思想大餐，追寻投资能力者的晋级之路
快速暴富和长期复利永远是资本市场最动人心魄的事情。最聪明的人选择前者奋斗，而最智慧的人选择后者坚守！
即使满足的天性让前者受万人追捧，有心人总是创造出数不胜数的方法和理论以及故事以迎合一代又一代普通投机者的心理。
而长期复利虽然力量和概率远大于快速暴富，但极少有人认真思考，想慢慢变富的人总是太少。
正如查理·芒格说：理解复利的威力和获得复利的难度是打开一切复杂问题的钥匙。
要知道，资本主义世界最伟大的复利是当年荷兰人用24美元等价物买下曼哈顿，现在值10万亿美元，但复合收益率才年化9%。
24美元到10万亿美元说明了威力，成就了惊人的传奇竟然只是年复合收益9%，说明了复利难。这个9%，让无数人瞧不起的收益率，就像每年有多少投资者拿着自己一年几倍的成绩嘲笑巴菲特的20%，这种笑，都是低估了复利的威力和难度。
获取复利需要的洞察力，是所有大师孜孜以求的。
芒格用最廉价的方法，解决了对复利探索的疑惑：读书，站在巨人的肩膀上思考。
“ 我这辈子遇到的聪明人，来自各行各业的聪明人，没有不每天阅读的----没有，一个都没有。沃伦（巴菲特）读书之多，我读书之多，可能会让你感到吃惊。我的孩子们都笑话我。他们觉得我是一本长了两条腿的图书馆。”
他的这段话，给天下热爱读书的人以极大的鼓舞。
一个人如果要想保持愚蠢，最有效的方法就是一辈子只从自己的经历和生活汲取经验。
100年来，最杰出的投资家们，是如何思考并从市场中获取巨大财富的？
1921年，一个普通的不能再普通的年份。一代投机天王利弗莫尔，第四次东山再起！此时距离伯利恒钢铁一战，已经5年了。偶尔他还会想起5年前的事。在1915年-1916年的小牛市中，用微不足道500股信用额度，赚到了300万。相对于这个信用额度的本金，足足翻了100倍。
自从15岁拿着5美金进入对赌行研究股票，至今已经有29个年头了。只有小学文凭的他，此时手握千万资金风华正茂。经历了三次破产后，投机手法心态已经进入化境，这一年他43岁。
也正是这一年，一个叫本杰明·格雷厄姆的年轻人却对投机不以为然。刚满26岁的他，已成为纽伯格·亨德森·劳伯公司的合伙人。
这位博学聪明的犹太人继续通过实践积累着投资经验。和利弗莫尔不同的是，他反对投机，认为基于事实本身的投资和基于消息的投机，两者所蕴含的风险截然不同。
此时的他，可能还记得，父亲去世后，母亲在找不到投资门路的情况下，把所有钱投入股市后亏个精光的惨境。
当然他的母亲可能也没想到，被幼儿园老师勒令退学的小儿子（因为不会自己上厕所）， 将会百倍千倍赚回她投机亏的钱。更没想到的是她的儿子改变了华尔街，影响一代代投资人，成为整个证券投资界的教父。
可惜20世纪20年代，投机才是王道，才是主流。就像我们过去十多年，股民们只知道徐翔，赵老哥，章盟主只知道超短打板、封涨停、题材、坐庄一样。市场充斥着一夜暴富，8年1万倍的传说。
格雷厄姆的声音微弱难闻，而利弗莫尔的大名响彻整个华尔街。但让无数人记住他的，不是他的富有，而是他在1925年左右口述的《股票大作手回忆录》。
这本书将利弗莫尔的投机思想展现的淋漓尽致。无论是操盘思路，最小阻力方向，对趋势的理解，还是对对手盘心理的把握，都达到了登峰造极的水平。即使放到当今中国，也极少有游资和庄家的思想能与之比肩。
他是龙头战法的鼻祖，是投机世界的王者！
