专题 | 养殖企业净利井喷 2017年养殖板块有望再迎投资热
作者：韩栋
来源：头条号 布瑞克农业数据
2016年，节后猪价在消费回落的情况下出现逆势上涨，养殖企业季度财报营收以及净利出现大幅增长，尤其是上游饲料企业也纷纷投资下游养殖业，受益于近年来环保红利的不断消失，新建猪场审批更加严格，禁养区拆迁加快，产能恢复偏慢，标准化龙头企业由于具备完善相应的污染处理装置，长远的发展视角，整体来看受环保因素影响较小，2017年各个养殖企业上市公司出栏量仍然出现一定幅度增长。
一、2016年猪价走势回顾：大涨大跌
2016年年初，经历猪价小幅回调之后，元旦到来，冷空气增多，气温下降，但晴好天气增多，腊肉及腊肠制作逐步进入旺季，需求增多，且经过去年12月中旬以来两周左右，猪价震荡调整，集中出栏增多，大猪存栏量下降，春节企业备货需求增加，2016年1月猪价企稳回升。
春节过后猪价小幅回调，但幅度以及时间极其有限，另外历史情况也说明节后猪价下跌成为常态，机构预测在猪价高位情况下，猪价春节过后存在一路向下的可能，所以养殖户节前生猪大量集中出栏，导致节后猪源偏紧，加上今年冬春季生猪疫病频发，部分地区发生猪五号病疫情和仔猪腹泻，导致大量仔猪死亡。在猪价极小幅回调情况下，猪价一路上涨，机构普遍看好后期，散户压栏现象显著，加剧了大猪阶段性供应偏紧，猪价冲破历史高点。
前期市场大量压栏，导致大猪存栏偏多，过高猪价抑制止猪肉消费，6月份全国气温快速提高，压栏猪疫情风险增加，猪价6月份滞涨后，市场心态出现分化，最终导致恐慌性暴跌，部分地区一个星期跌幅达到20%。
6月末7月初南方大雨，南方生猪调运以及猪场管理受到严重影响，南方猪价出现小幅反弹，市场心态逐步稳定。8月初短期利多（贴秋膘消费刺激）阶段性反弹过后，随后再次下跌，主要需求利好有限，屠宰企业备货较为有限，收购压力不大，加上后市猪价走势不定，市场观望心态浓重，养殖户出栏较为顺畅，另外进口肉的冲击也不可小觑8月猪肉进口达到历史峰值19.23万吨，对于猪价影响进一步凸显。
10月猪价下探触及成本线，加上前期猪价出现长达4个月的下跌，内三猪价从21-22元/公斤的历史高点一直下探至15元/公斤附近，下跌幅度达到25-30%，前期恐慌情况以及压栏大猪得到充分释放，市场供需整体回归偏紧状态，冬季猪肉需求增加，猪价得以反弹。
二、2016年养殖企业财报预览：净利暴增
备注：农林牧渔板块采用文化财经880360代码涨跌幅
2016年，农林牧渔板块表现抢眼，全年跑赢大盘5.3个百分点，分月来看上半年，除了4月跑输大盘2.54个百分点，其余各月均跑赢大盘0.9-4.5百分点，6月末，猪价大跌，下半年基本跑输大盘，10月猪价虽企稳回升，但整体来看幅度相对有限，12月猪价快速拉升，农林牧渔板块跑赢大盘2个百分点。
1、主要上市企业财报
2016年，全年猪价高位全年基本处于16元/公斤之上，高点位置甚至突破历史高位，加上饲料价格下降，另外由于仔猪价格高企，部分养殖企业出售仔猪比例增多，整体来看，养殖企业前三季度净利基本呈现成倍增长，部分2015年盈利有限的企业，同比甚至出现36倍的暴增。
2、主要上市企业出栏情况
