Q3财报解析：冰与火中的影视圈，何时走出寒冬？

撰 文丨陈 桐

编 辑丨奈 奈

文娱价值官解读：

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2018年开始，闭着眼都能赚钱的影视圈进入多事之秋，市场瓶颈、融资环境、天价片酬、税务风波接踵而至，前两年还八仙过海、热闹非凡、一直喊着“不差钱”的影视行业急速进入冰点，头部影视公司业绩下滑、中小公司扎堆倒闭，一时间，影视圈进入寒冬成了业内共识，一片哀嚎。

进入暑期档，两匹逆袭的黑马却让人眼前一亮。电影方面，《哪吒之魔童降世》上映93天总票房超49.72亿，仅次于《战狼2》，位列中国影史票房榜第二位，不仅是今年内陆票房最高的电影，也是亚洲票房最高的动画电影。网剧方面，《陈情令》单日最高破2亿，总播放量超52亿，集均破亿，豆瓣评分人数超过50万，成为国产剧评分人数最多的一部。《亲爱的，热爱的》同样燃爆了这个夏天，台网表现都不俗。

两匹黑马的成绩比起前几年暑期档的头部影视剧毫不逊色，甚至创造了新的流量记录，让人依稀又嗅到了熟悉的味道。历经了多日的阴霾，敏感的人从中又看到了一丝曙光，伴随着暑期档收官，止跌、回暖等字眼开始出现，这场影视寒冬引发的市场动荡似乎已经走到了尽头。

近日，各大上市影视公司的三季度财报陆续公布，从数字分析，近20家头部公司四家为亏损，其余净利润基本以盈利为主，虽然下跌势头略有改观，但盈利的公司，一半以上Q3利润和去年同期相比出现下滑，增幅收窄。前三季度净利同比数据中，更是有75%的公司出现不同程度地下滑。

这说明，影视行业整体颓势没有得到根本改变，下跌依然是主流趋势。冰冻三尺非一日之寒，让此前影视行业的畸形生态归位依旧需要很长一段时间的缓冲期，这场影视寒冬远没有到划上句号的时候。

华谊领衔：四家公司利润净亏

三季度财报显示，华谊兄弟、幸福蓝海、长城影视、欢瑞世纪四家公司利润净亏。

其中，华谊兄弟三季度归属上市公司净利润为亏损2.66亿至2.71亿，同比下滑622.06%至632.22%。而其前三季度净利已经亏损6.46亿至6.51亿。

价值官查阅华谊兄弟财报后发现，三季度公司影视娱乐、品牌授权与实景娱乐和互联网娱乐三大业务板块全面下滑，其中实景娱乐业务下滑最为严重，较去年同期下降76.44%。

三大业务板块中占比最大的影视娱乐板块，前三季度营收金额较去年同期下滑48.17%。财报解释称，这块营收下滑是跟去年同期的影视剧取得较好营收有关。去年同期，《前任3》爆冷走红，以小成本和轻营销拿下近20亿票房，超越了《芳华》的14.23亿，华谊在《芳华》上映后下跌的股价，在《前任3》上映后快速追回。据业内人士透露，一部《前任3》至少让华谊赚到了7.9亿真金白银。而今年前三季度，华谊三部影片《云南虫谷》、《把哥哥退货可以吗？》、《小小的愿望》票房惨淡，没有一部超过3亿，寄予厚望的《八佰》临时撤档，整个暑期档，华谊几乎颗粒无收，失去了稳定的利润来源。

值得注意的是，三季度财报显示，华谊两大大股东王忠军、王忠磊持有的股票悉数质押。其中，第一大股东王忠军、第三大股东王忠磊质押比例分别为99.78%和99.67%。两大股东超高比例的质押，也从侧面反映了华谊当前经营困难、利润断崖式下跌的现状。