他在股市核心算法是：大势第一，只买卖龙头股。
1929年大崩盘，投机的利弗莫尔豪赚1亿美金。而投资的格雷厄姆差点破产，资金回撤70%。
在一切扑朔迷离的复杂事物中，时间总是充当着最睿智最冷酷的价值裁判。时间不仅仅是烂公司的敌人，也是坏方法的敌人！
在11年后的1940年，两人的命运展现了截然不同的状态，令人不甚唏嘘。
这一年的11月28日，刚过下午5点30分，利弗莫尔在纽约曼哈顿的雪莉-尼德兰酒店的衣帽间用柯尔特自动手枪自杀，事后警方发现了一份利弗莫尔手写在一本皮面笔记本里8页纸的遗言。
“我亲爱的妮娜：我再也受不了了。一切对我都太糟糕了。我已经厌倦了抵抗，再也支持不下去了。这个是我惟一的出路。我不是个值得你爱的人。我是个失败者。我真的很抱歉，但这是唯一得到解脱的方法。”
格雷厄姆的公司，从大萧条中走出来，实现了不菲的利润。前后20年年化复合收益率超过14%。看到这样的收益率，我猜，你和曾经的我一样，露出了鄙夷的笑！
在此过程中他还写了被价值投资奉为圣经的《证券分析》。但真正让他名扬天下的是10年后1949年出版的《聪明的投资者》，这本书里他清晰的定义了投资和投机的区别，以股东即公司所有者的视角来看待股票，并且提出市场先生和安全边际等思想。
他还对各种投资方法进行了比较分析。书中展现的思维之严密，逻辑之清晰，目前在投资家写的书籍中，仅仅只有一本能与之媲美。
《聪明的投资者》所展现的投资思想，在当时可谓振聋发聩。格雷厄姆通过这些思想将股票分析从巫术中解脱出来了。这本书确立了价值投资的三大基石：股东视角，市场先生，安全边际。
这与投机者只关注价格形成了极为鲜明的对比。之前几乎没人把股价的波动与公司的价值联系起来，几乎没人认为股价是由公司的价值决定的。也没有人认为买股票就是买公司。
他的核心算法是：利用市场先生的情绪化，在其报价远低于公司内在价值时买入，在其恢复合理时卖出。这些思想，几乎影响着每一位价值投资者！
但真正让这本《聪明的投资者》价值大放光彩的是他的一位19岁的书迷！这位书迷，之前迷恋着各种图表技术分析和小道消息，是这本书彻底改变了他的投资思维，也改变了他一生！
他就是此后名扬天下傲立世界资本之巅的巴菲特。而他每年写给股东的信成为我们理解格雷厄姆的最佳范本，因为其真实记录了巴菲特几乎所有决策依据和理念进化过程，这些信成为过去几十年来极为宝贵的投资教程。
与大部分影迷，歌迷相比，巴菲特追星的动力丝毫不弱。当他得知格雷厄姆还没有死（他本以为写书的人死了），并且是哥伦比亚大学的教授。他追到了格雷厄姆的研究生课堂，成为了格雷厄姆的学生。
毕业后，觉得自己功力还不到，还向老师提出了一个聪明的要求：免费为老师您打工！这一要求被老师断然拒绝。巴菲特为了能帮老师打工，坚持定期给老师写信汇报投资思路和投资成果，但都没收到回复。
三年后的一天，老师来信，答应让他来自己的公司工作。与他一起共事的还有三位同学，都是格雷厄姆的学生。30年后，四人取得的投资业绩都令华尔街咂舌。当然其中最为杰出的依然是巴菲特。
巴菲特不但从格雷厄姆那里学习了市场先生和安全边际等伟大思想。同时也继承了捡烟蒂这个束缚他十几年的方法。最开始的10多年，巴菲特一直采用的是老师最看重的烟蒂法：便宜货。
所谓烟蒂法：看到别人抽过的烟头，还可以抽，于是捡起来抽一口再丢掉。股价低估时买入，回归合理估值时卖出。按照查理·芒格的说法：伯克希尔最初的1-2亿就是靠这种方法赚到的。
