投资中一些常见的误解（三）——5PE买进就相当于5年收益100%？ 在烟蒂股投资者中最常见的一种说法...

在烟蒂股投资者中最常见的一种说法就是：这股现在估值只有5PE，现价买进相当于5年回本。在2015-2016年很多银行股的大威就是用这样的谬论忽悠粉丝去买入民生银行，中信银行的。还有2017年内房股最火爆的时候，也是大V们用同一套话术鼓励粉丝们买融创，恒大。结果如何，大家自己去看。那么，这句话到底有没有问题？有问题，问题出在哪里？

要搞清有没有问题，首先我们需要弄懂这句话背后的逻辑是什么，再看这个逻辑中有什么缺陷。我们都知道PE=股价/EPS，PE=5,等同于EPS=股价*20%。如果假设公司每年不做利润留存把所有净利润全部用来分红，而且未来5年EPS保持不减少，且股价一直维持当前的股价，那么投资者确实可以通过分红在5年内拿回全部投资，而且5年后卖掉还能收回本金。5年投资收益100%，多好的生意啊！

但是，这种理想模型在现实中成立么？很显然，完全不成立，前面的描述中一共有3处假设：1，全部净利润用于分红。2，未来5年EPS不变。3，5年后股价保持不变。以上这3个假设任何一个不成立，5年获取100%投资回报就是黄粱一梦。下面我们看一下这3个假设：

1，全部净利润用于分红

这一条很显然是无法达到的，公司提取一定的利润留存为公司未来发展再投资是正常的。可能，有的投资者会说反正未分配利润都计入股票净资产里，不分红的部分增厚了每股净资产，效果一样的。但是，这种认识是大错特错，未分配利润确实增厚了每股净资产，但是这跟作为小股东的你没有任何关系。因为，小股东获取回报的方式只有两种：分红和抛售股票。净资产的多寡并不影响分红的多少，而对于二级市场的股价也并无直接关联。

唯一破解这一问题的方法就是你持有足够多的股票以致于你可以入主公司董事会改变公司的经营决策，甚至强迫公司清盘。因为，只有公司清盘的时候账面的净资产才能变成股东的现金。实际上在上个世纪美国确实有一段时间出现了一种名为“企业狙击者”的投资家，他们通过杠杆恶意收购低估的企业，谋求进入董事会甚至控股公司，然后通过，分拆出售资产，大笔分红等手段榨干企业的净资产，最后宣布破产或出售企业。

2，未来几年EPS不变

实际上多数公司很难保持EPS不变，每股收益要么增长要么下降。通常，低市盈率股主要出现在2种情况下：1，经营不善的企业或即将衰败的行业中。2，强周期股的景气巅峰。

第一个例子比如股神巴菲特伟大的伯克希尔.哈撒韦公司，其实前身是一家纺织企业，当初股神也是贪图这家公司的市盈率低而买入。希望通过入主董事会改变企业的经营困境再谋求获利，结果天不随人愿，费尽心机依然无法挽回纺织业主营业务的颓势，业绩不断下滑。最终，巴菲特不得不将保险业务注入到伯克希尔.哈撒韦公司，并剥离纺织业务。清盘纺织业务的时候，那些纺织设备卖出回收的现金不如股神投资的零头。

第二个例子就是当年的江西铜业在2007年净利润有45亿，但是到了2008年净利润直接腰斩了。

3，几年后股价保持不变。

实际上，保持股价不变，在EPS不变的大前提下就是PE估值保持不变。试想一下，如果一家企业净资产在不断增厚，而净利润几乎不变说明啥？说明这家公司的盈利能力在下降，即ROE在降低。那么，对于这种企业，市场上很可能会降低其估值。这个，大家可以参考2015年-2020年的民生银行，业绩几乎不增长，ROE和估值一路下滑，股价从2014年底的复权7.2跌到2020年底的5.2。可以看到，这个血淋淋的例子中只告诉了投资者一件事：不要因为低估而买入一家平庸的公司。

通过上面的分析，可以看到所谓5PE买进相当于5年投资收益100%完全是对投资的一种误解。选股除了市盈率低还要兼顾成长性，没有成长性的公司，低估状态可以维持很久甚至变得更低估。