意不意外？珠宝行业龙头老凤祥销售毛利率竟远不达行业平均水平
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ROE表现平稳且优秀
近两年逆流向上！
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销售净利率与总资产周转率
是ROE的主要推动力
黄金的价格弹性是非常大的，只要价格发生一定幅度的变动，黄金市场就会掀起较大的波动潮。这点，从过去几年的中国大妈炒黄金的事件中也可得以印证。不难看出，老凤祥的黄金销量是与价格波动方向相反的，且波动程度是大于价格的涨跌幅的。
第二，流动资产周转率的变动幅度较大。
过去十年，老凤祥的流动资产周转率虽然比固定资产周转率低，但是变动幅度大。固定资产受到长期股权投资的减少直消失以及可供出售的金融资产减少而一路减少。
行业龙头强大的议价能力在应收账款上表现的淋漓尽致。自2013年以来，老凤祥的应收账款水平一直低于行业平均水平，应收账款周转天数更是碾压行业，展现出其极高的行业地位。
十年的卖货速度将行业平均水平远远地甩在身后。老凤祥的存货周转率保持在4.5至6.5之间的水平，而行业平均水平仅在2至3.6之间，也就是说，老凤祥的卖货速度是行业平均水平的一倍。
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老凤祥是龙头
但是真的很好吗？
2019年，老凤祥实现营业收入496.29亿，净利润18.3亿，净利润占营业收入比为3.69%。周大生实现营业收入54.39亿，净利润9.914亿，净利润占营业收入比比为18.22%。
我觉得周大生比老凤祥要香。作者非常卑弱地说一下自己的观点。如今的老凤祥，不仅仅是一个品牌，更是一种文化，其设计工艺被列入国家非物质文化遗产，所以老凤祥有更多的附加值。有句话说的好，能力多大，责任就有多大。在社会工作方面，国有企业背景的老凤祥一直冲在行业前面，配合国家精准扶贫政策，给国家级运动员赠送纪念章等诸多大型项目的确会占用较多的营业收入。
那二者的差距差在那？
二者的营业模式是几乎相同的，三大费用的差别就是出现在员工工资与营销折扣上。据作者咨询的业内人士透露，老凤祥的销售人员的基本工资与提成都是高于同行的。
如果从民生的角度考虑这个问题，这仿佛是利民政策，体现了国企的优势。但从财务分析的角度看，这些确实很大的增加了成本。
意不意外？行业龙头的销售毛利率竟远远不达行业平均水平。如果说上面的三大费用是老凤祥给员工的民生福利，那么销售毛利率为什么也让人倒吸一口凉气。
多年以来，珠宝首饰的行业平均销售毛利率在20%左右的水平，而周大生一直保持在30%以上，理论上是周大生的产品在消费者处更有品牌溢价。
由上面的对比可以推测，老凤祥除了有“背景”，有渊源以外，拥有较大的市场份额更得以于地理优势与地域保护。
老凤祥的直营店多设在上海，上海的消费能力与消费水平也不言而喻。而周大生的业务在华中地区的占比是比较少的，在西南、华东及华北地区的业务占比也是较高的。
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总结
老凤祥可以是珠宝行业的实力的代名词。但是，在成长空间方面，仿佛周大生更有活力。单单是平均30%的毛利率就足以说明问题。老凤祥到底好不好，不同群体的立场不同可能看法也不同。
文章的最后给大家揭秘一下。为什么老凤祥在最近两年逆流而上？其实周大生也是逆流而上的。而行业的真正遇冷主要是被退市警告的公司以拉低了，如*ST金洲2019年净资产收益率-145.98%，东方金钰-33.82%。（ty002）
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