【IPO解读】诺辉健康上市，能否稳拿万亿级“癌症早筛”天下？

诺辉健康有着怎样的魅力？

作者 | 叶小安

《送你一朵小红花》这部抗癌题材的电影警醒了多少人要爱惜自己的身体，其主题曲的作曲者“赵英俊”因癌去世的消息又让多少人惋惜。

然而，我国癌症患病率却一直在增长与年轻化。根据2019年国家癌症中心发布的全国癌症统计数据，中国恶性肿瘤每年发病约392.9万人，死亡约233.8万人，每分钟有7.5人被确诊为癌症。

如此严峻的发病趋势，不得不引起大家的重视，如何防治癌症已成为社会关切的重点。由此癌症早筛类产品可提早预测癌症与降低患病率下，得到了越来越多人的关注。近日，拥有“中国癌症早筛第一股”之称的诺辉健康已经通过了上市聆听，正在进行招股。

那么，诺辉健康这家提供癌症早筛产品的公司能给帮助癌症患者找到希望，送给大家“一朵小红花”吗？它上市的目的又是什么？癌症早筛市场空间又究竟有多大呢？作为癌症早筛行业龙头，诺辉健康上市就无后顾之忧了吗？

冲刺“中国癌症早筛第一股”，

诺辉健康将独享万亿级市场？

根据多方媒体报道，诺辉健康在向港交所提交招股说明书不到3个月，就通过了上市聆讯。且于2月5日——2月10日进行了招股，预计2月18日上市，高盛和瑞银为联合保荐人。这意味着通过了上市聆听以及进行招股的诺辉健康，即将喜提“中国癌症早筛第一股”桂冠。

要说癌症早筛是什么？以及“中国癌症早筛第一股”又具备怎样的魅力？

癌症作为死亡率很高的一种疾病，并非不可治愈可能。著名癌症科普作家李治中教授，就提出有效治疗思路是早期筛查＞治疗，由此癌症早筛简单来讲就是提前检测癌症疾病的医学产品。

根据世界卫生组织国际癌症研究中心数据，2020 年全球癌症新发病例和死亡病例分别为 1929 万例、996 万例，其中中国新发癌症病例与死亡病例分别为 457 万例、300 万例，占比全球23.7%、30%，均位居全球第一。

可见在癌症发病率与死亡率居高不下之下，癌症早筛行业的前景是十分巨大的。根据Frost & Sullivan数据，预计到2023 年中国治疗癌症的费用将增长至3517亿美元，2030 年则将增长至5920亿美元。

这样一条万亿级的蓝海赛道下，即将跑出“中国癌症早筛第一股”。然而，诺辉健康是否一直是资本市场的宠儿？它的魅力在哪呢？又能否稳坐行业“第一”宝座？

诺辉健康是“大象”，

但能起舞吗？

即将敲响港交所钟声的诺辉健康，是癌症早筛行业中的一头“大象”。

公开资料显示，诺辉健康成立于成立于2015年，专注于高发癌症的居家早筛，是国内癌症早筛的引领者和居家检测的开创者。目前公司的产品管线覆盖三个癌种：结直肠癌、胃癌及宫颈癌。其中，两款结直肠癌筛查产品常卫清与噗噗管，都已获得国家药品监督管理局的批准。

另外，诺辉健康在肠癌早筛这一领域市场占有率高达90%以上，稳居行业第一宝座。然而，为何说诺辉健康这头大象如何起舞于癌症早筛市场？它上市魅力几何？又能建立起多高的护城河？

作为中国癌症早筛的引领者和居家检测的开创者，诺辉健康上市前的各项数据不可谓不漂亮。

首先，率先进入资本市场视野的诺辉健康就是一名“融资王”。据企查查数据显示，2016年12月至2020年7月，诺辉健康先后完成了5轮共计超1.52亿美元的融资，其中包括软银中国、启明创投、博裕资本以及君联资本等国内外顶尖的投资机构。例如，2020年7月诺辉健康完成了3000万美元的E轮融资。

截图来自：企查查官网

其次，从招股书看诺辉健康营收状况良好，净利润虽出现亏损但在核心产品常卫清、噗噗管持续商业化下也可能摆脱亏损状况。据招股书披露数据，2018年、2019年及2020年上半年，诺辉健康营收分别为1881.6万元、5827.5万元和1052.6万元；同期，净利润分别为-2.25亿元、-1.06亿元和-5.53亿元。

另外，2018年、2019年及2020年上半年，常卫清收入分别为1440万元、3900万元和570万元，分别占同期收入的76.6%、67.1%及54.2%；噗噗管收入分别为440万元、1500万元和410万元，分别占同期总收入的23.3%、25.9%和38.8%。

