范译阳：医疗行业资本周期（四）
第210篇 于2021年7月28
21、每一次大萧条中必然会诞生一批伟大的企业家、投资家。比如：1929年大萧条后的Morgan财团；1973年美国经济危机后的巴菲特；1997年亚洲金融危机后的三星；2000年IT泡沫破灭后的Google、苹果。再比如复星。
22、我们看复星，复星的郭广昌其实是个哲学家，1989年毕业于复旦大学哲学系，1992年3.8万元开始创业，92年做咨询赚了第一个100万，93年卖房子赚了第一个1000万，1995年，复星把再复旦大学生命科学院找的PCR乙型肝炎诊断试剂研究了三年推向市场，赚到了复星的第一个1亿元。98年，复星医药登陆A股，募集资金达3.5亿元。1992年到1998年抓实了市场流动性周期，进入医药健康和房地产行业，成立了复星医药和复地。实现了原始积累。九年时间实现哲学家向企业家的蜕变。
23、这个时候郭广昌已经不是企业家了，而是资本家，雄厚的资本让他可以进入资金密集型产业钢铁和矿业。2001年，复星系收购了“老八股”之一的豫园商城，2003年，又收购了南钢股份，曾经南钢每年贡献40-50亿的利润，后来变成了每年亏损20多亿。所以一个产业，哪怕这个产业再好也不可能脱离它本身的周期，还有建龙钢铁，第一年投资3.5亿，第二年分红就有3.5亿。还有招金矿业、海南矿业，金安矿业。现在看起来非常差的商场，钢铁，矿业等资产却是那个时代的优质资产，复星抓住了1998-2008年中国重化工业腾飞的周期的红利。2007年，集复星系众多产业于一身的复星国际在港股上市后，融资128亿港元，郭广昌成了上海首富。福布斯2007年富豪榜显示，郭广昌的身家达362.3亿元。
24、2008年后，中国进入内需和金融服务快速成长的周期。所以从大工业化时代转型为消费升级，2007年入股永安保险后，复星获批与美国保德信合资筹建寿险公司。2010年投资了地中海俱乐部；2012年在香港拿到了再保险牌照；2013年投资了三亚亚特兰蒂斯，2015年提出了C2M战略，聚焦家庭客户的健康、快乐、富足的需求。2017年开始加码对消费行业的投资，收购了时尚品牌Lanvin。截至2020年6月30日，复星国际的总资产已达7449.86亿元。所以你看三个周期，复星都是最早入局者之一，也是最早最早做出转变的。
25、制药业务是复星医药战略发展的核心。复星多年前发现，中国医疗市场和全球医疗市场最大的变化是仿制药备受打压，全球仿制药和中国的仿制药都面临同样的状况。复星也是从仿制药起家一路发展过来的，但在2014年前就已经感觉到这份压力，复星不能只是做仿制药，要做中国领先的创新药，所以从那个时候就开始了创新药的投资。通过技术创新来引领发展，今天的复星医药已经逐渐走出红海。要为长远做打算，不能说今天看到问题了才想起来要做技术研发，已经来不及了。一定要一手抓现金流，一手为未来的技术创新和长远发展做投资。
26、复星医药已跻身为中国五大本土制药公司。注重研发创新，以创新药物、首仿药以及差异化的品牌仿制药为主。药品主要针对中国规模最大、增长最快的五大治疗领域，即新陈代谢及消化道、心血管系统、抗肿瘤、中枢神经系统及抗感染等疾病治疗领域。现时, 在上海、重庆、四川、河北、广西、江苏和辽宁七个省市已经拥有18个药品生产设施，总计148条获药品生产质量管理规范认证的生产线。
主要制药企业
江苏万邦生化医药股份有限公司
重庆药友制药有限责任公司
湖北新生源生物工程股份有限公司
邯郸摩罗丹药业股份有限公司
