【专栏预告】投资的难点：专业的认知与正确的选择 / 开普饭

30岁之前我是没有偶像的，当时觉得人没必要有偶像，做自己多好，但是发现很多成功人士都有自己的偶像。30岁之后，我终于明白人为什么会有偶像，就是当你专注发展某个领域时，你会发现其中的困难，从一个领域走出来成为顶尖高手是相当不易的，这时就会崇拜那些牛逼的前辈。比如喜剧电影，这是最难拍的题材，而周星驰能够保持几十年的出品质量（不管是自演还是自导）就实属不易，所以他理所当然会成为喜剧界多数人的偶像。

在股市中，我们都知道存在7亏、2平、1赚的现象，巴菲特能够维持几十年复合收益20%以上就是牛逼人物，但是在很多人眼中，并看不起这20%多的收益，因为二级市场中，一个小波段就超过这个幅度，投资者认为只要抓住一个就能超过巴菲特。我自己的经历是，开始模糊理解巴菲特、然后抛弃巴菲特、到现在崇拜巴菲特，这期间的原由，不仅是我从一个小散到专业投资者的历程，更是我要努力做好独角兽智库的动力所在。

一、初入股市：赌场中的小散

我是一个学院派，大学时喜欢做研究，所以初进入股市就是从专业投资书籍入手，记得很清楚，当时看的是一本CFA的教材，里面有资产定价模型，然后拿这个模型研究的第一个股票是卫宁软件，结果一对比，模型的估值和实际股价相差十万八千里。之后的数月，一直都在财务方面做研究，开发估值模型，但是慢慢发现，上涨比较快的那些股票，跟自己从书本上学的知识很不相关，所以就开始尝试之前一直看不起的本土炒股方法，看的第一本书是花荣的《千炼成妖》。这之后的一年是自己投资体系非常混乱的时期，基本什么方法都看、都学，包括各种技术指标、筹码分析、龙头打板等，当时的潜在意识是要找到一个完美的策略，可以高抛低吸、把握每个波动，但实际上是什么都不懂、都不精，高抛后还有新高、低吸后还有新低，这就很容易陷入悲观情绪和错误策略的轮回中。现在回过头去看，那段时间做的事跟投资没有半点关系，其实就是一个在股市赌场中下注的小散。

二、价值投资引导前进的方向

自从孙涤在1996年1月24日上海证券报发表了一篇介绍巴菲特的文章《证券投资巨擘——华伦·布费》，距今已经有21年之久了。巴菲特理念影响和改变了一代人，这里不乏一些著名投资者：段永平、李路、杨天南。巴菲特理论在中国是否可行？为什么很多自诩为价值投资者却纷纷折戟中国A股，不得不值得思考，正所谓“学我者生，似我者死”，既要理解巴菲特的价值投资理论，也要适合中国独特的国情，走出一条适合中国特色的价值投资理论是每个投资者的难题。

巴菲特作为格雷厄姆的得意门生，自然深得老师的真传，但巴菲特的伟大之处在于自我进化，没有被格老的“烟蒂股”投资方法所束缚，在芒格引导下积极吸收了费雪的成长股投资精髓，扩大了自己投资的视野，晚年又拓展了自己能力圈，买入苹果股票。可以说巴菲特就是一个投资界的“阿尔法狗”。反观，很多自诩为巴菲特式的价值投资更多是教条主义者，或者是以价值为名的趋势投资者。巴菲特的高价值企业投资理论是放之四海皆准的，但不可以刻舟求剑，也要结合中国国情，走出适合中国国情的价值投资之路。

三、投资的难点:专业的认知与正确的选择

经过多年在股市中的试错，目前我认为在中国股市做投资的方法体系中，有两条路的逻辑简单清晰：一是以基本面研究为主，进行成长性预判，并在低估和高估的价格上进行买卖；二是利用中国股市的涨跌停板制度，以短线市场情绪为主要研究对象，赚情绪的钱。因为第一条是放之四海皆可行的投资体系，而且这条路上成功大佬的资产规模远高于第二条路，所以本人现在和未来都将在第一条路上深耕，下面就跟大家聊聊走这条科学研究之路的难处和出路。

