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听天南解读巴菲特致股东信

之1961年

以下音频和文字，由鸣鸣98制作。

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如下为相应文字：

1961年美国股市是个大牛市，这一年是巴菲特创业的第五个年头，这一年他31岁，这一年他取得了非常优异的投资业绩。还记得巴菲特小时候曾经发过一个誓言吗？在35岁之前，我一定要成为一个百万富翁，否则就从奥马哈最高的楼跳下去。现在巴菲特提前五年实现了这一目标。

在这一年的信件中，巴菲特回顾了五年来的投资历程。他掌管的7家合伙企业总市值达到710万美元，累计总回报高达251%，道琼指数累计上涨74.3%，5年中有2年下跌、3年上涨。

巴菲特再次强调，合伙企业的回报并不等于合伙人的实际收益。说到这里天南老师引出了费前回报和费后回报的概念，巴菲特5年来的费后总回报率：181.6%，真是太了不起了。尽管他的回报率很高。但是他依然说，如果我的投资表现不佳，我希望我的合伙人都赎回自己的资金，我呢也需要为自己的资金另寻他路。

说到这里，天南老师又引出了另一个重要的人生话题，如果一个人炒股炒了5年、10年、15年、20年都没有跑赢指数，甚至没有赚钱，就是赚钱也没有赚到可以解决问题的钱，那还有必要自己干吗？

巴菲特在那个年纪就开始推荐普通人投资指数基金，当然啰，他的长期业绩是远超指数的。他也总结了一下自己为什么能够跑赢指数。简单介绍了一下自己的投资类型、评价体系、投资逻辑以及对市场的看法，总之是对未来充满信心，并且以一贯的幽默诙谐风格回答了合伙人的提问。

昨天有朋友在朋友圈留言，感叹最近一周基金下跌得很惨、跌得好心痛。我知道她们只是投点小钱玩玩而已，跌了也不至于影响生活，涨了也就是开心开心，并不会太当回事，也不会很认真地去钻研投资这件事儿。

金石学堂”袁**同学发来一段感想很有深度。

巴菲特在股东信中提到：对于优秀合伙人的选择，良好的合作关系将有助于确保我们使用同样的价值/业绩衡量标准进行投资。这与天南老师在《致投资伙伴100中》所提到“我们对于仅有资金的所谓客户并无兴趣，我们希望的是理念认同、志同道合的同路人”并无二致，如果理念不认同，那样只会增加投资人与资管人的摩擦成本，这对于达到共同的投资目标会相去甚远。

巴菲特一直以来以道琼斯指数作为投资业绩的评判标准，并且对业绩的评判最起码用3年的时间，最好是要经历一个完整的市场周期。天南老师认为：最好以1.5个周期来看投资业绩，否则单是在牛市里看，会出现乱拳打死老师傅的现象，长期的存在是很难的。

对于长期，天南老师说光有坚韧不拔的意志并不一定就能取得好的回报，如同期持有茅台、乐视或者汇丰，结果大相径庭，因为乐视已退市，汇丰已有20年没有涨。要做到泰山崩于前而色不改，麋鹿兴于左而目不瞬，而后还要做到临渊而射是很难的，一般人根本做不到，我不由得联想到目前的基金市场。

2020年的基金市场，98%的股票基金实现了盈利，平均涨幅高达42%，这超过了巴菲特的年化收益，目前，基金已涨到大家都想买的时候。

前不久，市场上出现了市值上千亿的基金，如果这位基金经理要保持20%的业绩，明年就需要盈利不少于250亿，并且还要以20%的盈利速度递增，接下来他能完成这个任务吗？看来，只有时间才会给我们满意的答案。最近，这位基金经理所在公司发行了一只爆款基金，其单日购买量达到2398亿元，刷新了公募基金单日认购记录。

人们普遍喜欢买高不买低，这只爆款基金能给认购的基民带来高收益吗？面对现在火热的基金市场，我们买还是不买，这的确是个问题！

曾有一成立于2017年的基金，这只明星经理所管理的基金一日售罄，且大卖74亿元，成为当时的爆款基金。封闭三年后，这只基金在前不久的第一个开放日，收益为11.72%，年化收益率仅为3.77%，在开放日当天，基民共计赎回了71.01亿元，致使该基金规模缩减94.11%，如今市值为4.31亿元。想到曾经的爆款基金和当下新发的爆款基金，令人心怀忐忑，的确，要取得超过沪深300的业绩并长久的存在是一件非常困难的事情。

世事难料，在风云突变、血雨腥风中，坚守理念不动摇是很难的，市场先生是个很情绪化的家伙有点神经质，他时而忧郁、时而欢欣、时而癫狂。是风动？是叶动？还是心动？此心不动方能悟道！。接下来我们来听天南解读巴菲特、说说投资、谈谈人生。

本节目由杨天南先生授权，欢迎留言评论，我们的宗旨是分享、欣赏、进步，喜欢杨天南，敬请收听天南解读巴菲特六十股东信的清晰版完整音频。

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