业绩增长靠提价，单一产品打天下，机构减持下的片仔癀还香吗？
业绩增长靠提价，“药茅”片仔癀高增长的神话还能继续吗？
撰文/吕明侠
出品/每日财报
俗话说“北有同仁堂，南有片仔癀”，凭借其独特的配方，片仔癀在药界一直负有盛名，并且由于其稀缺性的缘故，片仔癀在资本市场也备受追捧，然而，最近的片仔癀却仿佛失去了其“神药”的魅力。
2021年3月9日，片仔癀开盘报价256.02元，收盘于241.77元，相比上一个交易日的收盘价256.06元，大跌5.58%，而此前的3月8日其跌幅达9.05%。两个交易日内其市值下滑近200亿元。
一时间片仔癀是不是药中茅台、林园的投资神话破灭等话题再次引起争议。截至3月16日收盘，片仔癀股价报262.38元/股。
片仔癀创立于1999年12月，由成立于1956年的原漳州制药厂改制。2003年6月，片仔癀药业成功登陆A股市场，上市至今股价上涨71倍，总市值超1300多亿，市值一度赶超过“中药一哥”云南白药（000538）。
其近10年来，股价持续走强，被市场称为“药中茅台”。除与茅台的股价走势相似外，片仔癀的价格也同样“水涨船高”。
据不完全统计，从2004年到2020年，片仔癀的国内零售价一共提价9次，单粒（3g）价格从325元提升至590元，涨幅达到81%。出口零售价共提价10次，从14.5美元/锭提升至51.8美元/锭，涨幅达到257%。
由于所选用的药材全都是名贵的中草药，其中更是有麝香这一种国家严控的药材，因此片仔癀从一开始就被打上了“稀有、昂贵”的标签。
产品提价，则为片仔癀的收入与净利润带来了提升。最近十年，片仔癀营收从2009年的8.67亿元增长至2019年的57.22亿元，年均复合增速达23.47%；归母净利从2009年的1.30亿元增至2019年13.74亿元，年均复合增速高达26.6%。
近日，片仔癀发布2020年业绩快报显示，其全年实现营收65.07亿元，同比增长13.72%；净利润16.67亿元，同比增长21.27%。
对于营收和净利润增长的原因，片仔癀方面表示，系核心产品片仔癀系列产品及控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司（合并）的销售增加导致营业利润增长所致。
即使如此，仍有市场观点认为，在市场在消化片仔癀提价红利的过程中，其投资回报预期的吸引力会逐步降低。此前持续看好片仔癀的“民间股神”林园减持股份退出十大股东，引发市场关注。
虽被称为药中茅台，但片仔癀面临的一个严重问题就是对单一产品过于依赖。尽管公司在不断开发新的药物产品，但肝病用药在公司2020年第三季度营收中占比仍在44%以上，净利润占比更是高达74.39%，一旦肝病用药的销售出现重大下降，将直接影响公司的经营和盈利。
对于医药企业，研发实力是企业核心竞争力的体现。需要注意的是，作为医药企业，片仔癀的研发投入明显不足。片仔癀2018年、2019年和2020年三季度的研发费用分别为1.01亿元、1.19亿元、0.93亿元，占营收的比重分别为2.12%、2.08%、1.83%。
前三季度，片仔癀销售费用为5.16亿元，同比增长44.31%，明显高于16.78%的营收增速和19.83的净利润增速，销售费用率达10.19%。片仔癀研发投入占比在2%左右，与创新药企业的高研发投入对比，实在微不足道。
这意味着，这家药企主要靠单一产品打天下，对销售的依赖严重，也没有将未来的增长着力点放在新药的研发上。谋求多元化发展已成共识，跨界经营在重要行业早已屡见不鲜。
中药老店云南白药旗下牙膏业务2019年收入超过45亿元，银杏叶胶囊起家的康恩贝将珍视明打造成国内滴眼液知名品牌。
为了分散风险，片仔癀也在谋求多元化发展，在保持中药龙头核心优势的基础上，将保健食品和日化用品作为两翼，以药品流通作为补充。可片仔癀想通过多元业务转型，但目前来看依然道阻且长。
据智研咨询发布的数据，预计在2020及2021年，中国化妆品市场规模将分别实现4562亿元、4852亿元，美妆市场可谓是块“大蛋糕”。
2020年10月24日，片仔癀发布公告称准备将旗下的福建片仔癀化妆品有限公司剥离，实现单独上市。推动化妆品业务上市，片仔癀颇有发力化妆品业务的意味。
可目前，医药制药业仍是公司的主要营收来源，化妆品业务在公司的营收占比为10%左右。在激烈竞争下，片仔癀化妆品业务能做多大仍是未知数。
《每日财报》了解到，在片仔癀的主营业务当中，日用品、化妆品的营收占比并不高。2020年前三季度，片仔癀实现营收50.7亿元，同比增长16.78%，而日用品、化妆品业务实现营收6.49亿元，占整体营收的12.8%。
近年来，药企跨界化妆品已不是新鲜事。2020年9月底，益盛药业发布公告称，公司计划使用自筹资金3.45亿元投资建设化妆品人参精深加工产业联合体项目。
除云南白药外，包括同仁堂（600085.SH）在内的诸多中药品牌，其产品或日化、保健等衍生品的销售均是建立在市场对于其品牌认可基础之上。
在日化品市场的竞争格局中，包括上海家化旗下佰草集、玉泽品牌、以及即将上市的薇诺娜母公司贝泰妮等，都是片仔癀化妆品牌强有力的竞争者。
确实现在药企跨界的很多，但专业的化妆品品牌影响力还是更大，药企出现经久不衰的爆品寥寥无几。相较于专门从事日化的公司来说，药企渠道也稍弱。“药中茅台”的片仔癀高增长神话还能继续吗？《每日财报》将持续关注。