况且，在千亿级癌症早筛市场的蓝海下，未来这家公司营收状况或也呈现增长态势。

再者，产品上诺辉健康抢占了核心地位，产品管线覆盖中国十大高发癌种的三个癌种：结直肠癌、胃癌及宫颈癌。其中，核心产品常卫清已经取得了“中国早筛第一证，而在短时间内“中国早筛第二证”也较难出现，因为从目前来看竞争对手都尚未进入了前瞻性注册临床实验，更别谈第二证的获批时间。

此外，诺辉健康旗下所有已上市和管线产品的获得了全球产权，这意味着其商业化进程不单在国内还可将视野放在国外，这同样是同行竞争者难以抗衡的。与此同时，表现在市场上是诺辉健康在肠癌早筛行业以市占90%领先于同行竞争者，完全奠定了手握“第一证”的主导性地位。

综合可见，诺辉健康凭借“第一证”可建立起自己核心技术的护城河，也同样凭借这个法宝奠定了自己的龙头地位。而在广阔的癌症早筛市场下，公司的各项数据均不错之下，上市前自然成为了资本市场的宠儿。

然而，虽然癌症早筛行业靠的是早筛医学技术壁垒，但在产品普及率与商业化还正处于初级阶段，未来诺辉健康又该如何通过上市来解决自身及行业痛点呢？其上市就没有一点后枕无忧了吗？

大象也会受到蚂蚁威胁？

诺辉健康并不是后枕无忧

上市是诺辉健康加速商业化落地的手段，但未来它真的能平步青云在癌症早筛赛道上吗？

根据弗若斯特沙利文报道，中国结直肠癌筛查市场由2015年的25亿元增加至2019年的30亿元，并预期将进一步增加至2030年的198亿元，2019年至2030年的复合年增长率为18.7%。另据数据显示，2019年中国的筛查普及率仅为16.4%，对比美国则高达60.1%。

可见，中国的结直肠筛查市场潜力巨大，在渗透率不高之下更是有很大的市场空间待开发。由此在这片蓝海市场下，必将吸引众多新老玩家竞争。

目前而言，诺辉健康主要癌症早筛产品就是针对结直肠癌，其常卫清也不是没有竞争对手。放眼全球市场，Exact Sciences旗下肠癌早筛产品Cologuard率先上市，且纳入了美国当地的医保政策中能迅速在全国范围内覆盖。

而常卫清同样作为国内获批的结直肠癌早筛产品，时间上却较晚且并还未大范围内纳入医保范围，对于价格高昂的癌症早筛产品而言，若不能医保报销将大大降低普及率，也就意味着产品的覆盖率会降低很多。

另外，在国内市场上结直肠癌早筛赛道竞争也十分激烈。除开处于大佬位置的诺辉健康，康利明生物与艾米森等公司都在摩拳擦掌以分得一杯羹。其中，康立明生物的“长安心”也同样获批，对于诺辉健康的常卫清商业化有一定的威胁。

图源：格隆汇

由此可见，诺辉健康想要在千亿级直肠癌早筛市场上起舞，首先做的第一步就是加大商业化进程，解决行业癌症早筛类产品的普及率等问题。

但是，目前而言我国结直肠癌早筛以及其他类癌症早筛都处于初级阶段，普及率不高。据观测，技术较为成熟的早筛产品经济成本过高不利于普及。就拿肠癌早筛需要做的粪便DNA检测为例，目前我国该类检测费用在1000—2000元不等且没有纳入医保范围，一定程度上是限制了肠癌早筛产品的覆盖率。

因此，国家方面在加大政策扶结直肠癌早筛的力度。2020 年 8 月，国家科技部重点专项“高发恶性肿瘤早筛早诊技术研发及应用研究项目”发布会举行，会上针对了国内高发的肺癌和消化道癌，构建了起了更为完善的恶性肿瘤液体活检早诊技术体系等。

回归到诺辉健康商业化进程上，其渠道布局主要为医疗及科研机构。根据招股书披露，公司已经覆盖约316家医院、合作超过40家科研机构、渠道合作超过1000名销售等等，处于一个渠道布局较为完善的阶段。

然而在国内癌症早筛产品的普及率还是偏低的情况下，作为“融资王”的诺辉健康考虑更多的或是加大产品研发以及产品普及市场的力度，以拓宽销售渠道来加速商业化进程，带动行业快速标准化与商业化发展。

由此综上所述，诺辉健康并不是后枕无忧了，上市只是开始。它要面临的是癌症早筛赛道上随时迎来的同行竞争者的虎视眈眈以及自身商业化及行业标准化等问题。而未来这家公司如何再快一步将产品普及市场与冲破行业普及率与标准化等问题，还待市场验证。

但是，毫无疑问的是诺辉健康的上市，将为国内癌症早筛行业的带来新的起源，搅动市场上别的鱼儿入局加速行业发展。而它又何尝不是给早期癌症患者送上一朵小红花的人，帮助大家尽早发现癌症并将病魔扼杀在摇篮中。

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