天堂硅谷：20年坚持的“长期主义” / 开普饭

导读

THECAPITAL

走出浙江，向全国化发展，同时深入行业，挖掘隐藏在产业链中的机会，才是这家老牌机构的核心理念和长期主义。

本文共10199字，约13.5分钟

作者 | 安多

开篇：

从浙江出发，天堂硅谷正在向全国进军。

这家拥有20年投资历史的老牌投资机构累计资产管理规模近600亿，投资了170余家企业，其中已在主板和港股上市39家，另有近10家已被IPO受理或过会，项目退出率达43.17%，平均IRR达31.1%，业绩彪炳。

天堂硅谷为何能跨越20年的时间周期？他的成长基因到底是什么？

一方面得益于时间积淀下来的经验，另一方面或取决于内部开放、包容的体系且不断革新的机制。

从外部看天堂硅谷战略的升级：由投资准上市项目，到全阶段的覆盖；由标准决策流程，到风控和投决的平衡机制；由全海域的围捕项目，到深耕行业的精准打捞；由立足浙江，到布局全国......

再从内部看天堂硅谷文化的坚守：管理合伙人平均司龄近10年，其中有一位已经19年，让时间的经验得以留存和传递；内部独创的合伙人共创基金，让团队激励机制更加充分；推崇集体作战而非个人英雄主义的价值观，让更年轻的投资人们被委以重任。

这或许是天堂硅谷成功的关键因素：以组织化取代一言堂，独立决策取代强人管理。

在中国股权投资市场，拥有20年投资历史的机构并不多见，管理者经过迭代的更是凤毛麟角。

去年，从体系内耕耘7年的张晟升任总裁一职，他熟悉天堂硅谷的体系和文化，虽年轻但在内部战绩全A。他的上任，标志着这家老牌机构正在寻求新的变化。

张晟站到前台，力促天堂硅谷改革的深化和升级，并在激励体系、行业聚焦、全国化发展三个方向持续加码。

这条不断升级和革新之路，天堂硅谷能否复制或者持续？如今，站在20年的新起点，天堂硅谷要讲的故事还有很多。

正文：

11月11日，是天堂硅谷的20周年纪念日。

届时，除了举办20周年庆典答谢会，按照历年的惯例，天堂硅谷还会融入家庭开放日活动，以感谢员工家属对公司一直的支持。

家底与弹性，这是一家已经走过20年机构的成长秘诀。关注个体、给予成长空间，并通过个体的成熟，带给机构不断向前的动力。这种文化属性，赋予天堂硅谷能够在市场高歌时谨慎，周期性低谷时勇猛的筹码。这与天堂硅谷的文化息息相关。

2010年，已经成立十周年的天堂硅谷将总部办公地点由雷峰塔下的独栋别墅搬至几公里外的西溪湿地。金秋十月，西溪湿地的空气中弥漫着甜糯的桂花香。天高云淡、秋色宜人，一条窄道的两旁，两步一处池塘、三步一处湖漾。沿着路的尽头一直走，天堂硅谷就在此处扎下根据地。

纵观市场上海量的投资机构，大多建立在金碧楼台的繁华闹市，诸如天堂硅谷这般隐于林，藏于水的投资机构实不多见。似乎是天性使然，对于扩张的欲望，天堂硅谷也显得较为理性，或者是谨慎。

事实上，天堂硅谷对于管理规模、投资数量并没有指标性的要求。内部不断强调和释放一种方法论：“要在自己能力范围内做事，看明白再前进。”稳健是这家机构的性格特点之一。

“浙江亭，看潮生，潮来潮去原无定，惟有西山万古青。”

立足于浙江，天堂硅谷近5成项目都投资在了这一地区。近几年，天堂硅谷也开始逐步向外拓展，历经市场波澜起伏的不定，天堂硅谷也需要更强的安全边际。既要“万古青”，也要有新动力。站在20年的新起点，天堂硅谷也期待新的变化。

20年底色和新血

“只做浙江最好的怎么行？我们要面向全国。”张晟站在会议室靠近荧幕的一端，面向整间会议室说。一直以来，天堂硅谷的集体会议都在这间内部最大的会议室进行，随着投资团队人数增长至百余人，偌大的会议室也挤得满满当当。

