《香帅的北大金融学课》证券选择：投资组合理论
121.投资组合理论：金融学的大爆炸理论
（华尔街的第一次革命）
马科维茨的投资组合理论（portfolio theory），如之前介绍的风险分散理论，把抽象的风险转化成了可计算的变量，然后创造了一套风险收益的一般性分析框架，一套属于金融学的方法论，而这个框架是我们金融学科最核心的基础。
（1）让抽象概念变得可计算
把一个抽象的风险概念转化成了可计算的变量，然后创造了一套风险收益的一般性分析框架，然后这个框架从此成为了金融学大厦的基础构架。如通过数学语言来描述投资收益的不确定性（期望收益率、风险就是方差、偏度和肥尾的概念）
（2）现代证券投资行业的起点
证券投资演变成一套可复制、可推广的体系研究，慢慢变成了专业化的证券投资行业。从一个仅仅分析个券的过程变成一个寻找最佳组合的过程，这需要全局式的，大量计算和分析的。
一个现代产业形成，一定是基于标准化和规模化生产的，不可推广不可复制的东西和产品只能停留在手工作坊时代。而正是马科维茨理论把证券投资从个人作坊时代推进到了流水线工业化时代，把证券研究从民间学问推进成了象牙塔中的精英学问。
（3）方法论对一个行业的巨大作用
一个行业如果没有一套理论框架或者方法论的话，是没有办法发展的很好的。如中国的证券投资行业，一开始就缺乏理论框架和方法论的洗礼，机构散户化也仍然是我们市场的一个重要特征。
122.夏普比率：寻找风险调整后的收益
（1）高风险等于高收益的幻觉
夏普比率=收益率÷风险
不仅仅看收益，还有看风险（标准差，方差），看收益率和风险的比值——夏普比率，这个比值越大就越值得买。例如：
10%的收益，风险是5%，比值就是2
20%的收益，风险是20%，比值就是1
美国市场一个著名投资人 杰克·施瓦格的一个比喻：风险就像沙滩上的洞穴，越深的洞穴风险越大，收益就像沙堆，沙堆越高收益率越高。杠杆就是一个铁锹，把沙子从洞穴里转移到沙堆上，洞穴挖深，沙堆堆高，也就是增加风险，增加收益。在比较投资产品时，不仅要关注沙堆的大小，还要关注洞穴有多深。
（2）夏普比率就一劳永逸吗？
夏普比率在很多情况下会发生误判：
当一个金融产品总是给你超预期回报的时候，它的夏普比率会比较小。如果夏普比率的分母风险，也就是标准差比较大，表示这个金融产品的波动很大，所以可能有时候会有比较高的收益，但也是有可能有非常高的亏损。
当一个金融产品经常赔钱，而且风险特别大的时候，它的夏普比率反而会很大。如果投资组合收益率为负，即夏普比率分子为负，而且这些股价的波动很大，分母很大，导致夏普比率的分母也会很大。
（3）SDR夏普比率
SDR夏普比率：对称下行夏普比率，专门针对上述两个缺陷进行改进。也是比值越高越好。
把夏普比率的分母变成只算下行波动的下行标准差，撇开很高正收益的那部分波动，这样避免错把高收益产品剔除。
分子不仅仅看绝对收益率，而是把收益率减去无风险收益率，来看这个金融产品的相对收益率。
这样可以运用夏普比率和SDR夏普比率对照找寻找最大的单位风险溢价
但要记住，任何客观的指标其实都存在很大的主观性，下行风险的基准的确立是一个比较主观的过程。常用的基准有三个：零、无风险收益、平均收益率。也就是说负收益、低于风险利率、低于平均收益率都可以视为下行风险，而且用不同的时间间隔，如日度。周度、月度波动都会得出不一样的结论。
123.资产定价理论：联动性风险定价
在金融市场上，资产中间的联动性是最大的风险所在（ 联动性风险），要给风险定价，就必须给这些联动性定价。
证券的风险虽然有个体性风险和系统性风险，但个体性风险因为可以通过跟其他资产组合可以分散，所以就暂时不用考虑，只需要找到系统性风险，也就是这个资产与市场波动相关的部分就行了。
资产定价理论CAPM（capital asset pricing model）：任何一个资产的价格，就是用这个资产的贝塔，乘以市场组合的价格就可以了如果这个资产的市场价格高于这个值，说明过高估值，应该卖出，反之是低估，应该买入。
CAPM=贝塔×市场组合价格
贝塔：夏普他们把一个资产和市场组合中间的联动定义为“贝塔”【跟之前介绍的贝塔收益，被动基金，概念一样，描述系统性风险】贝塔衡量一个资产到底比市场风险大还是小，如果贝塔大于1，意味着这个资产比市场风险大。
市场组合价格：假设一个完美世界，在假设前提下找到一个包括世界上所有风险资产的市场组合，但实际上我们经常用各个国家的大盘指数来代市场组合。如中国沪深300、上证指数。
逻辑梳理：这两周内容讲投资决策，前一周介绍给单个证券定价，这一周介绍风险分散，也就是对投资组合的定价。
124.投资是一场输家的游戏
（1）决定我们普通人投资结果的不是赢，而是输。输得少就是赢家。因为市场的变化、宏观政策的突然转向，黑天鹅事件等因素导致很多投资者主动出击的得分策略可能会导致失分，导致败局。所以要追求尽量少输钱，这是普通投资者能赢的秘诀。
【也就是剩者为王】
【因为我们大多数不是专业人士，无法跟专业选手比拼，所以我们寻求的是避免重大错误的决策。】
投资和竞技体育类似：
都具有竞争性：有人赢就有人输，输赢泾渭分明；
都有定量的结果：投资具有收益性，比赛有得分；
都是能力和运气的综合。能力是主要，但不排除有些是运气成分（打新、2002年的国足）
（2）为了减少输的次数，应该采取防守型的战略。首先准确地估算正确的内在价值，然后通过比较价格和价值中间的幅度，挑选安全边际比较高的那些资产。
安全边际：价值与价格相对被低估的幅度，这个幅度越大，你的安全边际就越高。
除非你是真正的内行，对于不会估算内在价值的投资者（大多数都是），一般来讲要尽量避开那些热门，或者越来越热的话题和机会。因为当一个话题被炒热以后，它 的价格已经被拉高了，所以突破安全边际的可能性也会变得更高。
【尤金·法玛的有效市场假设：资产的价格已经反映了关于资产内在价值的所有可得信息。当你知道小道消息后，其实这些消息已经反映到价格的涨跌上面了。（也就是说，我们所有对股票的研究都是无用的，漫步华尔街）】
125.问答
数学不好和投资做的好不哈完全是两码事，投资最后考验的是知识面、理解力、定力，以及如何克服人性上的弱点。没有数学是不行的，但数学不是万能的，对于绝大多数投资者而言，中学数学就足够了。