京东方A(中银证券)

【研究报告内容摘要】

公司布发布2020年度业绩预告，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为为48-51亿元，同比增长150%-166%；扣非后归属于上市公司股东的净利润区间25-28亿元，去年同期为亏损11.67亿元。

支撑评级的要点TV、IT类产品需求回升，经营业绩大幅提升。2020年度，公司预计实现归母净利润48-51亿元，同比增长150%-166%；实现扣非后归母净利润25-28亿元，大幅扭亏。

报告期内业绩增长的主要原因为：

1）公司及时调整内部策略，优化产品结构，全年营收较上年稳定增长；

2）行业景气度较高，IT、TV类产品需求大幅回升，且产品价格自2020年年中持续上涨，公司经营业绩较去年同期大幅提升。

3）公司柔性AMOLED产品出货较2019年大幅增长，但因产线尚处于爬坡期，新增折旧短期承压。随着出货量持续提升，未来有望进一步增强公司整体竞争力。

4）公司坚持物联网转型方向，在半导体显示事业、MiiLED、传感器及解决方案、智慧系统创新创及智慧医工事业等多个领域均获得较快发展。

多条产线经营情况提升明显，拟增加持股比例提升管理效率。近期，公司给公告拟购买武汉临空港工发投、长柏基金分别持有的武汉京东方光电14.44%、9.62%股权，作价合计65亿元，收购完成后，公司将持有武汉京东方光电47.14%股权。武汉京东方光电的收入主要来自建设运营的第10.5代TFT-LCD产线，设计产能为玻璃基板投片量12万片/月，于2019年9月产品点亮，2019年12月底实现量产。在LCD价格改善的背景下，本次收购将有助于增厚公司盈利。此外，公司还公告拟以63.39亿元的受让绵阳科发基金所持绵阳京东方23.75%的股权，受让完成后，公司占绵阳京东方股比将由66.67%增加至90.42%。本次股权受让，有利于优化绵阳京东方股权结构，提高管理效率，满足京东方发展战略要求。

LCD面板价格持续上涨，盈利能力有望不断提升。根据群智咨询数据，自2020年下半年以来，面板价格持续，截至2020年12月主流尺寸价格涨幅均在60%以上，32'价格涨幅超过90%，43'FHD~55'UHD涨幅超过60%，大尺寸65'及以上涨幅达到30%以上。从行业长期趋势看，供给端无新增产能，供需格局改善，行业周期性将减弱，也有助于公司长期发展。

估值考虑公司业绩预告，小幅上调公司20-22年的EPS至0.142、0.322、0.415元，对应PE分别为43、19、15倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险LCD盈利提升不及预期；OLED产线推进不及预期；业务整合不及预期。