10月18日，华谊兄弟发布关于股东部分股份质押及解押的公告

另外三家净亏的公司数字都很惨淡：幸福蓝海三季度预计归属于上市公司股东的净亏损3758.10万元-4258.10万元，而去年同期盈利1740.34万元。长城影视三季度归属于上市公司股东的净亏损2705万元–3705万元，去年同期盈利4547.37万元。欢瑞世纪三季度归属于上市公司股东的净亏损1125万元–1325万元，去年同期盈利12257万元，跌幅更为明显。

光线领衔：六家公司利润同比增长

近二十家公司中，除了四家净利润亏损的公司，其余公司三季度净利润基本以盈利为主，不过其中只有光线传媒、北京文化、华策影视、唐德影视、华录百纳、当代东方六家公司三季度净利润和去年同期相比是增长的。

光线传媒的业绩翻红早在预料之中，借着哪吒这只“风火轮”，三季度光线营业收入12.9亿元，同比增长128.65%，归属于上市公司股东的净利润为10亿元，同比增长463.33%，成绩相当亮眼。

除了票房逼近50亿元大关，为主控方光线传媒贡献了超过十亿的利润，《哪吒之魔童降世》周边衍生品的授权费、各大视频平台的网络版权费等，同样让光线赚得盆满钵满。同时，公司参与投资、发行的《疯狂的外星人》、《四个春天》、《千与千寻》《银河补习班》等影片票房成绩同样不俗，光线三季度的利润和增长，不仅在头部民营影视公司中处于领跑位置，放在整个传媒板块也是屈指可数。

紧随其后的北京文化第三季度营业收入同比增1194.76%，净利润1.72亿元，同比增长8425.38%。春节期间，公司承制、出品并主控宣发的电影《流浪地球》斩获46.5亿票房，不仅填补了国产电影市场在科幻领域的空白，也为北京文化的发展注入一针“稳心剂”。而三季度的盈利，同样与《流浪地球》项目计入收入有关，一部超级爆款的长尾效应和深远影响，可见一斑。

被誉为“电视剧第一股”的华策影视三季度实现归母净利润8250.86万元，同比增长24.18%，实现扭亏。其中，第三季度公司播出项目10个，包括《外交风云》、《宸汐缘》、《加油，你是最棒的》等。此外，《亲爱的，热爱的》等剧华策也参与了投资。不过，前三季度华策依然亏损500万至3000万，和去年同期相比下降91.57%-98.59%，形势依然不容乐观。

如果说光线传媒和北京文化逆势走红是意料之中，那唐德影视的翻红则让很多人感到意外。这两年，电视剧龙头公司唐德影视苦不堪言，在电视剧市场屡屡“踩雷”，砸重金押宝的《巴清传》因男女主角高云翔、范冰冰双双陷入负面新闻而迟迟无法播出，公司回款遭遇困难，唐德的股价和利润也是一跌再跌。去年，唐德全年净亏9.52亿，未能如期开播的《巴清传》一下就“贡献”了近5亿的亏损，超过以往三年的利润之和。

不过，今年三季度，没有爬出泥沼的唐德业绩却出现了逆转，三季度预计归属于上市公司股东的净利润为3200万元-3700万元，而去年同期盈利仅为1008.98万元。对此，唐德在财报中给出的解释是，三季度公司实现了包括《车神》在内的27部电视剧首轮电视播映权和网络发行的收入和毛利，《因法之名》电视台二轮播出也贡献了一定利润，此外，《倚天屠龙记》、《白发》等电视剧的海外发行收入和毛利也计入了三季度。

在此此前，唐德刚刚与天猫技术签订了补充协议，以不低于6000万的费用重新聘用主演、利用新布景、技术手段等完成《巴清传》的拍摄、替换男女主角。已经被《巴清传》拖累，亏损近5亿的唐德背水一战，再次砸下6000万重金押注，如果明年《巴清传》不能如期复播或者收视平平，那唐德三季度的翻红只能是昙花一现，明年的财报预计比华谊还要难看。