办公室的东面是一扇巨大的落地窗，向外望，水中有石阶步道，四四方方的院落最中央，是一口三足圆鼎，寓意为立鼎铭志。自古以来，水为财、源源不断之意。“鼎”则可引申为“显赫”“ 尊贵”“盛大”。

天堂硅谷总裁张晟

这是天堂硅谷的野心，为投资人赚钱，在行业深耕立足。

不同于绝大多数投资机构，天堂硅谷是真正的职业经理人制。十万亿股权市场中超过万家机构，有20年历史、且管理层有过迭代的并不多见。

这不仅要求接棒者实力超群，还要有统一的文化。虽然年轻，但张晟资历不浅。他在体系内打拼多年，经过层层选拔和挑战，最终以极为优异的战绩胜出，成为新一任总裁。

同事评价张晟，“学霸才子，人很随和”。而到了办公时间，张晟又极为果断。上任后，他加速了全国化扩张的进程，同时力促行业聚焦。通过更年轻的血液，老牌机构正在创造更多变化。

变化和创新基于迭代，回溯历史，天堂硅谷的底色显露出来。

90年代末期，市场上流传着创业板即将设立的消息。这股创业投资的风潮由深圳一路向北刮，开始在全国各地开花。同一时间，全国各类专业风险投资机构及相关机构有400多家，资本总额为500多亿人民币，北京、上海、深圳等地率先成立了区域性风险投资行业组织。

浙江省也开始在风险投资行业进行大手笔的布局。2000年，浙江省政府牵头设立了天堂硅谷创业投资有限公司。当时，天堂硅谷由浙江省金融办联合了省内18家上市公司及分支机构携手设立，作为政府下属的国有投资平台。天堂硅谷设立的同一时间，浙江省内有风险投资公司23家，风险管理公司8家。

根据当年的一项数据统计，截止2001年底，浙江省的风险投资达到了22亿元，风险投资机构已为146个高新企业和项目注入了风险资本6.3亿元。

同期，以做好创业投资、支持实体企业为目标，以打造浙江的“硅谷”为愿景，天堂硅谷启动了进程。

市场看上去繁荣热闹，但事实上，彼时企业上市仍采取配额制，创投机构的投资没有退出渠道，行业更没有私募股权基金的业务形态。成立几个月后，天堂硅谷以自有资金投资了创业软件（现更名为：创业慧康300451），这家专注于医疗卫生领域的信息化服务与创新的企业在当时成立已经4年有余，还未有融资历史。

该项目直到2015年才登陆深交所，而距离天堂硅谷入股投资时，已经过去13年。长久陪跑，让天堂硅谷收获了接近50倍的高额回报，成为天堂硅谷历史上极具代表性的一个案例。

天堂硅谷早期的投资以浙江省内为主，投向的企业也主要是经营较为困难的高新技术企业。而从现在的成绩看，最初投资的一大批企业回报都很高，这也为天堂硅谷奠定了投高科技、长期投资的价值投资雏形。

时间走到2005年，在股东的支持下，天堂硅谷管理层在北京设立了硅谷天堂，并逐步完成了管理层对公司的收购，如今的天堂硅谷得以成形。截至目前，天堂硅谷拥有硅谷天堂（833044）、钱江水利（600283）、浙江东方（600120）、民丰特纸（600235）、正泰集团等在内的7名股东。

在体系不断完善的同时，天堂硅谷也并未放慢投资的脚步。近年来，每年都保持十几个项目的出手节奏，投资金额在12-13亿上下。

从20年历史沿革看，天堂硅谷在投资端也有显著的变化。最明显的是，早期的天堂硅谷主要投资方向为Pre-IPO类项目，这与当时的环境不无关系。

彼时，行业没有成熟的规则和打法，也没有退出渠道。这一时代背景下，同期成立的绝大多数投资机构都在摸着石头过河。没有细分赛道、更无阶段可言。天堂硅谷判断企业好坏主要的标准就是看项目是否符合资本市场的上市标准，或者能否被上市公司收购。

而如今，通过20年积累的经验，天堂硅谷已建立了完善的投资逻辑，除了细化行业赛道，将投资方向瞄准信息技术、智能制造、医疗健康和大消费四个方向外，投资阶段也开始尝试部分前移。