在巴菲特为各种烟蒂股忙的不亦乐乎的时候，一位低调而又神秘的人写了一本书《怎样选择成长股》，让巴菲特大开眼界。
巴菲特说，他85%来源格雷厄姆，15%来源于费雪。
对，费雪就是这本书的作者。费雪在这本书里到底写了什么，让巴菲特给予这般的评价？
这本书里的极为宝贵的投资洞见随处可见
1、业务比财务更重要，经营分析比财务分析更重要。要知道，格雷厄姆的主要方法是看财报，从财报上看估值。如果说格雷厄姆把股票分析从巫术中解脱出来了，创立了证券分析这个行业。而费雪把股票投资从证券分析切换到了商业分析的维度上来了。产品、运营、管理、 销售人才、研发都是影响财务数字变化的重要因子。
财务变化一定在业务之后，财务变化的本源来自业务的变化。这是更接近第一性原理的分析角度。正是这个角度，护城河，管理层的作用才得以提出。从长期看，管理层对公司价值的影响极大。甚至一位中国投资人将其视为最重要的护城河。
2、未来比过去重要。现在很便宜，未来可能很贵。认为好公司比普通公司贵才合理。
3、认为赚钱的唯一方法是买入好公司，并且长期持有。而不是合理估值就卖掉。
这些都极大的挑战了格雷厄姆的烟蒂法。
这也是查理·芒格核心算法用公道价格买伟大公司的雏形。这极大的影响了巴菲特，甚至很多投资家认为巴菲特一半的思想来自于费雪。
受费雪影响的投资家绝不仅仅只有巴菲特一人。费雪的小儿子，在父亲的影响下，投资做的风生水起，管理着400亿美金的基金，并且写了一本《超级强势股》，可圈可点，大有超其父风范！费雪父子与戴维斯家族一样谱写了投资世家的佳话。
对了，大名鼎鼎的戴维斯双击这个理念就是戴维斯家族提出的。
虽然买便宜货的思维受到费雪的挑战和巴菲特的逐步扬弃，但其拥护者的分量也不小。
比如：
《邓普顿教你逆向投资》邓普顿。
《投资最简单的事》作者邱国鹭。
《投资最重要的事》《周期》的作者霍华德。
但是看到买好公司的好处后，巴菲特在1969年后逐渐不再使用烟蒂法。
对，1969年！
这对巴菲特来说绝对是一个难忘的年份。
巴菲特解散了自己的合伙企业，将自己的客户推荐给师弟红杉基金的比尔鲁安。第一次创业结束了。这一年他的财富达2500万美元，已经超过他的老师，算是绝对的财务自由了。
而正当巴菲特准备退出股市的时候，一个和巴菲特同年出生的犹太人离职创业了，他就是日后让各东南亚央行闻风丧胆的索罗斯。
26岁时，他向朋友借了6000美元，闯荡美国，到1969年时已有13年，终于从一名金融民工转变成一个基金的掌舵人，最终那6000美元已经滚到恐怖的数百亿美元。
我生来一贫如洗，但死时绝不能仍旧贫困潦倒。是他的名言！
和罗杰斯合作的13年，量子基金的业绩惊呆了华尔街。索罗斯的思想，完全有别于巴菲特，不同于利弗莫尔，他自成一派，不可复制，难以传承。
《金融炼金术》代表了他一生的奋斗。反身性理论，以及将量子力学的测不准定律引入了投资中，这本书将他80年代的投资详细记录下来，被华尔街奉为教科书。
但索罗斯方法只属于索罗斯，复制难度极大；就像张磊的价值投资，只属于高瓴！
索罗斯从哲学中获得灵感，而另一位投资家彼得·林奇却总能从日常生活中，从商场中获得投资灵感。商场里那些需要排队买的商品，其背后往往是一家值得研究甚至投资的公司。
巴菲特股东信里多次引用彼得·林奇的名言：时间是优秀公司的朋友，平庸公司的敌人！此后，这句话被中国的但斌、张磊等一众投资者所引用或改编。
