双汇发展探索无人区：站在2000亿上 重新定义“肉类加工企业”
■2020年上半年，双汇发展实现营收363.48亿元，归属于上市公司股东净利润为30.41亿元，这两项指标的增速水平均创下六年新高，双汇发展的市值一度突破2000亿元，初步完成了由“制造企业”到“大消费”估值逻辑的转变。
■在实力为王的当下，行业领袖和深陷债务泥潭、连年亏损、市场份额极度萎缩的企业之间，似乎只有一些旧怨、几个旧人，能够引发一轮谈资，其他的交集，完全不存在。
■肉类工业如何给消费者带来更好更新的体验？领袖企业怎么带领整个产业链升级？如果消费者、投资人想要一个引领时代的双汇，双汇这一届管理层，能交出答卷吗？
从800亿到2000亿，从“肉类加工企业”到“大消费企业”
舆论场上的东南西北风，从来没有离开过双汇发展——无论是离职员工再就业，还是沉寂已久的“友商”强蹭热点。
但在资本市场上，资金却不管不顾，用真金白银，给双汇发展砸出了一条凌厉的上升曲线。
截至2020年9月10日，双汇发展总市值1802亿元，静态市盈率32倍。
从2020年初以来，双汇发展股价涨幅达90.66%，期间，最高市值达2000亿元。
双汇发展，这一个被资金冷落太久的行业寡头，跑出了不输于科技股的速度，只要踏准节奏，大象也能起舞，资本市场正在重新定义双汇。
估值逻辑转变的背后，首先是双汇发展良好的业绩支撑。
2020年上半年，双汇发展实现营业收入363.48亿元，净利润30.41亿元，再创历史新高，营收增速43.01%，净利润增速达26.74%。
如果单看2020年第二季度，这份成绩单更为惊艳。
在新冠疫情、非洲猪瘟、中美贸易摩擦等多重压力下，双汇发展2020年第二季度实现营业收入187.81亿元，净利润15.76亿元，分别增长39.48%、41.69%，双双创下历史单季度最好业绩。
那么，是市值800亿的双汇发展贵，还是市值2000亿的双汇发展贵？
是PE16倍的双汇发展合理，还是PE30倍的双汇发展合理？
一位曾经长期投资双汇发展的基金经理告诉《投实》，“目前双汇发展的市值，本身就意味着资本市场对双汇转型的认可，双汇发展已经初步完成从‘传统肉制品加工企业’向‘消费品企业的转变。”
市场对双汇发展的估值逻辑，也从“肉类加工企业”转换到了“大消费企业”。
“如果是加工企业，给予10几20倍的估值是非常合理的，但如果从大消费来看，目前，海天味业市盈率96倍，贵州茅台市盈率52倍，伊利股份市盈率34倍，双汇发展目前仅仅是30倍的市盈率，是一个合理并且有安全空间的位置”。
探索无人区行业领袖的压力 无人领航、无既定规则、无人跟随
“华为正在本行业逐步攻入无人区。”任正非在反思华为的战略时曾经说过。
任正非口中的无人区，指的是领袖企业处在无人领航、无既定规则、无人跟随的困境。如果以此来衡量，双汇已经在肉类加工企业的龙头老大位置上坐了30年，在肉类加工企业的TOP10 中，双汇一家的市场份额，远超于其他9家之和。从这个意义上说，双汇长期以来，就在肉类加工行业的“无人区”中探索。
2013年双汇发展营收首次突破400亿，当年年底总市值突破千亿，达到1036亿元，再次巩固了肉制品行业龙头老大的地位。
但在这之后，双汇开始了漫长而持久的徘徊，市盈率保持在17倍-20倍之间，2014年、2015年、2016年，双汇发展总市值始终在700亿以下。
2015年上半年双汇实现营业收入203.54亿元，同比下降3.27%；归属于母公司股东的净利润19.83亿元，同比下降9.76%。营业收入增长率从2014年第一季度的5.5%，降至2015年第二季度的-3.50%，一路下滑。
持续的经营压力下，2015年8月27日，双汇发展公告，董事会聘任游牧为公司总裁。当日，双汇发展的总市值为559亿元，距离其曾经在2013年底达到的市值高点1036亿元近乎腰斩。
2015年8月27日，双汇发展董事会任命游牧为总裁。截至2017年底游牧离开总裁的位置，在其就任期间，双汇发展总市值由559亿元增长至874亿元，增长56%，同期，上证指数涨幅13%。
但2017年财报显示，双汇发展2017年实现营业收入504.47亿元，同比减少2.65%，净利润43.19亿元，同比减少1.95%。
这是自双汇发展上市以来，除了2011年“315”事件之外，双汇发展历史上首次营收利润双降。
资深“白马股”马失前蹄，市场对双汇的诟病接踵而来：缺失的电商板块、老化的品牌形象、多年无爆品、新品推出慢……