不断迭代的投资逻辑，为天堂硅谷创造了良好的投资回报。从2006年浦发银行托管的第一只公司制基金算起，天堂硅谷投资了170余个项目，其中39个成功上市，退出率达到43.17%，整体IRR回报率高达31.1%。20年经验的积累和优质的成绩单，是天堂硅谷的重要标签。

优质的战绩，从何而来？

“来自于20年时间所积累的经验。”张晟回答。“时间积淀是我们最大的优势。”

近年来，天堂硅谷不断地进行内部整理，通过复盘以往投资案例和业绩发现，那些为天堂硅谷带来超高回报的案例，投资期基本都在8年以上，例如创业慧康（300451）、长川科技（300604）、联创电子（002036）等。而这些案例的共性，都是时间积累带来的企业高成长。“时间让优质公司得以沉淀成长，越是优质的企业，时间在他们身上越有效。”

除了来自时间的积累，天堂硅谷的团队也极为稳定。6名管理合伙人加入公司时间平均都在10年上下。高留存率、稳定的团队，让宝贵的投资经验也得以完整的留存下来，并以此为标准传递给更年轻的投资人们。经验的火种，传承至今。这同样是时间传递的真理和最宝贵的收益。

不仅仅是经验的旋转循环，传递的力量在天堂硅谷的内部也不断得以提升，人，才是首要的。

如果不了解天堂硅谷的历史或张晟的经历，或许认为他是外面吸收的“新鲜血液”，前来唤醒这家老牌机构的新活力。而事实上，张晟已经在天堂硅谷体系内打拼多年。他曾历任硅谷天堂资产管理集团有限公司风险管理部副总经理、总经理、执行总经理、董事总经理。内部将他的晋升描述为控（风控）而优则投，投而优则管（管理），在投出数家优质企业后，他经过层层选拔和考核被升任为天堂硅谷的总裁。

天堂硅谷不崇尚个人英雄主义，这也是这家老牌机构多年来一直保持低调的原因。张晟上任后，推动了全国化进程和行业聚焦落地，但他并非是内部第一位改革发动者或管理创新者。

早在2006年，天堂硅谷就已经成立国内第一只规范运作的公司制私募股权基金，在全国率先创立资金全权委托管理模式，引入浦发银行作为外部资金监管方，保障投资人的资金安全。2011年不仅设立了产业整合并购基金，更开创了国内PE支持上市公司并购的先河。2014年，天堂硅谷成为全国首批50家在中基协备案的私募投资基金管理人之一。

而张晟的出任，勾画出天堂硅谷在管理方面最优秀的一面，敢于给年轻的投资人们更大的舞台，和通畅的晋升通道。这不但反应了公司的传承，也代表天堂硅谷文化中最重要的一面。从时间节点看，行业中一线机构都纷纷进入成年礼，但拥有几代领导者的机构寥寥无几。天堂硅谷的人才传承模式，或许是行业走向下一个20年的改革倡导者，也是试探者。

第一原则和激活组织

张晟到任后，在内部提出了一个问题：“我们首先为谁而服务？”

是为投资人、股东、还是基金本身？

不同的选择显然有不同的答案。如果为股东或基金本身服务，不断扩大规模，收取更多的管理费是路径。天堂硅谷的第一原则是“投资人第一”。

通过过往的投资业绩，天堂硅谷意识到，一时的策略或许会赢得个别案例的成功，但只有长期陪伴、给企业成长的时间，才能最终赢得未来。

毕竟，回到投资的本质，保证投资人的本金安全并带去可持续的回报才是第一位的。否则，就将被投资人所抛弃、被市场甩在身后。

5年前，中国LP的主力军仍以高净值人群为主，他们抓住了时代赋予的机会，积累了大量的个人财富，并开始尝试将资金投入到股权投资行业。这一阶段，能赚多少钱是个人LP的唯一标准。此后，伴随个人LP的离场，机构化的出资者通过更多维度、更专业的标准考量投资机构真正的质地。

2018年《资管新规》靴子落地，使得市场上的钱锐减，想要拿到资金拼的是硬实力。DPI取代IRR成为考核标准的背后，LP在乎的不止步于“基金赚了多少”而是“我能分得多少”。

越是市场低谷，越能证明一家机构的底色。张晟透露，天堂硅谷的规模稳定增长，目前，手上还有充足的子弹。这就保证了在市场冷清时，天堂硅谷能够有底气投资，并在别人慎重出手时，大胆重仓优质的项目。

