分众的核心投资逻辑

以下10张图，我认为代表了分众的核心投资逻辑。

认真理解了这10张图，就基本看懂了分众。

然而，老唐必须再次强调：公司经营如何和股价会如何，短期内完全是不搭界的事情。

如果你认为老唐是“鼓吹”分众（或者意图鼓吹其他股票），请你以最快的速度离开唐书房，以避免钱包受损。

至于号称「股价腰斩、打脸唐朝」的人，烦请不要再来暴露蠢到死的无知了，老唐实在没有耐心和精力搞再教育

。

可以做个提示：你可以等分众传媒年度净利润腰斩以后过来打脸，那时候老唐端好小板凳听你讲课

针对股价大跌，我觉着昨天在帖子下面做的一个回复，似乎还有点价值，转送给大家思考：

刚刚过完95岁生日的查理.芒格，早期代客理财的时候，在1973和1974年曾有过连续两年超过30%的年度亏损。当时芒格的主力持仓是61%仓位的蓝筹印花（蓝筹印花的主要资产就是著名的喜诗糖果），23%仓位是封闭基金新美基金。

蓝筹印花，芒格买入价是7.5美元，1973年初价格是15.37美元，到1974年底跌成5.25美元。

新美基金是芒格1972年底收购的一个封闭式基金，收购价是9.22美元/股，略低于净资产。芒格控股后清空了原基金经理买下的股票，重新开始投资。到1974年底，净值9.28美元，但市价已经跌到3.75美元。

那时，打脸芒格的人无数。而且芒格代客理财的钱，基本来自同事、亲戚、朋友，压力可想而知。

芒格自己就举过一个例子，有个倒霉的合伙人，1973年初投入了35万美元，1974年底崩溃失望了，死活要赎回。芒格自认是个是说服人的专家，结果也无法说服这位合伙人。退吧，亏损近19万退出。

新美基金运行到1986年，清算时每股得到100美元。从1974到1986年，12年年化收益31.5%。蓝筹印花到2000年折合股价3700美元，26年700倍，年化收益28.6%。

那么，问题来了：9.22和7.5的买入价，错了没？芒格怎么那么蠢，为何不懂的先卖出，等到1974年的3.75和5.25时再买？

说句题外话，昨天还看到一位上海的基金经理离世，年仅46岁（和老唐同龄），看新闻说他管理的产品累计亏损74%，2018年度亏损65%。

不知离世和产品运行有没有关系，但股市带来的压力我想可能至少是因素之一。

这种压力，也是巴菲特和芒格最终选择采用伯克希尔公司作为投资平台，而放弃合伙基金形式的主要原因。

他们放弃了投资利润提成，转而拿每年10万美金的固定工资。以伯克希尔的投资记录，如果按照超过6%的部分提25%，巴菲特和芒格为之放弃的财富，可能远大于目前的身家——我没去算，估的，但应该不会错。

价投多长寿，绝对与不瞅傻子有关

，天天盯着股价，涨了狂喜，跌了愤怒，什么身板也架不住折腾

看芒格目前的状态，有可能挑战蓝筹印花股东、巴菲特的挚友、闻名世界的先锋基金创始人菲利普.卡特雷，这老先生1998年5月去世的，享年101岁。

卡特雷1928年创立先锋基金，直到1983年退休以前，一直亲自管理，创造了55年800倍的回报（年化13%）。

据说这老人家直到去世前一天，都还头脑清晰地在分析股票，服

——先锋基金已经上市，现在的管理人是菲利普.卡特雷的儿子，在中国也有不少投资。

别瞅傻子，心平气和的瞅地！哪怕最终收益和瞅傻子的人一样，你已经大赚了生命、健康和家庭（更何况……呵呵），你说对不对？

以上图片精选自@岚姐姐 的分享，谢谢@岚姐姐

另外：昨天的图片分享，只是一个买了几万元分众的截图。留言里至少有过百数学家，用各种不同的公式和思路计算老唐的身家，无趣的很，删掉了

。

别想多了，删除不是腾讯干的，也没有什么特殊含义