下一个海天味业！躺着赚钱的食品龙头，外资重仓持股
摘要：
1、当升科技：锂电四大材料，正极的市场空间最大，预计2025年市场空间达1500亿元，相比2021年翻倍；主流车企、电池厂均在布局高镍正极材料，公司切入海外大客户SKI、LG化学供应链，现有811产能3.2万吨，另有8万吨产能规划；公司毛利率稳步提升，明显高于行业龙头容百。
2、伊利股份：乳制品市场空间广、成长速度稳定，伊利是行业第一龙头，净利润十年复合增速26.5%，ROE常年位于20%以上，盈利能力比蒙牛更好；拥有业内最齐全的产品线，产品创新+品牌营销+渠道下沉构成坚实的护城河，在奶源控制上，公司也占据绝对优势。
正文：
1、锂电正极龙头！毛利率稳中有升，间接供货特斯拉、苹果（天风证券）
①高镍提升正极行业集中度
锂电材料有正极、负极、电解液、隔膜四大核心材料，其中正极市场空间最大，预计2025年市场空间达1500亿元，相比2021年翻倍。
但三元正极行业格局分散，2019年全球CR6仅占比46%，低于其他材料。不过随着高镍时代的来临，正极行业集中度有望提升。
高镍材料具备低成本、高能量密度特点，磷酸铁电池供应500公里以下，NCM523供应500-700公里，700公里以上依赖高镍811，主流车企、电池厂均在布局。
②布局高镍材料，三元正极盈利能力稳定
当升科技在国内NCM811市场仅占比2%，远低于容百（47%）和天津巴莫（37%）。份额较低的主要原因在于811客户放量周期不同， 而不是高镍布局落后于容百、巴莫。
当升在高镍领域布局早而深，专利+产能布局均处于行业领先地位；2018、2019、20Q3公司三元正极毛利率分别为16%、17%、19%，盈利能力稳中有升，并且明显高于容百。
公司三元正极具备523、622到811三代产品，20年开发出二代811前驱体，三代811取得重大技术突破。
现有811高镍产能3.2万吨，另有8万吨产能规划，高镍产能持续爬坡，切入海外大客户。三星、SKI、LG化学供应链，间接供货特斯拉、苹果。
预计21年、22年，当升出货量4.4、7.3 万吨，全球市占率达9%、12%。
2、下一个海天味业！躺着赚钱的“奶茅”，外资重仓持股（国金证券）
伊利股份，和海天味业一样优秀乳制品龙头，净利润十年复合增速26.5%，ROE常年位于20%以上，蒙牛ROE在15%左右，伊利赚钱能力更好。
①媲美白酒、酱油媲美的食品赛道
乳制品市场空间广、成长速度稳定，2019年中国乳制品市场规模达到4196.3亿元，2010-2019 年年均复合增长率为8.6%。
常温白奶增速放缓，2014-2019年的CAGR仅为3.3%，2019 年增速仅为1.79%；低温奶增速提升，2014-2019年的CAGR达到9.2%，而且在持续加速。
酸奶是占比足底啊，近几年快速增长，2014-2019年的CAGR高达15.4%。在低温酸奶领域，伊利和蒙牛市占率分别为31.1%和23.1%。
常温白奶形成伊利、蒙牛双寡头竞争，市占率分别达到28.2%与38.5%；低温奶竞争格局较为分散，光明市占率第一（12.1%），三元市占率第二（8.7%）。
②产品创新+品牌营销+渠道下沉
伊利拥有行业内最齐全的产品线，包括液态奶、奶粉、冷饮、酸奶、健康饮品及奶酪六大产业业务线，可以满足不同口味群体。
产品创新做到业内之最。酸奶安慕希不断推陈出新；2019年底推出“伊刻活泉”火山低温矿泉水和“伊然”乳矿轻饮新品；2020 年上半年推出“金典”低温牛奶，进入低温奶市场。
伊利一直重视品牌营销，2010-2019年，伊利在广告营销的投入均由38亿元上升至110亿元，提升了品牌知名度，连续7年位列食品和乳品排行榜第一名。
在渠道方面，伊利实行扁平化管理，重视渠道精耕和下沉，截至2019年底，公司服务的液态奶终端数量达到191万家，服务的乡镇村网点近103.9万家，未来还有很大下沉空间。
③完善上游奶源布局
在奶源方面，伊利通过控股上游牧场企业和战略合作的方式保证奶源供应，子公司优然牧业并购赛科星、恒天然中国，提高了公司奶源产能，达到150万吨左右，90%拥有自供。
目前伊利原奶量达到300万吨以上，蒙牛为200多万吨，在奶源控制上，伊利占据绝对优势。
④未来的成长空间
常温牛奶、低温牛奶、酸奶贡献了70%以上收入，其中酸奶是伊利未来最核心增长点，安慕希和金典还有增长空间。
低温牛奶目前占比较低，伊利与竞品相比不具备优势，目前没有绝对领先的企业，未来看各大厂商的布局。
2017-2019年公司营收和净利润进入平稳增长阶段，CAGR分别为15.14%和7.49%，未来几年业绩增速应该还会维持在这个区间。
北向资金持股7亿多股，占公司总股本比例约12%左右，位居北向资金前二十大重仓股。
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