彼得·林奇14岁，父亲去世，为了生计，不得不做起了高尔夫球童。高尔夫球童真是一个神奇的职业，它让巴菲特赚了第一桶金，让长期资本的创始人麦利威瑟进入了上流社会，也让彼得·林奇改变了人生轨迹。
在做球童的过程中，彼得·林奇认识了人生中的贵人富达基金的总裁，从此开始接触股票，并且在这位总裁的介绍下进入富达基金工作，从此与富达基金结下了不解之缘。
不知道是富达成就了林奇，还是林奇成就了富达。13年的时间把一个要清退掉的基金，发展为当时世界上规模最大的基金。从2000万美元到130亿美元。
这13年年均回报高达29%。超过过去13年的张坤和张磊。如果说投资大佬中谁是散户最贴心的老师，非彼得·林奇莫属。
他把他半生的投资智慧全部写在了这两本书里面，《彼得·林奇的成功投资》和《战胜华尔街》。几乎是手把手事无巨细的教散户怎么战胜专业投资者，良心大大的好！
13真是个神奇的数字，林奇用13年创造了奇迹。从买便宜的公司，到买好公司，巴菲特用了也是13年。
彼得·林奇最喜欢高速增长型公司，他一半左右的仓位基本都是此类投资。他认为此类公司诞生大牛股的概率很高。即使在现在，高速成长的公司同样受到很多散户和大部分基金经理的喜欢，确实总是诞生各种收益奇迹。
高速成长很好，但高速成长一定会引来众多的竞争。如果没有利基的话，是很难持续的。利基是类似护城河的概念。
就像他举例的地毯行业。利润很高，成长很快。但很快吸引了众多人参与，厂商从5家增长到了25家，大家都赚不了钱。高增长是多少投资者的心头好，但巴菲特却有另外的一番看法。
巴菲特很少投资高速增长的公司，同时他也认为成长和价值的区别很可笑很无知。他在给股东信里谈到，成长是价值的一部分，并且认为成长有时是价值的敌人。要理解这句话，就得理解什么是巴菲特心中的价值？
什么是价值？
巴菲特在股东信里这样说：任何股票、债券或公司今天的价值取决于，在可以预期的资产存续期间，以合适利率进行贴现的现金流入和流出。
在另一封信他再次强调：内在价值是一个非常重要的概念，它提供了评估投资和企业相对吸引力的唯一的逻辑路径。内在价值的定义也很简单：一个公司的内在价值是其在存续期间所产生现金流的折现值。
以现金流贴现的方式计算所得出的最便宜的对象，是投资者应该买入的投资标的----无论公司是否成长，无论公司的盈利是波动还是平稳。
在巴菲特的心目中，这几乎是一个万能公式。同样他也是用这个公式来看待一切资产的价值，包括黄金，比特币，农场等。这绝对是理解巴菲特的最重要的起点！价值投资，如果对价值都没有一个清晰的定义，那是多么的可笑？
从这个万能公式，我们就能理解巴菲特和芒格对比特币和特斯拉的观点。很多人以为现金流折现的估值方法是巴菲特发明的，其实这是约翰·伯尔·威廉姆斯《价值投资理论》这本书提出的。巴菲特读了之后大为认同，并且一生坚守。
从这里我们可以看出巴菲特的投资大厦，市场先生、安全边际、估值公式、能力圈，甚至集中投资基本都是来源或启发于其他杰出的思想家和投资家。由此可见读书和学习对他的价值有多大。
那怎么理解成长有时是价值的敌人？
成长通常对于价值有着积极的影响，有时达到惊人的比例，但是这种影响难以确定。如果成长需要巨大的再投入，那么这个行业成长的越多，股东的灾难就越大。
所以巴菲特喜欢那些不需要多少投入，就能维持增长的公司。但哪有这么好的事？最赚钱的生意总是轻松引来最聪明的竞争者。