桂林南药有限责任公司
上海朝晖药业有限公司
沈阳红旗制药有限公司
重庆康乐制药有限公司
锦州奥鸿药业有限责任公司
大连雅立峰生物制药有限公司
湖南洞庭药业股份有限公司
主要研发企业
重庆医药工业研究院有限责任公司
上海复宏汉霖生物技术有限公司
重庆复创医药研究有限公司
上海星泰医药科技有限公司锦州奥鸿药业有限责任公司
27、最成功的就是复宏汉霖，它的首款上市产品汉利康填补了中国生物类似药市场的空白，还有复星凯特。创新药方面，单抗、CAR-T、新冠疫苗都十分具备吸引力；仿制药板块万邦、gland增长飞快，药友、奥鸿受政策影响较大，短期基本维持稳定，但他们能为公司的创新业务不断输血。
28、如果只是这些你就小看复星了，复星从创新药到医疗器械和诊断方面，呼吸机、新冠检测试剂都高速增长，达芬奇手术机器人随着国内医疗行业发展，越来越有前途。民营医院，现在虽然处于亏损，但这个赛道适合于险资长线持有。流通和国药合资……是个大的医疗集团。
29、所以你看郭广昌在每个周期里都做那个周期里最赚钱的资产。因为他总是在周期下行的时候实现逆周期扩张，周期上行的时候尽可能的储备资源。机会总是给有准备的人的。当整个经济很不好的时候，并不是说很多人投资的价值没有看到，而是说当他看到的时候，没有能力投资。要有对接优质资本的能力。因为当机会来的时候，如果你没有钱，你就只能干瞪眼。这次危机里巴菲特账上有1000亿美金现金，李嘉诚有1000亿人民币的现金，复星有100多亿人民币的现金，这两个级别基本反映了企业发展的差距所在。逆周期的能力很重要，在大家都觉得很困难、都表现得“懦弱”的时候，要勇敢一点，要发展得更好，不但要过好这个“冬天”，还要准备好“网”，还要捕鱼。
30、郭广昌说：站在价值的地板上与周期共舞，同样价值的东西，在不同的周期里面所反映的市场价格是完全不一样的，带来的空间会是巨大的，千万不要以为在周期里面喝了杯泡沫，就觉得是茅台。
31、穿越周期很重要的一点就是穿越产业的周期，而穿越产业的周期时，重要的是穿越技术的周期，我们只有依靠技术创新才能实现穿越技术的周期。所以任何一家企业都要注重技术创新。
32、企业在穿越周期时，要坚持做对的事，坚持做长远的事，坚持做别人认为很难做成的事，坚持做那些需要长期时间积累的事。如果你能做到这些，才能有资格说穿越周期。
33、很多企业犯错误，不是多么深奥的错误，都是一些常识性的错误。我们总是去学深奥的理论，但是忘记了最简单、最基本、最应该去做的事情。一个月内能做成事情，大家都能做；一年能做成的事，做的人就少一些；五年才能做成的事，做的人就更少了；至于十年才能做成的事，就没有人和你竞争了。
34、经济学家熊彼得所说的，周期不像扁桃体，可以割掉；周期就像人的心脏，是整个经济体的核心组成部分。所以我们要学会以平和的心态接受周期，更要学会如何以积极的姿态在周期下生存，与周期共成长。在碰到危机的时候，企业家的核心功能就是要通过创新地整合资源，带领企业走出周期性的萧条。而企业家与企业家精神则是带领整个社会走出周期性萧条的核心。熊彼得所说创造性破坏。
35、最好的投资，应该是对冲风险、创造价值，不要单边赌。抓住资产价格暴跌的机会，趁低换牌，对冲投资，实现资产的优化配置，适当提升轻资产在整个资产中的比重。要投资一些弱周期、现金流好、抗跌性强的轻资产，增强我们的抗风险能力。资源配置都是一点点积累过来的。通过趁低换牌，要让资产既要有成长性好的，又要有稳定性；既要有资金密集型的，也要有轻资产的；既要有高利润率的，也要有高现金流的。