《2021年中国白酒行业年度策略》

报告要点

温故知新：进入综合竞争阶段，优质酒企脱颖而出

从白酒行业周期角度来看，通常8~10年看产业大周期、5年看库存小周期。本轮周期起始于17年，16-18年每年行业逻辑均存在较大差别（拥有较强节点感）；19年开始白酒行业周期延续感较强（强升级、大品牌、新品类趋势延续至今）；20年年初爆发疫情后，白酒业绩逐季改善，提价潮下优质酒企表现频超预期，实现业绩估值双升，后疫情时代下行业逻辑加速演绎。从大周期上看，短期“量平价增”向上趋势不改；从库存周期看，2020年开始出现分化，优质酒企主动控库存实现健康发展。我们认为白酒行业目前规模远未到天花板，十四五开局之年酒企间分化将进一步加剧，强者恒强持续演绎。

来源：浙商证券股份有限公司