华尔街翘首期盼新税改方案 但转念一想：不对啊！

摘要：华尔街翘首期盼特朗普税改尽快落地，企业税率下调和对经济活动的提振作用，都对银行利润大有助益。但税改对金融机构和企业金融活动并不是百利而无一害的，醒过神来的标普500金融板块周四转而下跌，华尔街的狂欢情绪略有退潮。

华尔街翘首期盼特朗普税改尽快落地。一方面，企业税率下调可以直接提升银行利润；另一方面，如果税改促进了美国经济增长，将提高企业借贷活动，也会增加金融机构的营收。

摩根士丹利CEO James Gorman在6月就表示，如果企业税率能下调至25%，单此一项就会令大摩的年度营收提振15%。

花旗集团也表示，如果是25%的企业税率和较低的一次性海外利润汇回税，可以增加年度净收入8亿美元，约占当前利润水平的5%，股本回报率提振至少1个百分点。

Evercore ISI分析指出，地区和小型银行的实际税率更高，如果企业税从35%小幅降到28%，对2018年地区银行营收提振的中位数高达9%。业务主要集中在美国国内的中小企业也会受益，因为他们的实际税率高于大型企业。

周三发布的税改框架也没有触及金融机构另一大核心业务：房屋抵押贷款，依旧保留了房贷利息作为联邦税收的扣除项目。智库Tax Policy Center认为，没有了减税动力，将影响房屋保有率，进而压低房贷申请活动。

RBC Capital Markets高级美国经济学家Tom Porcelli团队认为，按照税改框架给定的细节计算，将在未来十年提振美国GDP至少每年0.5个百分点，标普500成分股的未来12个月预期EPS将平均增加10.50美元，代表标普大盘明年还会再涨200点。

再叠加上2.5万亿美元之巨的企业海外利润一次性汇回，会增加股票回购活动，也会推高股价。金融状况持续宽松，与更好的GDP、更低的失业率和更高的通胀相结合，会迫使美联储更快加息。

不过华尔街日报警告称，税改对金融机构不是百利而无一害的。不少大型银行在金融危机中都产生了数额庞大的递延所得税资产，税改会令此类资产价值减记，增加未来税单规模，影响利润。

例如花旗截止二季度末共有460亿美元此类资产，如果企业税降至20%并转向属地征税制度，此类资产的价值会减少150亿美元，只能作为未来利润的一次性减记项目。美国银行也会有高达30亿美元的同类损失。

此外，虽然企业借贷活动会随着经济增长和税改规则明晰而增加，一反从去年下旬开始的颓势，但税改框架要求部分限制企业的借贷净利息作为报税扣除项，可能会反过来限制借贷行为。

这一项目更改也没有给予金融机构豁免权，会影响其利润。Coalition数据显示，今年上半年美国大型银行的投行业务债务资本市场（DCM）收入为104亿美元，占总投行与交易收入的13%，比去年同期上涨了18%，是较为罕见的去年以来营收大幅增长的投行业务。

咨询机构EA Markets董事经理Reuben Daniels指出，如果限制企业将借贷净利息作为扣除项，不仅会威胁到银行的商业模式，也会对企业金融产生深远影响。最简单来说，企业是否还愿意如此频繁地举债或借贷来进行股票回购，就很难讲了。

醒过神来的标普500金融板块周四转而下跌0.2%，周三时曾以1.7%的幅度领涨大盘，华尔街的狂欢情绪略有退潮。

华尔街见闻出品

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