上市公司大股东怎么薅小股东羊毛？（二）

第二招 几乎不分红

通常来说，除了少部分处于业务高速扩张期的公司，大部分盈利稳定、资本开支稳定的公司每年至少应将一半以上的税后利润用于给股东分红。因为，从理论上来说，只有留存收益再投资获得的回报水平高于市场平均收益率时，留存股东的收益才有意义，否则就应该现金分红。

在上市公司无需大量资金对外投资时，向股东进行高比例的分红派息既有助于增加股东的获得感，也能够提升上市公司在市场上的美誉度，一定程度上还可以提高上市公司的估值。

如果盈利稳定、又没大额资本开支的公司，还不分红，这通常会是什么情况呢？

第一种可能的情形是，上市公司计划未来的某些时候会发生较大的资本开支，为未来储备现金；

第二种情形，收入利润水分很大，虚增的很多，这意味本身实际上就没有多少钱甚至没钱分红，自然就不会现金分红了，典型案例就是雅百特；

▲来源：萝卜投研

第三种情况，上市公司恶意侵占了本属于全体股东的收益，这种情况通常会出现在大股东（或实控人）控股比例比较少（20%或以下）的情况，细想下，如果分红的话，大股东最多能分20%，如果私下“操作”的话，可都是他自己的，所以呢，不分红对他肯定是最优选择……这类的典型代表就是康得新。

▲来源：萝卜投研

不管是以上哪种情形，基本可以认为，上市公司至少在一段时期内，并没有合理的利用本应分给股东的留存收益，如果是恶意侵占的话，那么情况则是十分恶劣了。

当然，上市公司分红与否和财务造假或大股东侵占上市公司利益之间没有绝对的必然联系，但如果，在相当长的时间里，例如5年以上，上市公司基本不分红且不能给出合理的理由，那么，基本可以判定，公司治理存在比较严重的问题，对这种公司应该高度警惕。

A公司即是典型的几乎不分红的例子。2005年上市后，每年的分红比例几乎逐年下降，2012-2017年，几乎都是象征性的分红10%左右，（2015年分红比例比较高是因为当年的利润同比大幅下滑，实际分红额非常少导致分红比例看似比较高）。

▲来源：萝卜投研

这种分红比例的变化趋势代表了相当大一部分的上市公司。按常理来说，通常上市初期，公司处于高速成长期，比较缺钱，分红会比较少，后期公司快速成长，业绩也稳定下来，分红比例应该逐步提升才对，但是现实为什么会出现和理论完全相悖的情况呢？

事实上，出现这种情况的主要原因往往是：刚上市，公司比较老实，大股东股权比例通常也比较高，分红多的话，大股东受益也非常多，所以愿意分红，后期随着日渐熟悉了资本市场的“套路”，或者由于增发、重组，股权被稀释，分红的意愿也逐步下降了，自然分红的比例也就逐年下降了。

在A公司的案例中，我们虽然没有足够的证据证明其大股东侵占了上市公司利益、或者上市公司不合理的留存了属于股东的利润，但我们可以选择远离这样的公司，规避未来可能出现的不确定的风险。

对于其他那些类似的公司，也是如此，惹不起我还躲不起吗？