其实很多年轻和非专业的投资者并不是不想做深入的基本面研究，而是由于没有清晰的研究框架和可靠的信息渠道，所以行动起来力不从心，因此往往会借助于容易入手的技术分析、付费软件等。在我的研究经验中，大体的研究框架相对简单，主要有七点：1、行业的商业模式、增长驱动力和市场空间；2、行业的竞争格局；3、行业的政策环境；4、公司的业务和商业模式；5、公司的核心竞争力；6、公司的战略规划与未来业绩增长来源；7、公司治理与激励。难点在于往这七个方面填充的客观数据是否充实和可靠以及具体行业的逻辑框架（类别、周期历史、风险点等）。

做投资研究的信息来源主要有四个：一是上市公司和权威机构的官方报告，比如招股说明书、财报、统计数据；二是券商这类的中介报告；三是行业重要人士，包括行业专家、上市公司内部人士、上下游供应商和客户；四是直观的产品体验。这四方面信息来源中，第一条和第二条容易获取，但是直观感受差，券商报告还要自己提取里面的客观信息；第三条和第四条难获取、成本高，但是直观感受比较好，而第三条还要看行业，比如衣食住行这类的终端消费产品就容易获取，中上游比较难。具体行业的逻辑框架虽然可以依靠对可靠信息的处理来获取，但是参考资深前辈的研究结果会减少很多新领域研究的时间，这方面知识的来源大部分是非公开的，主要是资深券商研究员和有投资思维的行业专家，这类人不可多得。

文章到这里就必须提到能力圈的问题，这是我对巴菲特的了解中，认为是最重要的思想，而不是持有十年、估值低等，因为投资要建立在能力圈的基础上，否则就谈不上科学决策，离能力圈越远，离投机就越近。我对能力圈的界定，就是上面提到的两点：具备可靠的信息渠道和行业的逻辑框架。当自己走上科学研究这条路才能体会到，时刻约束自己在能力圈内做投资是非常煎熬的，因为这需要对付人性固有的弱点－－快速致富，所以有时候我们自己并不能清楚所做的决定是投资还是投机，这也是自己开始崇拜巴菲特的最重要原因，因为他是目前我所知的在这方面对自己控制最好的投资人。

当你获得了专业的认知之后，你就可以与市场的观点做比对，这种预期收益是来自于你的专业观点与市场观点的差距，当你的专业观点与市场观点不同，但最终证实你的正确，这就是你获得超额收益的所在，专业的认知导向正确的选择，最终获得基于正确认知和选择的收益，这就是我理解的投资。

四、独角兽智库将要做什么？

独角兽智库就是做最好的投资平台，我们这里汇集专业的机构分析师，专业的投资者，专业基金经理和民间高手，在这里你可以获得价值投资的理念培训，行业发展的专业咨询，市场热点板块的深入讲解，主流基金的观点分享，和帮你财富增值的股权基金。

我们的口号是汇集专业人士，做最专业的投资平台。

五、第一个专栏介绍

今天介绍第一个专栏，这个专栏的主要内容是关于投资的本质、理念和体系建立，作者虽然不是投资领域的科班出身，但是他以专业的努力去思考投资，同时也作为一个散户的视角去感悟自己的投资成长经验，更接地气对广大投资者具有参考价值，他就是程博士，独角兽智库首席投资官、医药行业专家，会员ID：皮皮鲁。

程博士,国家卫计委核心专家库专家其自2001年至今先后在北京军事医学科学院、北京工业大学生命科学院、美国加州希望城（city of hope）医学研究中心,天津疾控中心任职，并从事生物前沿领域研究工作，先后主持和参与国家863和自然科学基金多项，发表论文40余篇。

程博士自2012年转型证券投资，撰写原创性投资类文章10余万字，坚持自下而上选股、定性为主和定量为辅的投资原则，目前擅长成长股投资，而且由于专业领域的优势，对医药行业有很深入的了解。应本平台的邀请，程博士将以自己近几年的投研心得笔记分为《保守主义价值投资讲义》和《投资的本质》作为第一个专栏的两个课程授权发表，以满足初学者的入门培训和有一定经验投资者的理念提升，为普通投资者传播价值投资理念以及构建合适的投资体系。

程博士文风深入浅出，把投资的专业理论用通俗易懂的故事讲述出来，颇有白居易之风，希望能给广大读者以新的视角领悟投资。

注：专栏将于每周四、周五进行连载更新。首篇专栏文章为《浅谈查理∙芒格的格栅思维》