余额宝收益率跌破4%背后有何玄机？
身披全球第一大货币基金的桂冠，一度以高收益率博人眼球的余额宝如今风光不再。自今年8月以来余额宝的收益率持续走低，并于9月开始7日年化收益率跌破4%，重回3时代。截止11月14日，余额宝的7日年化收益率已跌至3.8760%。
对于普通人来说，余额宝的收益率跌破4%不会太在意。但以余额宝1.56万亿庞大的规模，其收益率每降低0.1%，就意味着少支付1560亿的投资收益。而余额宝收益率已跌至3.8760%，就意味着，余额宝将少支付1934亿元。
余额宝自2013年6月推出，正赶上了几波货币市场的大牛市。2013年6月的钱荒在当时是国内金融行业绝无仅有的一次，同年11、12月回购利率也非常高，余额宝的七日年化收益率一度达到了逾6%的峰值。借着这波利率市场的东风，余额宝规模一路水涨船高。
就在这轮钱荒发生后，到了2014年年初至2015年年中时期，由于市场资金紧张，货币基金月均7日年化收益基本维持在4%~5%之间，最高的时期2014年2月，达到5.53%。彼时，1万元放进余额宝大致每天能有1.5元的收益。在经历了两次7日年化收益率大涨之后，余额宝的规模继续迅速扩大。
不过，余额宝也经历过短时期的大幅续回潮：由于A股市场出现了罕见的大牛市，对余额宝的流金产生分流作用。2015年二季度余额宝规模出现大幅净赎回，截至6月30日，余额宝规模为6133.81亿元，较一季度规模缩水977.43亿元，降幅达到13.74%。2015年三季末，余额宝规模继续下滑，由二季末的6133.61亿元降至6039.48亿。
与余额宝规模缩水相对应的还有其7日年化收益率驶入下降通道，由15年3月的4.4%一路走低至2016年9月2.4%左右。不过也就经历了两个季度短暂的缩水，余额宝的规模又像搭上了特快列车，接连突破历史新高，并在今年3月突破万亿大关，跻身为全球最大体量货币市场基金。
现在大家都在担心，余额宝收益率会否跌至2.4%的历史最低点？对此，笔者认为这种可能性较小。一方面，年末银行争夺存款的压力也很大，在经历了短暂回落后，余额宝的收益率将进入横盘调整时期。
另一方面，余额宝收益的涨跌是基于货币政策的基调是否稳健，现在包括中国央行在内的全球央行都采取从紧的货币政策。M2增速在低位徘徊，余额宝作为货币基金的收益率也跌不到哪里去。
实际上，并非所有的货币基金的收益率都跌破了4%，也有一部分货基的收益率仍在4-5%之间。天天基金网数据显示，截止至11月11日，七日年化收益率排名前两位的货币基金，它们的七日年化收益均在5%以上。那么，究竟余额宝收益率快速下滑的根本原因在哪里呢？
首先，2017年货币基金的收益率是大幅波动。今年上半年市场还处于“钱荒”期，利率有所上扬，然而7月份后，市场短期资金需求下降，央行不断向市场释放流动性，货币市场整体利率随之走低。
而进入9、10月份，资金面再度偏紧，市场对资金渴求加剧，利率重又走高。临近年底，央行为了防止年底再次发生钱荒，于是货币政策有所宽松，银行间货币市场利率随之下滑。受此影响，余额宝的收益率瞬间跌破了4%关口。
再者，作为一款货币基金，主要投资对象是银行存款、买入返售金融资产、债券等。而从余额宝今年三季报披露投资组合来看。银行存款和结算备付金占据了投资组合的87%以上，也就是大部分投给了银行的协议定期存款，另有小部分投向了债券和买入返售金融资产。
而在二季末，余额宝“银行存款和结算备付金合计”占比为82.95%，相较于一季度的64.32%已经大幅提升18.63%，“买入返售金融资产”和“债权资产”分别由一季末的19.45%、16.04%下降为8.9%和7.94%。很明显，余额宝的收益率下滑与其银行协议存款比重过高有关。
而从同期几只收益率超过5%的货基情况来看，这些基金的三季报发现，其资产配置94%以上为债券品种，银行存款仅为0.03%，配置上以短久期中高等级信用债为主，增加短久期短期融资券、同业存单配置。
最后，监管意图让货币基金回归低风险、低收益、高流动性的本源。根据市场传闻的货币基金监管新规，未来货币基金投资同业存单或将参考债券和非金融企业债务融资工具的相关规定进行管理，评级需要AA+及以上，AA+的存单还需要遵守“双十限制”。这将对货币基金投资存单的整体规模和集中度造成约束，也将制约着货币基金的收益率。
余额宝的收益率为何下降？主要与货币市场整体利率下滑有关，也与监管者意图有联系。余额宝在成立之时，蚂蚁金服务就将余额宝定位在满足用户小额、零散资金管理需求。此外，余额宝把投资方向定在协议存款和结算备付金上，对于相对收益较高的债券等却大幅调降了投资比重。预计在很长一段时间内，余额宝7天收益率将维持一个相对平稳的状态。