不过，天堂硅谷并不刻意追求规模的增长，这同样基于投资理念“投资人第一”。

从募资看，天堂硅谷始终保持节奏和规模的稳定性。反观市场，一线机构正在不断抬高单只基金的募资上限，以应对更严峻的行业挑战。

张晟直言，在这一方面，天堂硅谷没有KPI。“我们不追求基金的规模，也没有主观上的募资压力，而是追求健康经营。”控制欲望，是风险控制的先决条件，也是实现基金长青的必备条件。

从结构看，天堂硅谷的LP大致分为两类，第一类是民营资本、母基金、上市公司等；第二类为政府引导基金。

天堂硅谷管理合伙人张瑜

与地方政府的紧密合作，是天堂硅谷在募资方面的一个优势。早在2009年9月，天堂硅谷合丰基金成立，该基金由国家科技部和杭州市政府引导基金出资。现在回看这只基金，不仅是天堂硅谷历史上首只政府产业基金，也是地方政府出资投资私募股权投资基金的一个创新尝试；一个月后，由浙江省创业风险投资引导基金出资，天堂硅谷合胜基金成立；同年12月，宁波市鄞州区科技创业投资有限公司出资，宁波天堂硅谷合众创投基金成立......

借由这几只政府产业基金的成功，天堂硅谷开始在政府产业基金上不断发力，并形成自己的优势项目。目前，天堂硅谷在浙江省、湖北省、安徽省、山东省、江苏省等多地设立了十余只政府产业基金。

今年以来，天堂硅谷计划在更多区域发起设立基金，不仅为了扩大政府产业基金的优势，也是为了全国化布局打下基础。

从浙江出发，天堂硅谷在全国化扩张上，推进的并不完全。除了浙江之外，仅在北京、上海、武汉等个别地区设立了办公室。

“在投资上，始终秉承着对投资人负责的原则，对一些领域看透、看懂才出手，这也导致我们在相当一段时间内都是区域型的机构。”张晟坦言，“但随着团队更加成熟，投资体系更加完善和投资版图的扩大，我们也开始向安徽、江苏等地进行延伸。”

最近，张晟也在思考，什么样的城市适合布局新的团队。但回到最初的问题，天堂硅谷这样一家风格稳健的机构，在没有绝对确定之前，总是谨慎再谨慎。“想要在一个城市设立办公室其实很简单，但难的是投资能否深入到城市中去，没有足够的信心之前，我们不会急于下手，首先要考虑到投资的安全，和为投资人服务的原则。”

如果核心的投资能力没建立，依靠管理的扩张是没有意义的。而足够的信心，需要业绩验证。如何调动团队的投资热情，并不断精选出更高标准的投资案例？张晟也开始多番尝试。

在体系上，张晟开始强化跟投机制。一直以来，天堂硅谷始终保持了项目团队跟投的传统。一方面，与投资人深度绑定，除了增进LP的信心之外，也保证了投资团队在挑选项目时优中选优；另一方面，团队跟投，也提升了内部的激励和利益分配。

2020年开始，天堂硅谷内部设立了合伙人共创基金。该基金目前规模已经超过1000万，资金来源是公司合伙人及以上的管理者。这一尝试，主要由于早期单个项目的跟投机制落实中有不少难度。一般而言，天堂硅谷每年投资十几个项目，每个项目都要求合伙人出资，对合伙人而言也有很大压力。

将合伙人和管理层的资金汇成一只共创基金，与LP的资金实现共同出资，更合理也更容易落实。从投资金额看，每个项目，管理人出资跟投的额度在1%-10%之间。不仅从结构上确保了“投资人第一”的目标，同时提高了团队激励，这也是让天堂硅谷获得稳定增长，保持人才的核心。

2018年开始，天堂硅谷举办了第一届家庭开放日活动。开放日上，天堂硅谷邀请员工的家属到公司走一走、逛一逛。“让员工的家庭了解，他/她在忙些什么？”几乎没有机构能做到这件事。天堂硅谷的核心价值观是包容、和谐、快乐。三个词组，无一与业绩相关，但却是决定业绩最底层的逻辑。

“依靠文化、制度和流程来管理公司，通过自身专业能力享受'有道德的快乐’，通过群体的智慧，将天堂硅谷打造成受到投资人信赖的百年老店。”要达成这样的目标，需要底层文化逻辑支撑。

