券商股的投资逻辑 券商股的投资逻辑 券商股是强周期股，毫不夸张地讲券商股是【周期之王】。这里的周期定...

券商股的投资逻辑

券商股是强周期股，毫不夸张地讲券商股是【周期之王】。这里的周期定义是非常明确的，就是股市的牛熊周期。相对其它强周期股（有色、大宗商品）来说，影响券商股的因素更容易识别。因为A股中超过80%券商股的控股股东都是国有资产管理部门，这些机构对政策的把握绝对精准，对未来经济走势的预判基本上准确无误，所以券商股敢于在牛市中开响第一枪。

此外，证券公司通常都有资产管理功能，也就是替国家管理各种社保、养老等基金。作为牛市的先头部队，在牛市来临时，券商股可以先大量买入股票，把整个市场气氛轰热，进而带动整个市场的节奏。紧接着社会资本闻着味儿就来了，那些聪明的资金也就开始在股市中推波助澜。在这种情况下，短时间市场成交量剧增，人气爆棚。

券商股在整个牛市中业绩都是稳定增长的。如前期投资者跑步入场，成交量就会成倍放大，佣金收入剧增；中期投资者频繁调仓换股，佣金收入增长稳定；后期投资者纷纷跑路，佣金收入也一分不少。可以说在牛市中证券公司可以从头吃到尾，正所谓【3年不开张，开张吃3年】。

牛市来了，对券商股来说，肯定是集体行动，不可能是一、二支小股部队的偷袭，并且券商股的走势跟大盘走势都是高度吻合的。也就是如果只有几个老牌券商跟随大盘同步上涨，而大券商却不涨或下跌，这样的牛市一定是假牛。所以，要紧盯想中信证券这样的有代表性的大券商，也就是当中信证券这种大市值的证券股都持续上涨时，那才是真的牛市。

一般来说，券商业务分位四大块：经纪、投行、自营和资产管理业务。从券商四大主营业务来看，一、经纪业务，佣金率持续下滑，该业务收入增长有限；二、投行业务，资金雄厚，融资渠道较多的头部上市券商优势明显；三自营业务，龙头券商的股权投资收益凸显；四、资管业务，行业规模有望回升，主动管理转型龙头优势突出。

在国内，2015年以前，经纪业务是各券商的重点，也就是佣金收入，经纪业务营收占比高达50%以上。2015年以后，由于券商牌照增加，竞争加剧，并且进入慢慢熊市，佣金率和交易量的下滑，券商的佣金收入越来越少。到2018年，经纪业务占比已经下滑到25%附近。而国外类似券商机构的经纪业务平均占比只有10%左右，自营业务占比70%多。从对比可以看出，国内券商正处于转型期，并且速度超出预期。未来券商的增量在投行和自营业务。因而，在选择券商时，要明白大券商在上面两项业务上比小券商更容易具有优势。也就是大券商资金实力雄厚，抵御风险的能力更强。并且这些大机构已经开始逐步发力投行业务。

除了传统券商外，还存在互联网券商，其功能更加强大，充当炒股的平台、综合性的理财平台和信息提供平台。如东方财富、同花顺、大智慧。这些企业既有券商的弹性，又有一定的成长性。行情来了，它们比谁都跑的快，也可以说，它们对股市冷暖非常敏感。还有一类为券商提供技术服务的企业，最典型的是恒生电子、金证股份等。这些也并不是单单服务券商，基本上是服务金融。IT提供商是最容易被大家忽视的，其弹性也非常不错。