如何快速读懂CXO行业 前几日,与医药行业的朋友聊起CXO行业,大家一致表达了对这个行业的看好。 CXO行业?什么鬼?CXO是CRO、CMO、C...

前几日,与医药行业的朋友聊起CXO行业,大家一致表达了对这个行业的看好。
CXO行业?什么鬼?CXO是CRO、CMO、CDMO的统称。理解这种大写字母的装逼术语,最简单的方式就是查英文全称。
CRO Contract Research Organization.
CMO Contract Manufacture Organization.
CDMO Contract Development Manufacture Organization.
讲白点,就是外包。一个是研究外包,一个是生产外包。而CDMO比CMO高级点,是开发生产外包。这些“外包公司”,是给谁外包呢?既然是医药行业术语,下游自然是药企。
药企怎么赚钱?靠产药卖药赚钱。那什么药最赚钱?病人基数大的独家疗效药最赚钱。那怎样才能生产出这种药?研发创新。那研发创新药有这么容易么?难,据调研药品研发成功率只有15.5%。那生产仿制药不行么?社保集采降费大趋势下,仿制药药价跳水式下降,已成为微利行业,不创新只能饿死。创新是国家战略导向,是大势所趋,是目前医药行业最大的逻辑。
那创新药是怎么研发生产出来的?作为投资者,我们无需研究药理,只需要理清环节流程,透过环节流程理解产业链逻辑即可。下面有张图,可以帮助我们理解。

看了这张图我们会对新药研发有个大致的理解。药品不像其他消费品,它的研发链条很长。药品从实验室研究,到临床前大量的论证研究,再到一步一步的临床试验,最后确保有疗效无重大安全问题之后才能批准上市,而这整个流程平均需要12年。
为啥药企不自己去做而是要服务外包?专业化分工使然。药企将生产外包出去,只抓产业链中价值最高的研发和销售,是最符合自身利益的。那为啥还有CRO研究外包?即便是研发环节,里面除了药品研发主线外,还有一些辅线。例如药品在实验室研究出来了,需要做小白鼠实验研究一下安全性如何。药品进入临床环节,需要招募志愿病人试药,研究药品安全性和副作用。药企把这些辅线丢出去外包,是有利于提高药品研发效率的。
既然CXO行业必不可少,那么它目前处于什么发展阶段?医药行业是永不衰落的朝阳行业,全球医药行业研发投入金额和研发管线总数稳步增长,为CXO行业发展奠定了基础。我国的CXO行业正迎来蓬勃发展的时机,有两个非常重要的逻辑。第一、市场增量逻辑。国内创新药正处于崛起阶段,国内创新药研发投资金额将会逐年增长。在国内原材料、人才、服务成本优势下,海外产能逐步向国内转移。第二、渗透率逻辑。药品研发难度越来越大,监管要求不断升级,为提高研发效率和成功率,药企逐步加大与CXO企业合作,外包率逐年提升。
相比于行业发展空间,我们更应该关心竞争格局。竞争格局差的行业,往往是红海竞争,即便市场再大也很难出现大市值牛股,例如服装行业。CXO的竞争格局如何呢?目前是以药明康德为首的一超多强的局面。药明康德目前是全产业链布局,业务涵盖CRO、CDMO,涉及新药从研发到上市销售整个流程。新药从研发到获批上市销售,就好比漏斗一样,大部分的研发项目会被筛掉,只有少数项目能够通过沙漏获批上市销售。全产业链布局可以为客户提供全方位的服务,协同效应明显,客户粘性强,竞争优势显著,因此全产业链布局是行业内企业发展的终局目标。
说到这里,我们已经对CXO行业有一定的认识了。行业发展空间好,竞争格局优,的确是一个优秀的投资赛道。确定了好赛道,接下来要做的自然是自下而上的选股。
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