巴菲特是怎么解决这个问题？这就不得不说巴菲特真正具有原创性的思想：护城河！这是巴菲特衡量伟大公司的标准。
护城河概念的提出，是巴菲特超越他老师和费雪的关键的关键。护城河这个概念是继所有权视角，市场先生，安全边际，能力圈之后最伟大的视角。甚至因为他的伟大，导致其他几个概念都显得不那么重要了。
在《巴菲特致股东的信》《投资的护城河》里，将巴菲特的护城河阐述的非常清楚。
为什么巴菲特不喜欢资本开支大的公司？为什么说成长有时是价值的敌人？为什么不喜欢科技股？不喜欢变化大的企业？答案也一目了然。
但是近两年，护城河概念受到了两位风云人物的极大挑战！第一位挑战者是“火星人”埃隆·马斯克，他认为护城河概念已经过时，创新才是唯一的护城河。
但更有力的挑战是，2020年疫情期间，中国的张磊。在《价值》一书中，张磊不但重新定义了价值，更是极为大胆的逐条驳斥了巴菲特的护城河，并且提出动态护城河的概念，更是将伟大格局观的人构建的动态护城河列为最重要的护城河。
马和骑手到底是什么关系？（如果马是公司，骑手是管理层的话）巴菲特认为：优秀的骑手只有在良马上，才会有出色的表现，在劣马上会毫无作为。他多次强调，当一个声誉卓著的管理者接手一家徒有虚名的经济状况不佳的公司时，能保全的只有这家公司的虚名。
巴菲特喜欢投资那些傻子都能管理好的企业。而张磊认为，一流的创业者可以把三流的生意变成一流。他把骑手放在了最重要的位置，而巴菲特认为好公司是第一位的。张磊甚至认为价值投资已经到了一个新的时代，结构性价值投资。
目前张磊的这个挑战，显然还难以撼动巴菲特的护城河！无论从逻辑上，还是从战绩上。如果把张磊的战绩和巴菲特比较，显然对张磊不公平，我觉得更合适的方式是和巴菲特的粉丝比较。
巴菲特在华人圈里有5位铁粉，他们中的任何一位的业绩和思想都一点不比张磊差。这5位分别是段永平、李录、张坤、陈发树、复星的郭广昌。这5位可以说都是巴菲特模式的忠实复制者。
其中李录写的《文明、现代化、价值投资与中国》，其思想和格局视野都是华人投资界少有！
当然，无论如何，《价值》还是非常值得一读！至少张磊和巴菲特都非常重视管理层的作用，无非是排第一还是第二的问题。从长期看，管理层对公司价值的变化影响很大。
那如何判断管理层是平庸的，还是优秀的、卓越的？管理层、企业家或创业者对公司到底起到什么作用？《基业长青》的作者做了大量的比较分析研究，得出的结论让张磊认识到了组织的重要性，并且将好人好生意的分析模型扩张到人、生意、环境和组织四个维度。
《商界局外人》写了包括巴菲特最佩服和欣赏的7位CEO.，他们在长达20-40年的管理生涯中，都给股东创造了数十倍，最高680多倍的收益，年化收益高达20%左右，说他们是投资家一点都不为过。因为在巴菲特眼里好的管理层都是资本配置的高手。
“我是一个不错的投资家，是因为我是一个优秀的企业家。我是一个不错的企业家，是因为我是一个出色的投资家。”
读了这本书就理解了巴菲特这句话以及他的投资智慧，还让我们明白了巴菲特眼中优秀的管理层长什么样！
当我们读懂这些杰出投资家的书后，你会发现，你再也不想回到从前。无论你从前是图表技术派，资金派，消息派，庄家派，游资派还是其它。邱国鹭是这样，巴菲特是这样，还有数不胜数愿意从第一性原理思考投资的投资人也是这样。
