长赢指数投资分析第01期-全市场估值图

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E大是我最佩服的一个投资者，没有之一，他的长赢指数投资计划我跟了三年多了，获益匪浅，所以从今天开始一个全新系列文章-长赢指数投资分析系列，这个系列在脑海中构思了很久，想写的内容资料也收集完毕。今天就开始第01期-全市场估值图。

在E大很多观察类文章中都会有四张图，接下来的文章中会进行分析：

• A股全市场PE与深综指走势对比图

• A股全市场PB与深综指走势对比图

• 宽基指数PE对比图

• 行业/策略指数PE对比图

A股全市场估值图

（来自长赢指数投资公众号）

下面来具体分析一下E大的全市场估值对比图特点：

1、数据时间跨度较大，最早的数据已经追溯到了1995年12月，A股市场的早期。为什么起始于这个时间点，可能是能收集到的有效数据最多到这里吧，或者是1995年之前市场有效性比较差。

2、目前代表全市场的指数主要有中证流通、中证全指、万得全A三个，最早成立的万得全A也仅仅是1999年底，E大的数据比这个还要早四年多。应该是自己收集相关数据整理而成，也可能是使用万得全A这样的指数回溯得到的数据。

3、A股全市场PE对比的对象选择的是深综指，那么为什么选择的是深综指呢？

E大也提到了上证指数被大股票绑架，造成了失真。使用深圳综合指数作为对比，是因为该指数成立时间早，于1991年4 月4 日开始编制和发布，以所有上市股票为采样股，深综指能够全面反映市场的活跃度，无论是大盘股还是小盘股，绩优股还是绩差股都能兼顾到，它能够真实地反映整个市场的价量关系。

4、在对比图有三种均值，历史平均、十年平均、五年平均。按照我的理解三种均值的存在可以观察全市场估值中枢的变化，随着时间的推移估值中枢是否存在上升下降等。还可以观察指数目前的估值在五年、十年和所有指数历史处于什么阶段。

5、国债市盈率，这里应该采用的是十年期国债收益率的倒数，十年期国债收益率代表了中国市场的无风险收益率，这个数据本公众号可以提供，回复十年国债可以获取。如果全市场的市盈率低于国债市盈率，那么说明股票市场的收益率超过了市场无风险收益率，PE/PB估值极低，这个阶段基本就是熊市的底部了。

E大的这个对比图中出现这种情况是在，2005年下半年-2006年上半年，2008的尖底，还有2012年初-2012年底，以未来的视角看当时都是妥妥的大熊市底部区域。

全市场指数分析

1、目前代表全市场的指数主要有中证流通、中证全指、万得全A三个，分别简单介绍如下：

① 中证流通指数，代码000902，该指数综合反映沪深两市全流通A股的跨市场指数，综合反映我国沪深A股市场中全流通股票的股价变动整体情况，为投资者提投资分析工具和业绩评价基准。新股于上市第 十一个交易日开始计入指数；以 2005 年 12 月 30 日为基日，以 1000 点为基点，到今天2019年5月29日收盘点位是4397点。

② 万得全A指数，代码881001，以1999年12月30日为基日，以1000点位基点。新股在上市的第二天纳入指数。万得全A是收费数据，目前没有详细数据。

③ 中证全指，代码000985，由剔除ST、*ST 股票，以及上市时间不足3个月等股票后的剩余,股票构成样本股，具有较高的市场代表性，可作为投资标的和业绩评价基准。该指数以 2004年12月31日为基日，以1000点为基点，到今天2019年5月29日收盘点位是4160点。

各全市场指数总结概要如下表：

2、选取全市场指数

既然我们没有办法像E大那样建立自己的复杂投资模型，自己进行数据计算。那么可以选取现有的全市场指数来衡量全市场估值。从投资数据网可以找到中证全指和中证流通指数的PE数据，由于WIND全A没有相关数据只采用这两种。如下估值对比图：

（数据来源投资数据网）

他们提供的数据只有近十年的，通过对比图发现两个指数的估值基本上市重合的，用哪一个其实都是可以的，还像过往一样采用中证全指。

把中证全指的估值数据下载下来，然后加上深综指和十年期国债收益率，用Excel作图，然后和E大的图对比一下。

（数据来源投资数据网）

(理杏仁数据）

把以上三张图放在一起对比一下，对于投资数据网的数据在相同2011年-2016年底这段时间两张图还是比较相似的。全市场的数据越全越好，时间跨度越长越好，越有参考和分析价值。现在这个数据还是太少了。

理杏仁的数据多一些，与E大的数据对比PE相差非常大。哪位网友对这些数据有见解，希望不吝赐教。

好了今天就先写到这里吧，下一期我们在来谈长赢指数投资估值图中的宽基指数和行业指数。

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