回顾中国FPD产业发展的艰难历程（三）

独辟蹊径并购韩国企业

现代集团是韩国大型企业集团之一。1997 年亚洲金融危机爆发后，现代集团因为过度扩张、负债太重而陷入困境。

HYDIS（现代显示技术株式会社.）是现代集团专门从事TFT-LCD 显示器开发、生产和销售的子公司。到2001 年时，现代集团对液晶业务已经无力继续投入，于是决定出售HYDIS 的股权。

对于正在液晶平板显示产业门外寻找进入机会的京东方来说，这是一个绝佳的机会：HYDIS（现代显示技术株式会社.）拥有2 代、3 代和3.5 代TFT-LCD 生产线各一条，年生产能力达到300 万片以上，在全球20 余家企业中排名第9，它生产的17英寸显示屏全球排名第3。它还设有独立的研发机构，研发项目涵盖材料、配套零部件、液晶器件以及设备等各方面，拥有300 多项专利，其中独立研发的F F S 宽视角技术是全球三大主流技术之一；它也拥有完备的市场能力、遍布全球各主要地区的营销网络以及著名咨询公司的支持等等。

当时表现出收购兴趣的有来自美、日、台湾的企业，最终京东方于2002 年上半年与韩方签订意向书和协议。当时整个现代集团的财务危机加重，导致其债权人要求其资产变现；又由于2002 年下半年遭遇液晶周期的衰退低谷，促使他们急于出手。最后，双方同意以3.8 亿美元的价格向京东方转让HYDIS（现代显示技术株式会社.）的全部股权。

当时京东方决策者也担心风险，为此制订了即使收购失败也不能拖累公司母体的原则，于是决定在收购策略上筑起一道“防火墙”：在韩国注册成立全资子公司，再由这个“韩国京东方”出面进行收购，以这个已经属于京东方的韩国子公司进行资产抵押，成功地从韩国银行贷款。京东方实际投入资本金1.5 亿美元，其余的2.3 亿美元来自韩国银行贷款。

2003 年1 月21 日正式成交，此时距开始参与竞购已近两年。

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不成为头部企业什么都不是

只是事后才知道，京东方的海外收购成功恰逢其时。2003 年1 月资产交割初步完成之后，全球液晶面板市场的价格立刻开始上涨，这轮液晶周期的景气阶段一直持续到2004 年6 月。在这期间，BOE-HYDIS（韩国京东方）赢利6000 万美元。

但京东方的海外收购不是出于利用现有生产设施赚钱的战术目的，而是出于解决进入液晶平板显示产业所面临的技术来源、专利障碍、起步市场和核心技术人员等战略要素。

由于立志成为“显示领域的世界领先企业”的进取性战略非常清晰，所以京东方在收购过程中就决定了收购后要走的关键第一步，即被京东方自称的“海外收购、国内扎根、海外上市”的道路——利用收购的技术资源在北京建设一条5 代线。

2003 年9 月26 日，京东方第5 代TFT-LCD 生产线项目在北京亦庄开发区动工。此时，全球第一条5 代线是韩国LG 于2002 年5 月建成投产的，而全球最早的两条6 代线是夏普和L G 于2004 年才建成投产的，所以京东方建5 代线的决定表现出追赶先进的气势。也就是说，京东方投5 代线时，当时全球最先进的就是5 代线，最球最早出现的6 代线是在京东方投5 代线后一年。

在为建设和运营5 代线而成立的京东方光电的股权中，京东方占75%，韩国京东方（BOE-HYDIS）以1.25 亿美元的投资占25%，5 代线的全部投资需要103 亿。京东方收购时花了1.5 亿美元的现金，收购成功后又从京东方韩国子公司得到1.25 亿美元来建北京5 代线。京东方财务高手的算盘果然不是一般的精明。

海外收购的成功、本土5 代线的开建和恰逢液晶周期高涨阶段的来临，促使王东升雄心勃勃。他要迅速扩大企业规模，与液晶巨头们一搏，于是立刻实施“扎根计划”和“海外上市”两大战略措施。

“扎根计划”就是通过在本土建设5 代线，把收购来的技术能力本土化。“海外上市”就是以TFT-LCD 液晶业务（京东方光电）在海外上市，募集建设5 代线所需要的投资。

王东升的如意盘算是这样的：如果海外上市成功，可以募集12 亿美元的资金用于5 代线的投资，然后在5 年之内增持12 亿到30 亿美元，同时建设6 代和7.5 代线各一条。当时，京东方在液晶技术领域已有7 年的技术积累。如果能够顺利上市，就有可能在2008 年（最迟不过2010 年）打入世界前五名，未来就有机会进入三甲。这个近乎狂想的设计其实符合液晶平板显示产业的竞争规律：在这个技术进步速度快、规模效应显著的产业中，不名列前茅就可能什么也不是。

但这个计划因京东方在香港上市被迟缓而搁浅。海外上市融资走不通，京东方只好寻求银行贷款为建设5 代线融资。2005 年4 月8 日，京东方5代线项目银团贷款举行了签约仪式，以中国建设银行牵头，包括国家开发银行、中国银行、交通银行、农业银行）、华夏银行、招商银行、北京银行（601169）、厦门国际银行九家银行组成的银团，与京东方签署了7.4亿美元的贷款合同，用于京东方5 代线项目。此外，北京市政府非常支持京东方建5代线，提供了28亿元的借款。

5代线所需的总投资103 亿元中，90% 都依靠贷款。这样一个资本金不足的财务结构后来被证明风险巨大，也使最初设想的扩张计划没有能够实现。

为了保证有一个起步的市场，京东方还于2003年花10.3 亿港元购买了冠捷26.38% 的股份，成为其第一大股东。在香港上市的台湾冠捷集团是当时全球排名第二的监视器制造商，同时是排名第一的监视器OEM 制造商，占全球监视器市场的份额35%以上，2005 年液晶平板监视器销量达2200 万台。收购冠捷股份解决了京东方5 代线产品1/3 的市场问题。