营收28.5亿净利6亿 新东方烹饪学校赴港上市 蓝翔还会远吗？

投实消息  南新东方、北蓝翔，中国职业教育最洗脑的两家公司之一，如今新东方已经领先一步，开启IPO之旅。

12月6日，中国最大职业技能教育提供商——中国东方教育控股有限公司（简称东方教育）向港交所递交招股书，法国巴黎银行为此次IPO独家保荐人。

根据招股书披露，东方教育以五大知名学校品牌经营业务及设立学校：新东方烹饪教育(50所学校)、欧米奇西点西餐教育(19所学校)、新华电脑教育(23所学校)、华信智原DT人才培训基地(22所学校)、万通汽车教育(25所学校)。

截至2018年8月31日，分别培训7万人次、2633人次、2.9万人次、1229人次、1.87万人次。

中国东方教育可谓职业技能教育中的“扛把子”！

招股书披露，烹饪职业技能教育前三名市场份额为26.9%，中国东方教育占23.1%。

这也意味着，中国4个接受烹饪职业技能培训的厨师中，就可能有1个出自新东方。

中国东方教育由吴俊保、吴伟持、肖国庆分别持有约43%、29%、28%的股份，三者为堂兄弟。

公司创始人吴俊保还实际控制另一家香港上市公司——中国新华教育（02779.HK），为长三角最大的民办高等教育集团。截至2018年12月7日，中国新华教育总市值33.78亿港元。

将学历教育和职业教育分开上市，安排的十分巧妙！

招股书披露，中国东方教育2015年至今并无取得任何银行融资，公司近期也不会筹集重大外部融资。

公司最大的负债是预收学费形成16亿元的合约负债，此外，公司还在上市前夕2018年8月宣派股6.831亿元。

而对于民办教育面临的种种政策限制和风险因素，招股书也披露的十分详细，包括过度依赖广告投入、部分学校未取得营业执照、部分教师未持有教师资格证……

2017年营收28.5亿元 三大支柱毛利率均超50%

新东方烹饪学校、新华电脑教育、万通汽车教育是集团排名前三的业务支柱。

据招股书，烹饪职业技能教育前三名市场份额为26.9%，中国东方教育占23.1%；信息技术职业技能教育前三名市场份额为9.9%，中国东方教育占3.4%；汽车服务职业技能教育前三名市场份额为20.5%，中国东方教育占9.7%。

自2015年至2017年，东方教育的营业收入分别为18.28亿元、23.36亿元和28.50亿元；税前利润为4.38亿元、7.20亿元和8.32亿元，呈现上涨趋势。

按照各个品牌的营业收入细分，新东方烹饪教育2017年营业收入为17.39亿元，占总营业收入的61%，并且自2015年至2017年，新东方烹饪教育的营业收入占比都保持在东方教育营业收入的50%以上。

其次，新华电脑教育2017年营业收入为5.42亿元，占比19%，万通汽车教育2017年营业收入为4.19亿元，占比14.7%。

从毛利率来看，2017年新东方烹饪教育、新华电脑教育和万通汽车教育的毛利率分别为59.2%、55.8%和51.7%。

在完成募资后，中国东方教育控股有限公司计划扩大国内外市场。招股书显示，北京、上海、广州、成都、西安成为其未来的五大市场中心，以此覆盖广东、浙江等人口密集省份。此外，中国东方教育控股有限公司计划进一步投入课程创新，提升实训的教学模式和教学设备，未来将提供学费较高的定制课程、短期课程，并考虑设立留学项目。

此外，中国东方教育还计划在美国加州建立职业学校以扩大海外网络，已于2018年11月16日向私立高等教育局提出申请，批准流程预计12个月内完成，公司已就设立海外学校产生4.47万美元的费用。

8个月2.4亿打广告 曾因广告违规被罚款

招股书披露，公司主要通过口碑推荐及其他广告渠道来招募学生。

东方教育的招生严重依赖广告。截至2018年8月31日，公司销售开支4.384亿元，较上年同期增长45.6%，主要是由于销售及营销人员的薪资及福利以及广告开支增加。

销售开支中最大的一项是广告支出。其前8月广告开支达到2.4亿元，比去年同期的1.77亿元增长35.59%。整体数额也远远高于营销及营销人员薪资和福利的1.67亿元，占销售开支的比重达到54.8%。