当然，这一百年来，对于如何获取复利，进行伟大探索，不仅仅是这些人。对于如何成为一个合格的投资人，古往今来还有一批极为出色的思想家，研究家贡献了他们的智慧。而这正是我要奉献给大家的精神盛宴！
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总奸熟知心吾兄是博览群书，知识渊博的实战派。受邀成为其读书会的终身VIP后，就饶有兴趣的听起来了，这一听冲击不小。
总奸算是实战和理论兼具的职业投资人，一路来也给大家分享了不少干货。但是听了心吾兄解读的大师经典后，还是受益匪浅。
比如《股票大作手回忆录》利弗莫尔怎么开创龙头战法，怎么做庄，怎么判断大势？怎么利用消息判断最小阻力方向？真是大开眼界。比如《彼得·林奇的成功投资》怎么从高成长的公司中挑选10倍牛股，怎么操作周期股，困境反转股，什么时候买，什么时候卖，其操作思路非常受启发。很多实战上就可以用。
再比如《乌合之众》《思考，快与慢》这类经典书，读起来非常费力，但心吾兄解读的通俗易懂，很有意思，对我们理解市场大众心理和个人操盘心理有着极大的启发。凡此种种，不一而足。对想要快速提升自己的投资水平，但又不知道读什么书，又没有时间读，读了也不知道怎么用，怎么和实战结合起来的朋友，非常有价值。
入市15年来，心吾兄经历几多风雨，几多坎坷，虽然没有取得像大师们那么耀眼的功业，但也庆幸自己还活着。毕竟这是一个既要防着上市公司欺诈，又要提防着衙门快刀，还要和对手盘拼体力和智力，尸骨堆积如山的战场。
唯一让他骄傲的地方是，当大多数同伴接受微博，博客，股评等快餐式的信息，满足碎片化的知识喂养时，心吾兄却迷上了深度思考。一方面源于痛苦，一方面源于迷茫。
经典书籍，世界级的投资牛人的思想，无疑是缓解这种痛苦和迷茫的良药。但遗憾的是，他们的书是如此的枯燥，方法见效是如此的慢，更可恨的是，还这么难懂。哪有那些一招鲜，一夜暴富，一年十倍的方法过瘾。
年少的我们，怎么知道及时满足，快速暴富，追求捷径的天性让我们天生会被某些东西吸引。这力量如地心引力！接受正确的教育固然很重要，但更重要的是在正确的时间接受这种教育。
难的不是接受新知识，而是不接受旧知识的束缚。
最近两年，我们的资本市场发生了翻天覆地的变化，无论是游戏的规则，还是游戏的玩家。这急需我们回归本质，回归价值本源，回归常识，用第一性原理的角度来重新思考我们的投资。
面对不断变化的世界，不断进化，终身学习或许是我们唯一的选择。这也是心吾兄重读经典的价值，这也是其创办读书会的价值。于己于人都是一件极为有意义的事情。
当然，通过不到1 小时，把一本书的精华讲出来，也是极具挑战的事情。比如你要真正精读这本书，极度接近作者的本意和思维，还要用有趣的方式表达出来。
如果不能真正的理解，很难化繁为简。如果不是拥有丰富投资经历的人，也很难做到融会贯通；如果不是博览全书，你也很难分别哪些书是真好，哪些只是徒有虚名，甚至是错误百出！
对于读书会选书，心吾兄最重要的标准之一，是他在读书会上解读的所有经典，愿不愿意要求他的儿子在成年后逐字逐句精读。
如果不是真正热爱读书的人，也很难去长久坚持下去。利益的驱动总是很短暂，而兴趣和快乐才是永恒的刺激。没有一个人能把一件自己不感兴趣且不快乐的事做到极致水平。
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