万达领衔：半数以上公司利润下跌

除了以上的十家公司，剩下的十余家公司虽然略有盈利，但相比去年同期利润都在明显下滑，其中，头部公司的跌幅最为明显。

万达电影第三季度实现营收 40.29 亿，同比(调整后)增长 0.47%，归母净利润 3.05 亿，同比(调整后)下滑 45.98%。前三季度实现营业收入115.94亿元，同比下降7.45%。净利润为8.29亿元，同比减少57.25%。

万达电影总裁曾茂军曾公开表示，今年，行业整体压力比较大，对于业绩下滑，万达电影在财报中的解释是，受票房收入下降、单银幕产出持续下滑以及报告期内主控影片上映较少等因素影响，总之，与大环境的影视寒冬有关。当然，缺乏爆款作品，主控影片较少且部分票房不及预期才是万达利润暴跌的主因。

和华策影视同为电视剧龙头股的慈文传媒在易主大半年后依然没有拿出过硬的作品，财报显示，前三季度，慈文传媒实现营业收入8.51亿元，同比减少36.03%，归属于上市公司股东的净利润则为8989.12万元，较上年同期减少63.38%。对于业绩变动的原因，慈文传媒方面在公告中表示，主要系公司影视、游戏业务同比出现一定幅度的下滑所致。

虽然表述细节各有不同，但万达、华谊、慈文的下跌原因其实本质一样，主营业务缺乏核心作品提振，换言之，这几家公司今年都没拿出什么爆款。

观察：影视行业盈利模式相当脆弱

从三季度财报可以明显看出，那些逆势翻红的公司，无一不是爆款的带动，比如《流浪地球》和《哪吒之魔童降世》对出品公司的业绩就有显著拉升。而没有重磅作品没有上线的公司，业绩下滑较多。

这也说明，目前上市影视企业绩大起大落之间，往往只隔着一部主控爆款作品，三季度的业绩再次证明了影视行业“内容为王”的底层逻辑，有爆款一秒上天堂，无爆款随时“下地狱”。

缺乏核心竞争力的影视行业，这种盈利其实相当不稳定、不持续，去年靠着《前任3》赚得盆满钵满的华谊兄弟，今年一旦没有爆款问世，利润和营收立刻就会断崖式下跌。而爆款的诞生，往往需要演员、题材、档期等天时地利与人和的配合，同时也需要一点点运气成分，并不具备稳定的打造规则，因此，无论对公司还是整体行业来说，仅仅靠一两部爆款不足以支撑自身的持续发展。

因此，这两年包括万达、华谊、北京文化在内的多家龙头公司在打造内容的同时，都在布局实景娱乐领域，迪士尼、环球影城、长隆的成功为影视公司延展产业链、夯实盈利模式提供了更多范本。目前，万达、华谊已经在实景娱乐领域先行一步，东方影都、华谊小镇等实体综合性娱乐项目落地生根，而北京文化也在三季度财报中披露，拟以自有资金8.4亿元收购北京东方山水度假村有限公司100%股权，打造影视主题为主的文旅小镇。

华谊兄弟电影小镇

可以看出，虽然短期内业绩有涨有跌，但真正的头部公司都在悄悄转型，以爆款内容为基础，以此衍生出各种周边产品开发、授权，实体综合性娱乐项目等更完善的多元盈利模式，只有真正完善并丰富了产业链，影视公司的业绩才会趋于稳定，抵御风险的能力才会更强。

结语：

从数字和各大公司的布局节奏看，影视行业仍处于调整周期，无论头部公司亦或是中小影视公司，现阶段的利润减少、存货难出、资金紧张、爆款不确定等压力短期内很难完全消解，虽然部分公司单季归母净利同比降幅较年中已经有所收窄，但真正的回暖还远没有来临。对于大部分从业者而言，过冬依然是最大的难题。

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