为什么全志科技未来 1

第三： 标的选择。 相关 SOC（system on chip）等芯片公司，主要有全志科技，瑞芯微，
北京君正等。这几个公司都有涉及智能硬件芯片设计，晶晨股份主要收入来源于机顶盒芯片，未来空间有限。北京君正收购了国外的一个芯片公司，往手机领域拓展，估值非常贵。瑞芯微和全志科技的业务类别可能更为接近。单纯从业务角度来看，全志科技的业务是最符合人工智能/智能硬件等相关，也就是说最受益这行业爆发的。
      从估值来看，罗列几个公司的收入与市值来分析。因为芯片公司的费用刚性比较固定，
收入增长就能体现出未来的利润增长趋势。除了全志以外，其他三个公司的市值/收入 非常
高，估值非常贵。我们分析几个公司的市值/收入，PE/PB 等指标，可以非常清晰看到全志科
技的估值优势非常明显，且弹性最大。
                      瑞芯微   晶晨股份 北京君正 全志科技
市值               308         345       318        120
收入              19            27         21           15
2021PE 预估 65           90         58             32
      这里解释一下，为什么会出现这种情况。全志科技刚上市时候凭着平板电脑的芯片收入爆增，平板芯片市场份额第一，收入就达到了收入 15 亿左右，利润达到 5-6 个亿，平板芯片占据公司收入 90%左右，单一产品收入占比过高，后来 intel 基于战略考虑，亏本倾销其 x 系类芯片抢占平板市场，导致公司主要收入来源持续下滑。导致公司市场关注度非常低，市场都已经遗忘了这个公司，殊不知公司经过几年的卧薪尝胆，一飞冲天的能力。
         可喜的是，公司经过持续不断的研发投入 ，经过 17/18/19/20 年连续四年的新业务
的布局和人员调整，终于从单一产品公司转为成一个平台型产品企业，新产品收入逐渐增加，整体解决方案能力更为突出，多个业务板块布局成功且放量，目前公司智能硬件（扫地机器人，图像处理的摄像头等）占据 4 成收入，车载芯片（占据 2 成左右），传统的平板芯片已经仅剩不到 10%收入占比了。为什么没有选择瑞某某公司：主要问题是公司过于善于营销，通过某 1-2 款高算力的芯片来制造概念，不过由于性价比不高，产品销售其实并不能放量。未来发展不见得比全志科技更有空间，盈利能力甚至不如全志科技，但是市值接近其 3 倍，果断放弃。
        总结一下，在众多细分行业爆发的情况下，我认为全志科技是最受益智能硬件爆发的
标的，参考目前相关标的的市值和估值。