市场剧震大考，优化组合正当时
固收+的灵魂是控制回撤
在人生低点的态度，决定了未来的高度。春节后至今的调整，让很多人措手不及。这相当于对每个人的投资策略、资产配置进行了一次突击大考。此时后悔没有提前减仓或者调仓，意义已经不大了。但我们可以在大考中发现问题、解决问题，为未来布局。比如组合波动过高，就可能是成分基金的相关度过高，或大类资产配比不合适，造成组合对冲风险的能力较弱。
解决这类问题，要重新研究一下资产配置策略，调整组合的成分基金，将各类资产的占比调整到一个比较合适的水平。还有一个方案，就是直接配置一些采用大类资产配置策略的基金，如“固收+”。通过对债券、股票等资产的灵活配比，提高应对风险的能力。
在众多“固收+”团队中，万家基金是我关注较多的团队。旗下苏谋东、尹诚庸等人都是这一赛道的优秀选手。像苏谋东管理的万家瑞祥混合A（001633），过往业绩优异，回撤控制较好，近期就调入了我们的组合。
一、固收投研出身，各有所长，业绩出色
苏谋东、尹诚庸都是固收投研出身，均有9年以上从业经验，历经多轮牛熊考验，实战经验丰富，管理业绩出色。
苏谋东，复旦大学经济学硕士，CFA持证人，12年投研经验。2008年入行从事固定收益投研, 2013年加入万家基金并担任基金经理，现任万家基金总经理助理及固定收益部总监。苏谋东擅长绝对收益策略，回撤控制能力优秀。
来源：且慢，截至2021.3.23，苏谋东2018年7月11日参与管理
苏谋东的代表作是灵配混合型基金万家瑞富（001530）、万家瑞祥A（001633）和偏债混合型基金万家民丰回报（008979），均采用“固收+”策略，任职回报均跑赢二级债基指数，获取弹性收益能力较强。三只基金的最大回撤不仅低于偏债混合基金和二级债基指数，甚至还低于中证全债指数。
尹诚庸，复旦大学金融学学士、美国莱斯大学统计学硕士，9年投研经验。2011年在券商任固收研究员， 2015年起于公募担任基金经理，2018年加入万家基金。尹诚庸擅长利用多策略获取稳健收益，把握信用债、利率债、可转债、股票等多类资产投资机会。
来源：且慢，截至2021.3.23，尹诚庸2019年3月20日参与管理
尹诚庸的代表作二级债基万家家瑞A（004571）、灵配混合基金万家瑞丰A（001488），均是“固收+”产品。其中万家家瑞任职回报跑赢二级债基指数，万家瑞丰任职回报跑赢偏债混合基金和二级债基指数。
来源：Wind，截至2021.3.23
上述表现可以看出，万家基金在固收领域功力深厚。2020年债市调整的背景下，万家基金旗下固收基金全线正回报。成立至今在固收领域已经先后揽获8座金牛奖项。其固收投资能力深受业内认可。
二、重视点滴累积，先胜而后求战
固收团队中包括苏谋东、尹诚庸在内的多位基金经理均在固收领域深耕多年，具备绝对收益思维，对风险控制高度重视，先胜而后求战。
1、苏谋东：守住绝对收益底线，追求更高回报
苏谋东投资风格稳健进取，自上而下从中长期角度判断各类资产的安全边际，灵活进行大类资产配置，自下而上精选个券、个股。组合管理上密切关注最大回撤、年化波动率等风控指标，守住绝对收益底线。
在固收投资中，苏谋东对流动性和信用风险高度敏感，密切关注行业趋势、公司经营情况，回避存在潜在风险的标的，所持个券估值过高或触发止损点，也会及时减仓。在股票投资中，苏谋东坚持求稳、求精，聚焦于两类资产。一类是低估值、高股息率、高稳健性股票；另一类是相比国际市场，估值水平较低或者稀缺的国内龙头企业。除此之外，还积极参与打新、定增等机会。
苏谋东在组合管理中会灵活调整组合久期、股债配置比例，把握好攻防节奏。2018年初，经济前景不明确，在万家瑞富上拉长债券久期，把握了债牛行情，减少股票持仓规避了股市风险。2018年9月，随着政策转暖，货币政策边际宽松，又大幅提高长久期利率债、3年左右高等级信用债的配置，提高权益仓位，增强组合的进攻性，提前布局了始于2019年的结构性行情。
2020年2季度，苏谋东管理的万家民丰回报采取谨慎的、以短久期信用债为主的策略，规避了债市调整；3季度，在宏观经济复苏的背景下，增配顺周期板块，契合了市场风格切换的行情。4季度，资金面出现宽松迹象，债市回暖，万家民丰回报果断提高组合久期，增加了长久期利率债和高等级信用债的配置，获得了不错的投资收益。
