聊聊这家公司的建仓逻辑

今天上证指数小幅震荡,走出V型走势,收盘几近收复失地。创业板指平开低走,最多深跌3.3%,收盘下跌1.79%。两市成交金额达1.1万亿元,环比增超千亿元。
板块方面,医药、医美板块大跌,CRO指数收跌7%。主要还是受《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则(征求意见稿)》的政策波动所影响,再加上医药股前期普遍涨幅较大,资金砸盘严重。
在市场待久了,就对这样的情况司空见惯了。虽然从基本面上分析,政策的影响有限,但市场往往不会如此理性。杀完基本面后,开始杀情绪,这时候往往意味着股价要超跌了。
当然,短期内没有出现明显的反转信号的话,老pu也不会急着抄底,而会静静等待情绪的宣泄结束。
之前建仓了亿纬锂能,一直没机会聊,今天花点时间好好聊聊。
首先要说明的是,A股动力电池板块的高景气度之下,相关公司的估值只有贵和非常贵之分别。老pu之前也说过,在景气度向上的期间内,产业趋势一定程度上比估值更重要,市场是可以忍受高估值的。这样的例子数不胜数,比如当前的新能源车产业链,19年的苹果产业链等等。
其背后的含义是,未来的业绩增长可以cover掉当前的高估值。当然一旦业绩增速下来了,业绩消化不了高估值的话,那么还有一种方法可以消化估值,那就是市值缩水。
一旦接受了估值很贵的设定之后,那么接下来就是要在这些个很贵的标的中找到一个相对有性价比的,也就是称得上比较贵而不是很贵的标的。
亿纬锂能的股价表现相对一般,有三个原因,其一是持股思摩尔,受思摩尔股价拖累,其二是消费电子业务想象空间不足,其三是动力电池放量未被市场充分认知。
先看第一点,从思摩尔披露的各地区收入占比情况来看,来自国内的收入占比大约为20%,这部分受国内电子烟政策不确定影响。当前思摩尔的股价已经将这部分price in了。
至于其余部分主要是欧美地区,在美国思摩尔是国内第一家通过PMTA第二轮审核的开放式电子烟品牌,其主要客户也已经就思摩尔制造的产品提交或筹备上市申请。欧洲则对电子烟持开放态度,总体监管较松。
再看第二点,消费电子业务并不是没有想象空间。其增长空间包括:1)金豆电池有望切入苹果产业链;2)LG、松下、三星等退出电动工具市场后,亿纬锂能成功切入电动工具龙头TTI供应链后,三元圆柱电池供不应求。
最后是第三点,之所以说市场认知不足,是因为亿纬锂能的动力电池业务处于放量初期,确实存在不确定性。这种不确定性会随着之后产能提升和客户认证增加,而逐渐转化为确定性,被市场认知后会在股价上反应。
亿纬锂能的动力电池主要分为方形磷酸铁锂、三元软包和三元方形,分别供货宇通、金龙等商用车,戴姆勒、起亚、小鹏等乘用车,和华晨宝马。
今明两年是其动力电池的放量期,预计其方形磷酸铁锂出货量将由由2020年的2.3GWh大增至2021年的6GWh,三元软包电池出货量将由2020年的2.4GWh大增至2021年的8GWh。
公司的产能规划充足,当前动力电池名义产能20.5GWh,预计2021-2022年名义产能将达42.6/70.6GW。
以上逻辑正在兑现,根据亿纬锂能昨天互动平台回复,其已收到国内某特定乘用车客户的定点信,包括了一款三元方形电池和一款磷酸铁锂电池。
其新的三元方形电池定点已于上月开始出货,现有三元方形电池产能2.0Gwh。出货时间节点远超市场预期,此前市场普遍认为公司三元方形电池出货时间为22年初。
通过对其业务进行拆分,其电子烟业务(占思摩尔32%股份),消费电子业务对标欣旺达(大约50倍估值),通过计算可得(计算过程省略),其动力电池业务对应2021年估值为141倍,对应2022年估值为50倍(根据wind一致预期,宁德时代2022年估值为80倍)。
最后,其实老pu的很多投资都是建立在预期差之上的,比如之前的天齐,市场分歧就比较多。不过,有分歧才有机会,如果一致预期过于集中的话,股价恐怕已经涨上天了,难以找到一个“好价格”。
今天“小八组合”进行了换仓,将泰格医药换成了康龙化成,原因还是昨天说过的,康龙化成的海外占比达86%,受政策影响小。老pu维持对cxo的逻辑不变,如果持股的话更愿意选择一只受政策影响小的公司。其余持仓不变。
暂时聊这么多。这里是老pu,“以价值为尺度思考价格的变化”。没聊到的,可以在留言区继续。看完文章的,也可以回头翻翻留言区,重复和相似的问题老pu一般只回答一次。
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