2017年12月27日，双汇发展决定聘任马相杰为双汇发展总裁，接替游牧。
意味深长的是，次年8月，游牧的任期就自然到期。但双汇发展董事会并没有再等8个月，企业董事会受到的巨大压力，可见一斑。
在马相杰任期内，经过2018年的调整之年之后，双汇发展开始一路开挂，接连刷新历史新高。
2019年，双汇发展营业收入首次突破600亿元，增长23%；年净利54亿，首次突破50亿元，增长10%，营收净利双双重回两位数的增长。
2020年一季度，即使在新冠疫情、非洲猪瘟、猪价飞涨、开工不足的多重不利因素之下，双汇发展依然以176亿元的营收、14.6亿元的净利润，创下历史最好一季报的成绩。同时，47%的营收增长比13%的净利增长，更让投资人惊喜，这意味着，双汇发展的市场统治力，进一步加强，股价开始凌厉增长。
2020年上半年，双汇发展实现营收363.48亿元，同期增长43.01%;归属于上市公司股东净利润为30.41亿元，同期增长26.74%。这两项指标的增速水平均创下六年新高，双汇发展的股价开始起飞，一度突破2000亿元。
截至2020年9月10日，双汇发展总市值1802亿元，市盈率32倍，双汇发展初步完成了“大消费”估值逻辑的转变。
相比马相杰任期之初，双汇市值上涨106%。同期，上证指数跌2.19%。
PK？不存在的，双汇发展一次增发出7个雨润食品
祝义财狱中归来，游牧麒麟换主，旧部千里投靠……
2020年8月底到9月初，这一部财经连续剧，在媒体上吵吵嚷嚷，但在双汇却鲜有回应。
双汇各个岗位，每年都有述职和KPI考察，管理岗位能上能下，业务岗位有进有出是常态。正如阿里巴巴是电商行业的“人力资源池”，华为是通信行业的“职业梦之队”稳居行业领袖之位数十年，双汇素有行业的“黄埔军校”之称。
“双汇是肉类行业的教父，为行业培养和输出人才，本身就是一个领袖企业应该做的事情，何况一个6万员工的企业，有几个人员进出，不是很正常的事情吗？BAT的人天天轮转，也没见舆论大惊小怪，可能是肉类行业寂寞太久了吧”。一个资深消费行业人力资源专家对《投实》说。
至于网传信息，“有的人已经离职好几年，去哪里都是个人选择”。
吃瓜群众想看到的兄弟阋墙、江湖争霸，在现实中，或许完全没有发生的可能。
9月10日，雨润食品的市值约为12亿港元，以当日汇率计算，约合人民币10亿元。双汇发展市值为1802亿元。
1802亿元VS10亿元，这几乎构不成任何竞争。
而从双方的资金充足率来看，日前，证监会核准了双汇发展70亿元的增发申请，以市值计，相当于增发了7个雨润食品。
而雨润食品在2019年，筹资流入的现金流为零，同时，根据其财报，一年内的到期债务，超过60亿元。
在集团层面，雨润旗下*ST中商的负债率一直处于90%以上，雨润食品2020上半年的负债率达到近年来的峰值120%。
从净利润的角度来看，2015-2019年雨润食品均为亏损，内部盈利现金流只出不进。*ST中商的经营利润同样不尽如人意，亏损情况下，今年上半年归母净利润同比下降747%。
雨润食品通过借款融入的现金流逐年下降，2019年外部借款现金流入为0，中央商场的外部借款现金流入规模自2018年同样逐年下降，2020年上半年取得借款收到的现金为5.25亿元，同比减少89.7%。
雨润集团的命运和祝义才个人际遇紧密相连，“江苏首富”、“天生赌徒”这两个标签，说尽了他和企业前半场的浮沉。
对于雨润食品来说，眼下最紧要的，不是网上流传的任命书，也不是和谁PK，和谁对标，而是活下去，脚踏实地、胼手砥足地活下去，越折腾，越失去。
对于双汇发展，当冲上2000亿市值的时候，如何重新定义行业、定义企业，或许是他的高管团队最应该考虑的事情。一个绝对领先行业领袖，他的使命，仅仅是挣钱和增长吗？
肉类工业如何给消费者带来更好更新的体验？领先企业怎么带领整个产业链升级？如果消费者、投资人想要一个引领时代的双汇、双汇这一届管理层，能交出答卷吗？
在实力为王的当下，行业领袖和深陷债务泥潭、连年亏损、市场份额极度萎缩的企业之间，似乎只有一些旧怨、几个旧人，能够引发一轮谈资，其他的交集，完全不存在。
地方政府平台投融资与专项债实操及
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2020.09.19-20 郑州
时间：2020年9月19日-20日
授课时间：上午9：00-12：00，下午13：30-17：00
地点：郑州
费用：5200元/人，团购价4800元/人（包括参会费、资料费及午餐费）。
主办方：投实金课