2、尹诚庸：灵活调整，寻找最佳收益风险平衡点
尹诚庸的投资风格是根据市场变化灵活调整持仓，寻找最佳风险/收益平衡点，力图在控制最大回撤的前提下保持组合净值稳定持续增长。
信用债投资中，尹诚庸高度重视信用风险，关注企业长期偿债能力和治理情况，聚焦优质资产。利率债投资会顺势而为，根据宏观指标决定组合的利率风险暴露水平，以长久期利率债作为调整组合久期的主要工具。在股市走强时，也会提高可转债持仓，丰富收益来源。
股票投资稳中求进，聚焦消费、科技、医药和周期（金融、化工、水泥等）四大赛道，自上而下根据宏观景气周期进行行业轮动，自下而上结合行业和个股的相对估值水平，确定合适的仓位和比例。
尹诚庸管理的万家家瑞2019年至2020年上半年始终保持较高的股票和可转债持仓，抓住了股市行情，获取了较为丰厚的弹性收益。2020年7月之后，随着经济复苏趋势明显、流动性收紧迹象出现，降低了股票及可转债整体持仓，市场企稳后切换到低估值和高盈利增长预期的周期板块，顺应了市场风格的切换。在2020年2月之后，万家家瑞还将债券投资集中于1年以内的短久期资产、3A评级的高等级债券，有效规避了4月以后的债市调整。
三、内修心法+外练招式+机制护航，打造有竞争力的固收+
万家基金2002年成立至今已经历多轮牛熊，深知主动管理能力是安身立命之本。始终坚持立足基本面研究，着眼长远，致力于创造持续稳定回报。现已形成权益、固收、量化、组合、养老及海外投资等多产品线齐头并进的业务格局。
固收+产品在投资标的选择上范围更广、更灵活，要求始终紧绷防风险、控回撤这根弦，在不断变化的市场环境中保持动作不变形。因此，策略制定、执行、评估、约束就显得更加重要。万家基金对这一点有深刻的认识，已形成“内修心法+外练招式+机制护航”三重机制来保驾护航。
内修心法：强调绝对收益思维，坚持大类资产配置策略，在多种攻防特性不同的资产中挑选性价比较高的标的，不盲目追热点、抓风口，在做好回撤控制的基础上追求较高的收益。
外练招式：建立对宏观经济、中观行业、微观企业的跟踪和研究体系，加强对单个资产的潜在收益和风险研究，根据性价比设定各类资产的配置比例，使固收投资提供足够的安全垫，合理运用各种增强策略。
机制护航：制定专门针对固收+的考核和约束机制，追求产品长期稳健运作。首先，设定回撤控制阈值，在调整来临时及时对组合进行仓位控制调节；其次，坚持绝对收益策略，在控制风险的基础上追求稳健的绝对收益；最后，对收益与风险进行综合考量，将夏普比率（承担单位风险获得的超额收益）作为关键目标。
万家基金成立4年以上的固收+产品中，比较有代表性是万家瑞富、万家瑞祥A、万家瑞丰A。自成立以来年化收益率分别达到6.50%、6.94%、5.86%，远高于同期中证全债指数。同时近3年最大回撤均低于5%，夏普比率分别达到3.24、3.59、2.53，承担单位风险所获得的超额收益较高。（Wind，截至2021.3.23）
四、固收+的灵魂是控制回撤
在经历回撤之后，越来越多的投资者开始注重风险管理和资产配置。固收+产品追求绝对收益，利用股、债等多资产、多策略进行组合管理，在严控回撤的基础上争取较高的回报，可以很好的满足投资者的需求。在高收益理财产品日益稀缺的背景下，固收+产品有望成为理财替代较好的候选品种。长期持有更是凸显波动低、收益稳的特征。
固收+的灵魂是控制回撤。只有这样才能降低损耗，通过复利效应，将点滴收益累积成中长期可观的回报。要将这种绝对收益思维始终如一的执行，不仅需要基金经理个人的定力，更需要公司能够提供大类资产的投研支持。万家基金自成立以来始终坚持固收、权益均衡发展的战略，股债管理业绩齐头并进。固收团队注重绝对收益，灵活进行大类资产配置，不急躁、不冒进，有望在复杂的市场中为投资者收获“时间的玫瑰”。
总之，我们认为万家基金固收+团队具备持续的源动力和体系保障，能在中长期为投资者带来较低波动、较高收益的投资体验，值得重点关注。
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