产品不提价的公告后，我写了一篇文章《一则公告，引发行业巨震！市场又要给机会了》，主要分析海天产品不提价，会给行业带来怎样的影响？
当时给出的结论是：海天产品不提价，调味品公司明年的盈利不确定性肯定是增加了。但是对海天和千禾的不确定性影响并不太大，海天不提价，可以凭借强大的渠道优势，去收割中小企业的市场份额，提高市占率来弥补损失。中炬高新的经营不确定性增加了，对中炬高新的影响，要看接下来中炬高新管理层怎么应对？
现在中炬高新管理层的最新表态来了，关于提价：中炬高新说，尽管龙头海天宣布不提价，但是如果明年原材料价格出现结构性上涨，中炬不排除进行提价对冲。
我觉得：中炬高新的这个应对方案，如果最终提价的话，会加剧公司经营的不确定性。当然这里提价有个前提条件：明年原材料价格出现结构性上涨，今年大豆价格已上涨50%，估计继续大幅上涨的概率也不大。那么中炬提价的概率也就不大。
以下是中炬高新关于2020年经营情况的交流内容：
关于双百目标： 是 2019 年的春节时候美味鲜管理层提出的，有 80 亿的内生式增长，还有 20 亿的外延并购目标， 这个外延并购目标是具有不确定性的，当时是把外延也当作确定性目标提出来了。
外延这部分，包括品类选择，还是可遇不可求，这两年调味品估值也在上升。注册制放开，好一点的（调味品）大企业，也都想自己上市融资。并购难度增加，如果 20 亿（外延指标）不能达成，公司希望通过内生去弥补。
对于这个双百目标，公司规划没有调整，但不敢保证一定实现。
2020年经营目标：公司称，受疫情影响，预计2020年收入目标13.3%完成有难度，但利润目标大概率能够完成。明年的目标不以今年达成情况而变，会在今年的目标13.3%基础上再增加。
受疫情影响，2020年餐饮渠道收入占比由28%下滑至约23%。从细分品类上看：蚝油 30%增长，料酒接近 50%，中山工厂搬迁导致下滑比较严重，腐乳累计下滑 20%多。
营业成本，毛利率还是略有提升，同时财务成本下降；
销售费用同比提升 23.9%，主要是工资福利比去年增长27%，广告增长26%，促销增长52%，电商费用增长70%，整个销售费用构成里，运费也有些增长，主要是因为水运价格上涨，双拖改单拖，价格增长得多一点。
管理费用，有小幅的下降约-2%，其中折旧摊销占比较大，增加了一些咨询费，技改比较多，技改大幅增加研发，研发费用保持平稳的。
财务费用保持稳定，今年有疫情贷2亿额度。
产能：阳西三期的 17 万吨酱油，部分年底达产，另有部分预计推迟 1~2 月。阳西美味鲜，蚝油近期将达10 万吨，料酒 7 月份技改后也达到 7 万吨，明年年初将达 10 万吨；百亿目标，还需要依靠中山的产能增加（预计 2023 年底达产）；产能增加对于毛利率是利好的。
渠道：渠道建设上，人员和经销商开拓都是比较快的，销售费用今年是 25%的费用增速， 估计未来 3 年都会是这个节奏。
从经销商数量上看，2020年新增经销商数量超过300家，主要分布于中西部和北部区域，未来渠道扩张依旧延续”加速发展中部，逐步发展西北市场”大方针，明年公司计划新增300家经销商填充空白市场，同时销售团队也会根据经销商队伍的扩大相应进行填充；
基于餐饮行业发展大趋势不变，公司未来仍然将主要重心聚焦于餐饮渠道，一方面持续扩充经销商队伍实现空白渠道的覆盖，另一方面推出适应餐饮的全系列产品，满足不同区域/不同档次餐饮的需求。
今年过亿的省份会达到 11 个，湖北、河北今年都过亿。区县市场的开发进度 48%，渠道下沉方面还有待提升。今年大概率会有 1400 家经销商的水平。其中，中西部和北部增加比较多，南部增加经销商是比较少的；开发经销商的条件：营业额大于500 万、车辆、人员、首次进货量等。
关于管理：要学习海天的团队应对速度、以及员工的积极性，基本上海天每个季度达到的目标，都按照既定的节奏在走。
关于激励：以业绩考核为主导，人才任用体制，落实赏罚分明，今年有 40 多人获得荣誉勋章，这些人每月也会有基金的激励；董事长表态“管理层的激励，只要有利于企业发展的都会支持”。
公司计划逐步建立一套激励考核机制，尤其是对于营销人员，狼性文化，打造从过去比较稳健、佛系的国企，改变为狼性的文化。
总结
1、关于提价：公司说明年原材料价格出现结构性上涨的情况下，不排除提价，估计提价的概率不大。而且之前的公司交流中，也提到调味品毛利率水平不算低，整体的直接提价较难。将来如果提价，估计更多是通过结构性的产品升级进行。
在竞争激烈的快消品市场，产品差异化不大，竞品不提价的情况下，公司产品提价，产品市场份额有被侵蚀的风险。
2、行业发展趋势：疫情之下行业分化加剧，市场份额逐步向头部集中
海天在原材料价格上涨背景下选择不提价，将迫使更多落后产能的淘汰。长期来看，市场份额将会加速向头部集中，海天最受益。
3、从公司的交流中，可以印证之前的判断：龙头觉得的经营困难时，其它企业的经营会更难。
海天之前在交流中说：今年的目标能实现，但明年经营目标实现难度增大；中炬交流说：今年的收入目标实现有难度。这点儿值得重视！！！
4、中炬高新的经营战略，是以餐饮渠道为主，会推出适应餐饮的全系列产品，满足不同区域/不同档次餐饮的需求。以后不可避免的会与海天进行正面竞争。
之前中炬产品是定位：中高端，现在逐渐改变成以餐饮渠道为主。
千禾的产品定位很清晰，与他们进行差异化竞争，走高端产品路线。
结论
必选调味品赛道，商业模式好，以酱油醋为主，海天确定性最高。海天未来仍会受益，行业集中度的提升。海天的管理能力及新品复制扩张能力，都是别的企业无法比拟的。
只是，海天的这些优势，都是明牌且都已在股价中体现了。海天宣布不提价以后，因为可以借机抢占更多的市场份额，叠加规模效应优势及自身控费能力也比较强，自己股价没怎么跌，反而把中炬高新股价拉下来了。
从中炬高新的经营战略来看，未来无可避免会与海天味业进行正面竞争。但从公司目前的管理能力和渠道掌控力来看，与海天的差距都不小。当然这种差距在公司股价中也体现出来了。
有差距的另一面就是，公司有很大的提升空间。公司说他们未来会建立激励考核机制，从过去比较稳健、佛系的国企，改变为狼性的文化，加速渠道全国化布局。接下来，成果怎么样？我们密切跟踪就好。
因为中炬高新的经营不确定性在增加，所以我们在买入时，一定要考虑足够的安全边际。考虑公司所属赛道及商业模式，根据公司历史估值水平来看，市盈利率在40倍附近可以逐步建仓。