除温氏由于特殊的“公司+养殖户”发展模式，受环保禁养政策影响较大外，加上养殖利润处于高位，养殖户合作养殖意愿极大的减弱，温氏年出栏增速有所放缓外，其余养殖企业由于仔猪价格高企，更多的出售仔猪，仔猪由于不占用育肥猪猪舍，周转率较快，仅以雏鹰农牧来看，2016年出栏为246.79万头，同比增长77.24%，其仔猪与商品猪出售比例几乎达到1：1。主流养殖企业出栏量整体出现大增，本轮猪周期可以说是大型企业在市场竞争不充分的情况下抢占市场份额的黄金时期，我们认为在2017年环保政策趋严，2017、18仍为禁养年的情况下，生猪养殖行业集中度有望进一步提升。
3、主要上市企业未来发展方向
温氏股份
温氏股份主营业务主要来自于养殖板块的肉鸡、商品猪的销售，饲料生产以及种苗生产基本内部消化。集团下属的饲料企业主要为集团养殖公司服务，未对外销售，从企业生猪出栏量及肉蛋禽产量评估，温氏集团下属的饲料产量达到千万吨级别，处于我国饲料加工集团前列。
2015年11月温氏股份借壳上市成功，随后再次增发，获得大量现金，2015年和2016年重点将募集资金投向东北、西南地区养殖由于温氏模式的快速，产能有望快速增加，2020年温氏股份生猪年出栏量有望达到3000万头。2016年下半年温氏股份与双胞胎达成OEM代加工合作，有利于其养殖产能进一步扩展。温氏股份快速扩张主要得益于其完善的管理模式，重点抓生猪繁育、动保和饲料原料加工，育肥技术要求较低，主要采用加盟模式，保证养殖户利润同时快速扩张。
温氏未来将大力发展养猪业,稳定发展养鸡业,加快发展乳业、渔业、水禽业等其他养殖业以及设备制造业、动物保健品等配套业务;择机进入下游的屠宰加工业。未来下游屠宰肉品加工比重有望上升。
其他养殖企业
牧原股份作为国内一体化生猪养殖代表作为国内自繁自育自养的养殖企业，其主要营收来自于养殖板块。企业未来仍以发展养殖业未核心，稳固河南省内优势低位，并向周边省份扩张。
雏鹰股份由于此前扩张较为迅猛，由于此前项目进行充分消化，在本轮扩张中略有滞后，只是在2016年春节过后，在吉林开展400万头生猪项目，但雏鹰农牧在其他方面进展迅猛，例如与沙县小吃展开深度合作，收购江苏淘豆61%进入休闲食品领域等，进军电子竞技领域，利用粉丝竞技和食品相结合。
正邦、新希望，作为饲企进入下游养殖的代表，新希望2016年收够本香农业，指定千万头生猪养殖计划，2016年养殖比重将处于快速上升的阶段；在稳定饲料生产的情况下，养殖比重进一步上升。
三、禁养政策贯彻执行 养殖板块再迎关注
2016年养殖利润大增，环保政策的趋严，较大程度上限制了产能恢复，农业部公布的生猪及能繁母猪存栏情况仍然相对较差，大集团集中扩张，冲淡了散户了退出，大量处于禁养区的养殖户被迫退出养殖行业， 2017年猪价仍然从处于高位，生猪养殖企业由于自身的标准化优势，将在2017年加速抢占市场份额，我们认为现在是投资养殖板块的较好时期。
温氏由于特殊的发展模式，容易在猪价低点时期快速扩张，高点收获高额利润，高点时扩张易受阻止，但其当之无愧的养殖行业巨无霸，出栏占全国比重为2%-3%，市场份额仍在快速上升过程中，长期价值投资首选；牧原股份作为市场一体化代表，完善的产业结构，快速的扩张步伐，牧原稳健的发展战略（优先发展省内，再向省外扩张），同时公司处于河南，河南作为粮食大省加上接近东北玉米产区以及沿海油厂，有利于企业降低养殖成本。我们认为可重点关注关注养殖龙头股温氏股份（300498），牧原股份（002714）。
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