高盟新材，深入布局交通领域的胶粘剂龙头

一、高盟新材简介

高盟新材的前身是高盟化工有限公司，2011年在深交所上市，实际控制人是熊海涛。高盟主要从事胶粘剂的研发、生产和销售，目前有100多种产品，包括塑料软包装用复合聚氨酯胶粘剂、油墨粘结料、高铁用聚氨酯胶粘剂等，广泛应用于包装、印刷、交通运输、安全防护等领域。

图1  高盟新材公司股权结构

数据来源：高盟新材公司年报

二、高盟新材产品线简析

复合聚氨酯胶粘剂是高盟新材的主要产品，其中包装领域使用的复合聚氨酯胶粘剂是其主要营收来源，占总收入的80%左右。高盟新材是国内软包装复合聚氨酯胶粘剂领域品种最多、规模最大、市占率最高的生产企业。

图2  高盟新材所处行业链位置

数据来源：摩贝视野

注：*是高盟新材产品涉及领域

高盟在包装领域的主要产品是软包装胶粘剂和油墨粘料。2017年，中国的软包装胶粘剂需求量约47万吨，而高盟的产量约3.3万吨，市占率在7%左右。

图3  全国软包装胶黏剂消费量

数据来源：摩贝视野

目前中国政府对于环保要求（比如VOC排放）越来越严，软包装复合粘合剂也逐渐分化成溶剂型聚氨酯粘合剂、水性粘合剂、无溶剂型聚氨酯粘合剂三类。高盟的溶剂型聚氨酯粘合剂包括4种产品。

表1  高盟新材溶剂型聚氨酯粘合剂主要产品

数据来源：摩贝视野

未来，无溶剂型粘合剂替代溶剂型胶粘剂将是大势所趋。无溶剂型粘合剂有如下优点：无溶剂挥发，操作安全，无需防爆措施；胶液涂布量少，仅为溶剂型的一半；复合工艺简单，复合效率高；无需加热干燥溶剂的工序，设备简单、紧凑、经济；无溶剂残留、迁移等污染问题；操作温度比溶剂型低，不会造成薄膜在高温下的变形。无溶剂型胶粘剂在环保、安全等方面优势明显，是胶粘剂行业中的高端产品，目前欧美大部分中低档大宗复合包装材料都使用无溶剂胶粘剂。此外，它还可广泛应用于汽车、纺织服装、交通运输等多个领域。目前中国的无溶剂聚氨酯复合胶仅占10%。在消费升级的背景下，无溶剂型粘合剂的前景很光明。

在2010年前，中国的无溶剂聚氨酯胶粘剂主要依靠进口，大部分来自德国汉高、美国罗门哈斯等公司。但目前国内已经有较多的企业加入到研发生产行列，如高盟新材、康达新材、上海烈银、湖州欧美化学等，都有稳定的产品产出。而高盟新材无疑是其中的佼佼者，已成功研制出多种无溶剂聚氨酯胶粘剂系列产品，且拥有多家稳定的客户，比如2015年高盟与全球包装业务巨头安姆科签订了《直接材料采购主协议》，这是对高盟新材行业地位的认可。

三、高盟新材展望

高盟新材除了在传统领域上开拓胶粘剂业务，还大举进军高铁领域，此外还积极开展并购业务。

目前中国高铁里程约2万公里，占全球高铁的60%以上。而且“中国高铁”已成为国家领导人出访的外交名片，随着“一带一路”倡议的提出和亚投行的成立，中国高铁也迅猛出海，目前中国高铁的版图已经扩展到了亚、非、欧、美等五大洲数十个国家，中国高铁迎来新一轮的战略机遇。

图4  全国高铁营运里程

数据来源：摩贝视野

表2  我国中长期铁路线路规划

数据来源：摩贝视野

中国高铁建设基本都采用无砟轨道，而聚氨酯胶粘剂是铺设无砟轨道不可或缺的核心材料，用于无砟道路基凸型挡台的灌封粘接、路基伸缩缝的密封、无缝路轨连接处的粘接加强。目前用于无砟轨道的胶粘剂包括日本CRTSI 型凸型台聚氨酯胶粘剂、德国CRTSII 型滑动层粘接剂，以及中国 CRTSIII 型聚氨酯胶粘剂。而中国无砟轨道主要使用国产聚氨酯胶粘剂，按高速铁路年均投产新线 6000公里计算，高铁领域对聚氨酯胶的年需求量达4.2万吨，加上维修耗用，年需求在5万吨以上，而高盟新材与回天新材、时代新材一起占据着该领域的顶端。

此外，高盟新材还积极并购了华森塑胶，完善交通运输领域的产业布局。高盟新材并购的逻辑是基于胶粘剂产品多样，若对单一胶种逐一研发攻克，时间成本太大，而收购就是完成商业布局的最佳方式了。

华森塑胶主要从事汽车塑胶零配件的研发、生产和销售，是国内汽车车门塑胶密封件、塑胶减震缓冲材料的重要企业之一。华森塑胶是国内19家整车厂商的一级供应商，为多个整车厂的主力车型配套（如东风本田CRV、XRV车型、广汽本田缤智、广汽丰田汉兰达、凯美瑞等）。这就可以跟高盟新材在交通领域的产品形成互补，扩大其产品在车辆整体制造上的覆盖面，提高高盟新材的综合竞争力。

表3  华森塑胶主营产品

数据来源：摩贝视野

表4  华森塑胶主要客户

数据来源：摩贝视野