油价上涨受益股中粮糖业 @良基白马 @焕然一新999 是我线下两个好友,我们经常一起讨论股票,不过风...

投资中粮糖业逻辑

一、        白糖价有上涨预期

许多做白糖期货的人向我说过白糖期货是最难做的,是期货里最妖的一种,影响因素众多,单一因素不会引发糖涨价。

1、             糖价受益油价。主要生产国有巴西、印度泰国。巴西占世界糖出口一半,巴西甘蔗有两种用途一种是生产乙醇,一种生产白糖。当原油价格高企时候,甘蔗就会用来生产酒精,导致白糖生产减少,因此原油价格和白糖正相关。上文写了《网页链接》就想把白糖作为原油价格收益品种,再收集资料中发现,白糖的原理比我想象得复杂得多。

2、国内糖价位于历史低位、国外糖期货大涨。   国际糖期货从20年4月至今上涨超过60%,预计未来还存在供应缺口。白糖呈现,海外牛市,国内低迷得特征。由于国外糖价格牛市,目前加上关税进口糖价格到了5400元/吨,进入价格倒挂。国内糖价5240元/吨,糖内外价格倒挂导致,一月份国内进口糖大幅减少。

3、             疫情影响,国内糖成本升高,受疫情影响,到了新的榨糖季节,国内收割力量越南砍工难以入境,推高了国内产糖成本。国内制糖成本为5200元每吨。目前糖价接近于生产成本。

4、             糖价存在5年周期,这一个规律已经延续了三波,比较稳定,2016年国内糖价开始进入疯涨期,17年一度达到7300元每吨。糖价5年周期据说来自于甘蔗种植特性,甘蔗一年种植,3年收获。但是为何是5年周期呢?还是看不明白,不过这个周期很有规律。

5、             由于厄尔尼诺和拉尼娜现象,全球糖存在歉收。由于南方干旱,广西、印度、泰国等主产区干旱少雨,其中泰国已经有明显得歉收消息出来了,巴西种植面积下滑,全球糖产量受到影响。全球的糖业已经进入了牛市。

6、 白糖进口政策研究。我国年产白糖1000万吨左右,需求1500万吨左右,进口400-500万吨。由于国内糖生产成本高,国际价格低,所以,为了保护国内制糖业,国内对进口糖征收关税,RECP签署后,规定协议生效后进口糖50%关税20年不变。之前,糖浆零关税,引发全行业生存艰难,从2021年对糖浆征收30%以上关税,糖浆不再是糖业避免税收的地方了。

二、        看好中粮糖业理由

1、             中粮糖业位于历史估值低点,目前市净率2.21,市销率0.94,市净率和市销率位于历史底部位置,由于周期股的业绩不稳定性,我喜欢用市净率和市销率来估值。最近3年历史最低价为6.06,对应2018年糖价周期大底。股票向下有底,下跌空间较小。符合我买有底的股票的要求。

2、             糖价上涨对中粮糖业贡献,中粮糖业糖业务占营收91%,分为制糖、贸易糖、精炼糖。其中炼糖产能170万吨,自制糖100万吨。如果糖价能涨到上一轮价格高点带来每吨2000元的毛利,利润增长20亿毛利。而19年毛利为8.06.亿

3、             倘若糖价不涨的话,中粮糖业利润表现,进口配额,我国对白糖实行进口配额制度,配额内关税较低15%,配额外征收65%以上关税。每年进口量是配额的两倍以上。中粮糖业配额内贸易进口占比50%,当糖价不涨时候,由于内外糖差价,中粮糖业可以通过贸易获得稳定利润。所以,尽管身处周期性行业,中粮糖业可以保持稳定正利润。

三、        甜味剂对糖影响

甜味剂已久,自从1879年法利德别尔格发明糖精以来,甜味剂进入大众食品已经100多年了,要取代白糖早就取代了,何必大家辛苦种植甘蔗。吃过甜味剂的食物以后无论如何漱口,刷牙喝水都无法去除舌根部的一丝丝甜味,而且甜的不自然。真正白糖让带来的快感来胃中细胞识别并且促进多巴胺的快感,还有补充能量后人的血液中的满足感,甜味剂不是能量。所以甜味剂要一定比例掺杂蔗糖使用。由于历史原因和食品监管不力,中国平均使用糖精是发达水平的14倍,每年超限量内销糖精7220吨,处于过度使用状态,挤占300万吨糖市场,随着大众食品安全意识提高,甜味剂使用量会有下降趋势。

再八卦一下糖精的发明人,俄国化学剂法利德别尔格,在做完实验后,没有洗手就回家,用沾上化学试剂的手端盘子,招呼客人,结果客人纷纷反映菜都是甜的,而夫人表示没有加糖。这位化学家追索甜味来源,最后追索到自己手上。他怀疑自己的甜味来自实验室化学试剂。然后做了一件作死的事情,为了追索甜味来源,把化学实验室的300多化学试剂挨个尝过去,最后发现了糖精。在糖票供应不足时代,糖精敞开供应,因此,在80年代,用糖的地方常常用到糖精。

四、        糖的战略性地位糖是战略物资,与盐一样重要。《生死狙击》中,狙击手受枪伤伤,缺医少药下用糖来处理伤口。《火星救援》中蔗糖加上液氧就是炸药,因此某些地区,白糖超过5公斤要出示身份证。在发达国家,糖都有关税,中国的糖关税偏低一些。

五、        写到这里非常后悔,白糖真是我写过周影响因素最多的品种了,比铜、航运、美元、美元影响都要复杂得多。白糖周期和全球气候、产量、油价、进出口政策,白糖走私有关,因此不确定性也多,而且收益又没法铜、航运相比,真是后悔了,建议大家谨慎考虑白糖期货。不过中粮糖业有稳定的业绩倒也不必太过于担心。我现在手里资金很少了,能建仓中粮糖业的钱也不多了。预计到了5月制糖季节结束,糖价才能迎来上涨。

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