投顾点评｜“顺周期”or“成长型”？风格ETF正逢时！
近期“顺周期”概念频频提及，板块分化较为明显，“顺周期”的行业跑赢大盘，市场呈现出结构性行情。截至11月27日，11月有色金属ETF上涨22.08%，煤炭ETF上涨17.80%，医药ETF下跌7.92%，计算机ETF下跌1.69%。
近期“顺周期”持续跑赢
“成长型”略显低靡
▲ 今年4月以来大盘成长及大盘价值走势
资料来源：Wind，数据截至2020年11月
上图是今年4月以来成长型与顺周期的表现对比，由于市场上不存在专门对于顺周期所编制的指数，我们采用顺周期股占比较高的大盘价值指数来演绎走势差异。
今年4月以来，市场出现了两次在价值因子与成长因子之间较为明显的切换。今年4月至7月底，成长因子表现较好；8月开始，市场开始出现分化的苗头，上半年大幅上涨的医药生物和科技板块，震荡下行，而交通运输、房地产、银行等开启轮流上涨的动能，成长因子与价值因子区间内呈现出“三背离三收敛”的震荡态势。11月以来，市场风格回归价值因子，大盘价值指数表现持续优于大盘成长指数表现，这是经典的经济复苏早期的状况，几乎每次复苏早期都会出现类似情况。
预计复苏将是2021年经济的主基调，国内经济坚挺，将支撑顺周期行业基本面持续改善。今年三季度周期行业持续去库存化，工业金属价格迅速反弹至数年来的高位，顺周期的行业价格与景气度不断上行，估值修复成为必然趋势。值得一提的是，相比于行业板块白驹过隙般的轮动速度，顺周期与成长这两个因子的轮动速度明显更慢，并给予市场更多思考与上车的时间。
▲ 顺周期和成长型行业表现对比
资料来源：Wind，数据截至2020年11月
那么顺周期的行业究竟有哪些？
顺周期的行业：
银行，煤炭，有色等。
成长型的行业：
计算机，电子，生物医药等。
顺周期的有色金属、煤炭、银行ETF自10月27日至11月27日分别录得17.68%、15.70%、8.25%的涨幅。同一时间，医药、计算机、电子等行业ETF走势较为疲软，分别录得-6.75%、-3.73%、1.34%的表现。换手率增速上，银行、煤炭、有色金属ETF 10月27日至11月27日平均换手率增速为14.19%，同期计算、电子、医药ETF平均换手率增速为5.97%。顺周期行业交投增加较为明显，市场资金逐步加仓顺周期板块。
投资市场风格的最好工具
——Smart Beta ETF基金
Smart Beta是可以抓住风格的工具
市场风格捉摸不透，时常会产生系统性的风格偏好，与投资者结构、机构资金流向、路径依赖、历史表现、经济周期等有显著的关联。比如当流动性宽松时，成长风格往往表现更好；当经济稳步增长时，分红股息策略表现更好。
中国市场上的SmartBeta产品多为单因子暴露或双因子暴露，根据因子分类主要有以下几类：
红利：跟踪高分红股票指数，代表产品为华泰柏瑞红利ETF、工银瑞信深证红利ETF、易方达中证红利ETF等；
基本面：跟踪指数优选财务数据的股票，代表产品为嘉实深圳基本面120ETF、建信深证基本面60ETF等；
低波动率：跟踪指数精选波动率较低的股票，代表产品为：平安MSCI中国A股低波动ETF、华安沪深300行业中性低波动率ETF等；
价值：跟踪指数配置净资产收益率（ROE）高于资本机会成本的股票，代表产品为：富国中证价值ETF、交银深证300价值ETF等；
成长：跟踪指数配置具有良好成长性及行业代表性的股票，代表产品为：大成深证成长40ETF等；
等权重：通过等权重对指数的成分股进行再配比，小市值股票的影响力更大。代表产品为：前海开源中证500等权ETF、银华上证50等权重ETF等；
多因子：根据具体策略选取多个因子交集的股票。代表产品为：华夏创业板动量成长ETF依据动量和成长两个因子选股、兴业上证红利低波动ETF依据红利和低波动率两个因子选股。
Smart Beta策略很明晰
给投资者提供更精细化的投资方式
Smart Beta基金一般从名称和业绩基准可以看出产品获取超额收益的来源，最常见的为跟踪红利因子，产品对高分红的股票进行指数化投资，筛选逻辑为管理人经过回测设定选股范围、标的数量、时间区间，例如“过去三年分红股息率最高的100只股票”。
Smart Beta的使命是精准的刻画市场风格
在市场风格出现结构性机会时
给投资人带来同步的收益
Smart Beta的指数编制是经过基金经理、研究员反复的回测验证而形成的，本身就是一类更有优势，夏普比率更高的策略。我们在上述Smart Beta中选取具有代表性的四只标的，从图中可以看出标的紧密地跟踪市场的结构性行情。相较于反复震荡的宽基指数、轮动更频繁的行业、波动更大的个股，近期的结构性行情靠红利ETF（510880.SH）、价值（512040.SH）就够了。
▲ 4只Smart Beta ETF4月以来表现
资料来源：Wind，数据截至2020年11月