美联储缩减QE预计分“两步走”

随着全球经济的逐步复苏，对包括美联储在内的部分实施超宽松货币政策的央行而言，何时将开始收紧货币政策成为一项重要的选择。其中，美联储作为全球系统性重要央行，其一举一动都牵动着市场的神经。

目前，美国通胀水平进一步上升，市场对于美联储将迈上货币政策正常化之路的预期不断升温。美联储将如何调整货币政策，将在何时以及以怎样的速度和力度缩减购债乃至加息，已经成为市场关注的焦点。

“回顾上一轮美联储调整货币政策过程，2008年全球金融危机之后，美联储通过三轮QE将其资产负债表规模推高至4.5万亿美元，基本完成其恢复经济和就业的既定目标。2013年5月22日，在国会听证会的问答环节中，时任美联储主席伯南克释放了将缩减资产购买规模的信号，造成美债长端利率快速上行，进而引发全球流动性预期转紧、新兴市场大幅调整，造成'缩减恐慌’；2013年12月，美联储议息会议正式决定自2014年开始缩减QE；2014年10月，缩减QE维持了10个月后，美联储正式结束QE；2015年12月，美联储开启了历时三年的加息周期。”中国银行研究院在7月5日发布《2021年三季度经济金融展望报告》指出，“现阶段，美联储宽松货币政策转向大趋势已经确立，缩减QE路径逐渐明朗化，加息进程有望提前，总体表现出比上轮调整周期节奏更紧凑的特征。”

具体而言，中国银行研究院认为，缩减QE预计将分“两步走”。

首先，缩减QE前瞻指引阶段（2021年第三季度—2022年第一季度）：

在2021年6月议息会议上，美联储仍然维持其每月1200亿美元资产购买速度不变，资产负债表规模继续处于扩张阶段。随着经济恢复进展逐渐接近美联储政策转向阈值，美联储议息会议重点将专注于讨论“QE 何时退出”的问题，并将不同阶段讨论结果通过会议声明和会议纪要的形式向市场传递，给市场较为明确的前瞻指引，直至最终宣布缩减QE的具体执行方案。

其次，逐步减少资产购买阶段（2022年第二季度—2022年第四季度）：美联储将逐步退出疫情以来启用的各项资产购买计划。为了减少对市场的直接冲击，该阶段可能是一个持续数个季度的循序渐进过程，预计到2022年年底前结束本轮QE。

此外，针对市场关心的加息时点问题，中国银行研究院认为，加息周期有望在缩减QE结束后迅速开始（2022年第四季度起）。上一轮货币政策调整中，加息预期从缩减QE完全结束后才开始发酵，14个月后才正式加息，而本轮调整美联储有意识地提前向市场传达了加息信号。2021年6月议息会议上，18名FOMC委员中有7名预测2022年底前至少加息一次（3月份点阵图显示仅有4人）；有13名委员预测2023年底前至少加息一次（3月份为7人）。如果经济复苏进展沿着美联储当前指引前进，本轮缩减QE结束后可能迅速转入加息周期。

来源：金融时报客户端

记者：刘燕春子

编辑：杨晶贻 云阳

校对：云阳