原油三国杀如何破局？

纽约专栏作者：Thomas Wu

前半文托马斯主要给不太了解原油市场的纯小白扫个盲（熟悉原油的大佬们可直接绕路后半文2021年第一季度原油复盘和第二季度展望）

话不多说，速成班这就开始：先上一个机构的分析框架，这样我们在分析原油的时候需要考虑什么因素一目了然。

长期来看，原油走势由供需关系决定。

需求端：欧美为代表的发达国家和中国印度为代表的新兴经济体的经济增速决定了原油市场的需求。（篇幅原因，此处对美国，欧洲经济复苏的数据分析省略一万字。。。。）

供给端：能上牌桌说话的目前主要是美国（产油占比16%），沙特（产油占比13%）和俄罗斯（产油占比12%）。

由于各大产油国技术水平和产油方式并不相同，原油生产成本也参差不齐（花旗数据）。美国油企产能平衡的价格大约在45美元，其中美国页岩油的生产成本55-70美元，俄罗斯大约在30-40美元，沙特20-30美元。

原油市场的供应预期大致如下：

• 油价低于45美元，生产者会联合起来减产从而提振油价。

• 油价处于50-60美元的时候，市场最容易产生分歧。

• 油价达到65-70美元的时候，生产商会疯狂投入生产，抢占市场份额。

短期来看，自从拜登上台后（请大家忽略上图分析框架的中的“特朗普政策”），地缘政治矛盾逐渐加剧，对原油市场的边际影响正在加强。与此同时，原油同样具备一定的金融属性，金融市场的波动也会对原油价格产生一定影响。

下面脱离教科书范畴，我们来走一走2021年原油第一季度的时间线，复盘一下原油的暴涨暴跌行情。

前两个月，原油多头势如破竹，一往无前。在各国疫苗积极推进，疫情向好和货币宽松支持的大背景下，需求复苏成为油价上涨的主旋律。与此同时，OPEC+的主动限制供应，沙特的额外减产和美国的寒潮袭击则进一步助推了油价。

OPEC+为什么要主动限制供应？请参考前半文原油市场预期的共识。沙特为什么要额外减产？沙特经济结构单一，约有70%的财政收入来自原油出口。与此同时，沙特也有消减财政赤字和扩张军费预算的需求，必然是高油价的支持者。至于额外减产，这发生于沙特阿美IPO之后。沙特拥有其98%的股权，股价和油价一起涨，何乐而不为。

真正让原油价格直接不带回撤地涨过60美元大关的一个重要原因是美国2月中旬遭遇的北极寒潮。影响最大的正好是美国第一储油炼油大州德州。大量的输油管和原油库存都被冻住，原油产能直接搁浅。极端天气影响下，德州消失的这些原油产能直接让美国的原油日产量减少了整整三分之一（华尔街见闻数据）。

为什么涨到68美元局部见顶？请参考前半文原油市场预期的共识。当原油超过65美元散户疯狂追高能源股的时候，利空的因素突然间如雨后春笋般冒了出来：

• 欧洲疫苗撂挑子，疫情反复，经济复苏受阻。

• 全球各国央行开始收紧流动性。美联储虽然依然维持鸽派态度，但美国十年期国债收益率持续上行，美元指数走强，大宗商品承压。

• 美国原油出口量不断增加，取代沙特成为印度第二大石油供应国。

• 一直处于下降周期的原油库存突然掉头向上（如下图EIA官方数据）

然后出乎众多空头意料的是，原油在从1月初48美元到局部高点68美元的一半位置58美元处止跌了！（请不要来问我技术面行情一半的腰部位置有什么特别意义）大家都知道的苏伊士运河事件：一群印度人开着台湾人从日本租的船，堵住了美国想要威胁中国伊朗签约的“艾森豪威尔航母”。真的是苏伊士运河一条船搁浅，煽动了全球油价的的蝴蝶效应。。。油价至此一直在58-62美元区间震荡，震得那些想做原油期货单边行情的交易员都吐了。。。天天只能高抛低吸“聊以自慰”。

好了，马后炮复盘时间结束，下面进入托马斯扯犊子环节：

第二季度，还是主要得看原油是不是跟着原来的需求主线走？在投资交易方面，我个人不太喜欢按照惯性的角度思考问题（这有利有弊），我更喜欢从盈亏比的角度看待问题。所以纯属个人猜想，第二季度原油看空，因为我认为原油会跟着短期地缘政治和金融市场走。

• 油价之前已经恢复到疫情前的水平，需求复苏预期已经充分反映。

• 美帝和东方大国还有战斗民族的博弈日益明显。（一带一路之局和乌克兰局势此处省略一万个字）。此角度看，抑制油价可以打压俄罗斯财政收入（俄罗斯维持财政收支平衡需要油价在60-65美元以上）。

• 鲍威尔敢如此信誓旦旦地称美联储不担忧通胀，美帝自然得压住油价。

• 美国传统能源行业并不是拜登总统的金主爸爸，不然为啥拜登疯狂推新能源？而且低油价更有利于拜登总统的新基建方案。

不过原油市场瞬息万变，市场先生永远凌驾于渺小的个人观点。面对原油当下58-62美元的震荡区间，看完这篇文章，你还不知道到底如何落实到执行上么？

数据来源：

中信建投

花旗

华尔街见闻

扑克投资家

本文仅作为研究分享并不构成任何投资建议！