油脂 | 增关税遇上拉尼娜，四季度的棕榈油能否再现疯狂

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本周棕榈油大体处于下跌状态，连盘主力本周收于5358元/吨，较上周同期下跌3.35%。主要原因在于：P1609陆续交割，多头逼仓结束、国内豆棕价差诡异影响棕榈油的消费、国内现货低库存情况被市场消化完毕、USDA报告偏空豆油领跌油脂市场，棕榈油价格承压走低。

后期笔者认为由于国内现货价格偏高，不利于棕榈油尤其是四季度低度棕榈油的消费，主产国产量虽未能恢复至去年同期状态，但一直处于涨势，棕榈油三季度供需基本面偏空，价格缺乏支撑，主力1701合约价格预计会下行至5100元/吨左右震荡。但笔者提醒注意的是：马来政府提高10月出口关税（6.5%），中国买家购买成本上升棕榈油进口倒挂严重，国内棕榈油现货库存出现大的增长基本无望（预计将在30万吨附近徘徊），拉尼娜已于中东太平洋地区产生对棕榈油基本无影响前期我们担心的11月份棕榈油产量反季节增长情况发生概率变小，但其所带来的干旱会影响南美大豆的产量，支撑豆油价格。

综上：四季度虽为棕榈油消费淡季，但由于元旦、圣诞以及后期的大中华区春节的终端备货，还是会促进一定的棕榈油的消费（前提是棕榈油现货价格近期有所回落，结束目前豆棕现货诡异价差的情况）；南美大豆产量受拉尼娜影响下滑，国内现货继续讲着低库存故事，P1701合约（如7、8月份的1609合约一般）面临交割、主产区进入季节减产周期并且库存可能低于历史同期水平（根据MPOB报告显示8月份棕榈油库存下滑至146万吨，为12年来最低水平）等诸多因素的作用下，我们猜测棕榈油可能会在16年12月份复现2016年7月份时独领风骚，领涨油脂市场的情形（重要佐证：1、根据我们的监测一般节日备货于节前1个月开始，双旦之后就是春节，所以双旦备货又11月开始持续到12月结束；2、拉尼娜已经产生，11、12月时会根据其强度对南美地区产生影响，并且12月、1月为南美大豆的重要生长节点，天气升水支撑大豆价格；3、国内现货库存增长概略较小，更大可能是维持30万吨左右低库存状态，并且马来地区也有可能在四季度上演低库存故事；4、12月P1701面临交割）。