【脱水研报】头部企业量价齐升！这个行业开始持续蚕食海外 对手

头部企业量价齐升！这个行业开始持续蚕食海外 对手，业绩和估值将双升；政策强推，可降解塑 料未来市场缺口在93万吨以上，这家A股公司已 深度布局——0428脱水研报
摘要：
1、轮胎：头部轮胎企业呈现量价齐升。量方面，海内外基地布局迎来新一轮产能释放期且加
码资本开支；价方面，产品结构内生性调整叠加行业格局优化有望带动均价提升。估值方
面，业绩稳定增长的基础上叠加消费属性，拥有深厚资本实力的龙头发力新零售，品牌、渠
道厮杀加速分化，有望驱动龙头估值体系抬升。
2、石膏板：是装修必备材料，在精装修、以及消费升级趋势下，高端化趋势明显。对比高端
和低端石膏板产品，价差明显，且石膏板升级成本较低，随着高端产品占比提升，将为石膏
板行业成长带来额外动力。
3、限塑：塑料制品需求相对刚性，随着各省出台措施推行限塑，部分传统塑料的需求将向可
降解塑料转移，市场需求释放有望加速。快递、农业、外卖和零售行业将会是可降解塑料替
代的先行领域，释放可降解塑料需求合计270万吨，市场规模达540亿元。目前中国现有及在
建可降解塑料产能合计约176.7万吨，若需求达到预期，供给端缺口仍在93万吨以上。
4、猪价：由于疫情催化的生猪抛售明显缓解、前期猪价已跌至自供仔猪育肥的成本线，而今
年国内的猪肉供应仍然偏紧，农户/猪场的挺价意愿更趋坚定，近期猪价已明显企稳、并试探
性反弹，券商预计猪价的持续性反弹或自5月开始启动。
正文：
1、持续蚕食海外对手，国内龙头轮胎有望迎来业绩和估值双升(国泰君安)
国泰君安认为，随着国内企业海外产能释放，以及产品结构向中高端调整，轮胎龙头有望迎
来业绩和估值双升。
1)周期属性弱化：行业格局优化，龙头企业传导成本能力有望加强
橡胶(天然橡胶、合成橡胶)占到了轮胎原料成本的近50%，市场短期担忧轮胎行业确定性会
受到天然橡胶价格波动影响。
国君复盘历史发现，在需求带动下，天然橡胶价格稳步上涨或是稳步下跌，都将抬升轮胎企
业毛利率。
当前阶段更像2008-2009胶价触底后温和上涨带动轮胎企业毛利率上升，且行业龙头定价权有
了明显提升，其传导成本能力有望加强。