2015年到2017年，中国东方教育广告开支分别为2.26亿元、2.25亿元、2.64亿元，占销售开支的比重分别为67.50%、61.73%、57.71%。

此前，中国东方教育曾因误导性广告违反广告法被处以总额12.5万元的罚款。

左手学历教育 右手职业教育 新华系隐形富豪财富版图浮现：

根据招股书披露的股权结构，公司主席兼执行董事为吴伟，持有29.2213%股权；执行董事为肖国庆，持有28.1103%股权；非执行董事吴俊宝持有42.6654%股权。吴伟和肖国庆均为吴俊保的堂弟。

根据招股书披露，除本次拟上市的东方教育集团外，控股股东吴俊保还持有安徽新华教育投资有限公司99%股份，新华教育投资运营一所民办中学—合肥新华实验中学及19间辅导机构。

中国新华教育于2018年3月26日在港交所上市，股份代号2779，实际控制人为吴俊保，分别通过安徽新华学院及安徽新华学校提供高等学历教育及职业中专教育。截至2018年6月30日，约有29539名学生报读安徽新华学院，5350名全日制学生报读安徽新华学校。

招股书披露，合肥新华实验中学提供的民办中学学历教育业务活动及19间辅导机构提供的辅导服务、安徽新华学院提供的民办高等学历教育的业务活动、安徽新华学校提供的以升读本科为导向的中专教育、以升读大专为导向的中专教育与本集团提供的职业培训教育有充分划分。

民办教育有多难？东方教育30所未取得学校经营

从中国东方教育的招股书也可以看出中国民办教育行业面临的政策冲突与潜规则：

招股书披露，中国东方教育存在法律程序及合规方面问题。

中国东方教育的若干学校在未取得民办学校办学许可证的情况下运营，截至最后可行日期，其有30所在营学校未取得营业执照。中国东方教育称，在民办教育促进法修订背景下，由于缺少新颁布法律的地方实施细则，部分地区人力资源和社会保障部门不再向中国东方教育旗下的部分在营学校颁发民办学校办学许可证。

此外，中国东方教育存在社保基金未足额缴纳的问题：（1）公司若干学校未能开设社保基金及住房公积金账户；（2）并未根据员工的实际工资悉数作出社会保险计划及住房公积金供款。根据最新规定，税务局自2019年1月1日起将负责统一征收社保金，严禁地方自行集中收回企业未缴纳的社保金。虽然政府无意追究或强制执行过去未缴纳社保供款的不合规事件，但在执行相关规定方面仍存在不确定性，社保供款的执行可能更为严格。这可能对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

此外，公司面临的风险因素还包括校园安全风险和教师道德风险，2015年6月份，新东方烹饪教育所辖其中一所学校的一名学生从校区内的学生宿舍坠楼。学校方面最后承担了30%的过失。在信息技术、汽车维修培训方面，还出现过教师诈骗、教师与学生斗殴的情况，影响恶劣。

此外，公司正式的职业中专学校有少数教师未持有教师资格证，且公司的技工学校和职业培训学校的部分教师未持有教师上岗资格证。

教育企业有多不差钱？银行融资为0 购买44亿结构性存款

招股书披露， 截至2018年8月31日，中国东方教育资产总额38.68亿元，负债总额26.55亿元，资产负债率68.63%，较2017年底增长14.17个百分点。

截至2018年8月31日，东方教育合约负债总额合计16.39亿元，占总负债的比重达到61.75%。中国东方教育通常要求报读长期课程的学生预先支付未来12个月的学费，报读短期课程的学生预先支付全部学费，美味学院的客户提前支付服务费，并将该等学费及服务费记为合约负债。

值得注意的是，截至2015年、2016年、2017年及2018年8月31日，公司并无取得任何银行融资。

截至2018年10月31日，公司概无任何未偿还的债券、银行透支、贷款或其他类似债务、承兑负债或承兑信贷、担保或其他重大或有负债。公司预期在不就将来基于当前业务计划不会筹集重大外部融资。

截至2017年，公司经营现金流净额为9.9亿元，高于当期公司净利润金额。

而招股书披露，截至2018年8月31日止八个月，公司投资活动所用现金净额为20.968亿元，主要是由于（1）购买结构性存款使用44亿元（2）购买主要用于建造与教学网络扩建相关的学校设施的物业及设备项目使用4.626亿元（3）赎回过往购买的结构性存款产生现金流入27.482亿元。

而公司分别于2015年、2017年及2018年8月宣派股息5000万元、1亿元及6.831亿元，公司计划采纳一般股息政策，在不少于未来股东应占可分派纯利的30%基础上按年宣派及派付股息。