心脉医疗：血管支架龙头，毛利净利比迈瑞医疗还高，是要起飞了吗

瑞幸咖啡，当年众星捧月的“独角兽”，都因疫情在经营范围内新增了“零售药品、医疗器械I类、II类 ”等与医疗相关的业务。和瑞幸一样，因疫情意外“跨界”的还有上汽通用、比亚迪、小米、广汽等超3000家企业，这足见医疗器械行业发展前景十分广阔。

那么真正专注于医疗器械，由微创医疗分拆上市的心脉医疗，作为我国血管支架行业的隐形冠军，业绩一直高速增长。尤其是受疫情影响，表现更为亮眼，稳坐国内领域龙头地位。

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主动脉支架龙头企业

业绩高速增长

心脉医疗一直深耕于主动脉及外周血管介入医疗器械领域，通过多年的经验积累，已发展成我国主动脉血管介入医疗器械的龙头企业，其出身为香港联交所上市公司微创医疗（HK:853）的子公司。按照产品应用的手术量排名，2018年公司在我国主动脉血管介入医疗器械市场份额排名第二（排名第一的公司为美敦力），国产品牌中市场份额排名第一。

公司营业收入和归母净利润均实现快速增长。2016-2019年，公司营业收入年复合增长率为38.6%；归母净利润由0.41亿元增长至1.42亿元，期间年复合增长率为51.1%。2019年营业收入达3.4亿元，同比增长44%；净利润1.4亿元，同比增长56%。

驱动公司业绩高速增长的三大因素，主要是：

1.随着主动脉疾病检出率和微创伤介入类手术普及程度的提高，公司作为主动脉介入医疗器械领域龙头企业，头部效应明显，收入规模快速增长；

2.公司覆盖渠道日趋完善，覆盖终端医院数量逐年提升；

3.公司新产品Castor分支型覆膜架（全球首款获批上市的治疗主动脉弓病变的分支型主动脉支架）自2017年上市销售，凭借着技术创新和产品先发优势，获得了市场认可，带动公司全年销售收入实现较快增长。

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主动脉支架系列产品

保障盈利能力稳健

近两年，主动脉支架系列产品在主营业务收入及毛利润中的占比均超过80%，是公司业绩增长的关键驱动产品。2016-2019年公司主脉支架类营收分比为0.95亿、1.31亿、1.89亿和2.86亿，占总营收的比重分别是75.62%、79.26%、81.57%和82.83%；占利润比为76.88%、80.12%、82.03%和84.56%。

那心脉医疗盈利能力有多厉害？首先，贝壳投研（ID:Beiketouyan）带你了解一下，毛利率和净利率意味着什么呢？

1.毛利：表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。

2.净利：该指标反映每一元销售收入带来的净利润是多少，表示销售收入的收益水平。

3.销售毛利率是企业是销售净利率的最初基础，没有足够大的销售毛利率便不能形成盈利。

而心脉医疗的销售毛利率较高，且常年稳居在75%以上；净利率也逐年上升，从2016年的32.81%上涨至2019年的42.48%。这盈利指标不仅高于行业平均值，而且比国内医疗器械龙头迈瑞医疗还要优秀。此外，随着营业收入高速增长，公司销售费用率和管理费用率保持相对稳定，且略有下降，现金流状况持续向好。

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高筑护城河

技术支撑成长性

在主动脉介入领域已经有成熟产品支撑业绩的同时，心脉医疗仍不断加强研发创新能力，继续加大研发投入。2016-2019年，公司研发投入占营收比分别为32.85%、27.27%、20.71%和18.19%，其研发投入增速不及营收增长得快，但2019年心脉医疗研发投入合计0.61亿元，研发投入较上年增长27.08%。此外，公司已上市及在研产品中有5项曾进入国家创新医疗器械特别审批通道，进入特别审批通道的产品数量排名在国内医疗器械企业中处于领先地位。

贝壳投研（ID:Beiketouyan）发现，心脉医疗敏锐地“嗅”到外周类产品市场需求正在不断上升，以及国产替代存在大量空白。因此，其将在持续研发主动脉产品的基础上，积极研发外周类产品，以期双轮驱动营收增长，从而在国际竞技场上，与医疗器械巨头一决高下。可以看出，心脉医疗走在了国内市场前沿：不仅目前已经取得了阶段性成果，并且目前已经持续投入0.75亿元在外周产品类项目上，占总投资规模33.3%。

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总结

近年来，国内企业开始逐渐崛起，心脉医疗走在了行业前沿。公司研发团队通过多年潜心研发，成功开发出第一款国产“腹主动脉覆膜支架”。值得一提的是，心脉医疗在销售推广上也付出不少。因为公司主要采用经销模式进行销售，而且在医药行业，高额的销售费用比比皆是，显然心脉医疗也未能“逃脱”销售费用高的普遍现象。但钱花到位了，心脉医疗已经是本土主动脉介入领域龙头企业，借母公司微创医疗的丰富资源，积极布局的外周血管介入，未来逐渐迎来放量期，业绩有望延续快速增长态势。（ty001）