基金人必看！张坤传授买股“灵魂三问”，还有明星基金经理隐形重仓股曝光

3月的最后一周是传统的基金年报周。一般情况下，基金管理人会在每年结束之日起90日内编制完成基金年度报告。截至目前，多家头部基金已披露了旗下产品2020年年报。在这些年报中，我们不仅能看到基金的“隐形重仓股”，还有明星基金经理的选股思路，以及对未来趋势的研判。

基金布局了这些“隐形重仓股”

基金重仓股是投资者关注的重点，前十大持仓股在已经发布的四季报中披露，而基金年报则进一步披露了前十以外的“隐形重仓股”。

所谓“隐形重仓股”，指的是年报第11-20位的重仓股票，隐形重仓股基本属于基金组合“腰部”持仓股票。

作为首位管理规模超千亿的主动权益基金管理人，张坤在今年受到市场的关注。张坤好白酒，前十大重仓股有贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖等高端白酒股，而在其在管的易方达蓝筹精选年报中显示，四季度新进“隐形股”还有华润啤酒、青岛啤酒股份等啤酒股。整体上降低了医药板块，增加了互联网板块。

另一只基金易方达中小盘混合降低了家电股比重，增加了食品饮料，新进海康威视、中炬高新、百润股份、天味食品、恒生电子、涪陵榨菜等。

同样偏好消费股的明星基金经理刘彦春，在其在管的景顺长城鼎益混合基金的年报中表示，除了十大重仓股外，还持有美的集团、古井贡酒、海康威视、海天味业等4只个股，占基金净资产比例都不超过3%。

由傅鹏博在管的睿远成长价值年报显示，排名第11至第20名的隐形重仓股有不少新面孔，包括了分众传媒、领益智造、思摩尔国际、舜宇光学科技、巨星科技、卫宁健康等个股，此前均未出现在三季报或半年报全部持股名单中。

最近一些“张坤概念股”“冯柳概念股”备受市场关注，很多投资者喜欢跟着大佬抄作业，需要提醒的是，上述信息的公布有接近一个季度的时间差，基金的持仓股可能会发生变动。

部分基金经理放弃“抱团”看好中小盘

在年报中，不少基金经理表达了降低收益预期的看法。例如张坤，他表示，基金收益率拉长来看相当于企业ROE（净资产收益率），而近两年公募基金复合收益率远高于市场平均ROE水平，这样的趋势很难长期持续。因此，“或许应该降低对收益率的预期”。

他还提到，任何长期有效的方法都有短期的失灵。在投资上市公司时，如果信心是建立在股价上涨上，是很难赚到钱的，因为股价必然会有向下波动的时候。对此他的体会是，在股价阶段性跑输市场时进行建仓，能够更加有效地拷问自己的内心：是否相信这个公司的底层逻辑？是否对公司长期逻辑充满信心？假如股市关闭、三年无法交易，是否还有信心买入这个公司？

对于未来，傅鹏博表示，除了持续关注核心资产和各行业领军公司，或在中小市值公司中挖掘潜在的投资标的。短期关注去年受到疫情影响而今年能够明显恢复的行业和公司、受益于原材料涨价的中下游行业，同时密切关注海外疫情影响下的外需边际变化。中长期角度，继续关注数字经济、碳中和以及人口老龄化带来的投资机会。

睿远均衡价值三年混合基金经理赵枫则表示，经过2019-2020年优质龙头企业的估值大幅上升，很多企业隐含的长期回报已大幅下降。经过前两年的上涨，面对较高估值的市场，2021年要对市场的波动和可能的风险保持警惕，同时也有必要降低投资回报的预期。

“权益投资应该顺应经济发展潮流，我们更愿意在符合产业趋势、效率持续提升的领域寻找投资机会。收入水平的提高带来居民消费水平持续升级，我国在众多高附加值领域的全球竞争力也在不断提升，部分行业已经处于爆发前夜。”展望后市，刘彦春概括道。

记者 王潇潇