天堂硅谷董事长何向东曾说，“我们鼓励每个人保持独立思考和判断的能力。”个体的差异，正是补充集体智慧的关键所在。异议，是天堂硅谷在风控上一个极为显著的风格。

天堂硅谷董事长何向东

正是不同的意见，使得投资机构看到更新鲜的市场变化，思维更加开放，可以从多个思考方向中做出取舍。天堂硅谷的风格，就是考虑更多的信息、更多的选择，使用多种策略判定风险，目标不是禁止和排除异己，而是通过听取不同的意见作出相对最优的决策。

博弈的精髓和行业生态模型

“完善的风控体系是天堂硅谷引以为傲的资本。风险控制部直属于董事会管理，每个人都能发挥自己的主观能动性，按照制度流程行事。在天堂硅谷，一个项目是否可以投资，董事长说了不算，如果团队调研后投决会认为不行，完全可以否决。”

在天堂硅谷内部，风控的权重极高。

可以说，通过风险控制和决策机制，天堂硅谷才能安全行驶至今，未曾卷入巨浪之中。

天堂硅谷有一个特色，就是决策机制由风险控制部负责运营，主要内容包含内核和投决。在人事安排上，风险控制部直接向董事长何向东汇报，以此机制保证风控部门的独立性。

天堂硅谷管理合伙人王洪斌

张晟表示，天堂硅谷重视实行风险管理和决策制度的平衡。除了会借助第三方和中介的力量，天堂硅谷的投资管理部和风险控制部会分别进行财务、法务尽调，以求信息更充分的披露。“距离投资出钱的决策越近，风险控制部的介入也会更深。”

目前，天堂硅谷的投决会实行5票制，董事长何向东拥有一票否决权。在投决会上，实行多数表决制度，一旦出现较大争议，董事长就会根据风控部门的综合意见以及自己获得的信息和思考，判断是否行使一票否决权。

“在这个阶段，更多是从基金层面进行考量。比如，期限的错配、资金的不匹配等问题。”天堂硅谷平均每年要召开100-200次投决会，看过的项目更多，但最终能够顺利过会的只有十几个上下，过会率只有 1-2%左右。

不过，对于天堂硅谷而言，少犯错是通过坚持做对的事情来实现，而不是通过什么都不做来实现。前者是价值观，后者是裹足不前。

要保持在正确的道路上行驶，不仅要紧盯着眼前的路况，更要着眼于道路通向何方。“越到后期我们越是发觉，长时间陪伴企业成长，同时深耕产业才是最正确的道路。”

按照过往20年的项目退出率和平均IRR，“对于管理型基金的收益而言，不会给投资人造成什么问题，我们认为是比较健康的，也有利于我们走得更远。 ”2019年，天堂硅谷上市项目数量达到6个。根据披露，去年上市的项目中，已全额退出的微盟集团（02013.HK）IRR接近200%、滨江服务（03316.HK）IRR接近70%。

天堂硅谷管理合伙人冯新

在已经实现上市的39个项目中，这样高回报的案例不少。天堂硅谷能保持这样的战绩，同时又要保持稳健和谨慎的投资逻辑，行业聚焦成为关键词。回顾投资历史，天堂硅谷早期以PE投资为主，随着市场逐渐成熟，投资打法进行了升级，投资阶段也产生了一些变化。

事实上，天堂硅谷并不强调投资阶段的重要性，而是以行业投资成熟度的维度考虑投资阶段。“对于看得特别透的行业，我们鼓励投资前移，或者是贯穿企业成长的全阶段，通过这样的方式收获更大的回报。”从2015年前开始，天堂硅谷内部开始针对行业进行细分。

张晟回忆，最初，天堂硅谷在内部鼓励团队选择2-3个细分行业进行重点投资，经过一两年的摸索，团队的方向聚焦至1-2个，直到2019年，天堂硅谷形成了信息技术、智能制造、医疗健康和大消费四个事业部。

王伟是信息技术事业部的高级合伙人，在他的带领下，团队先后布局了人工智能上下游产业链的众多项目。在他刚刚加入天堂硅谷从事投资业务时，并没有刻意聚焦在某一个行业，主要做IPO项目。“早期阶段，中国还是以短线的资金居多，国内的投资机构普遍都是什么行业都看，主要看中后期，有几千万利润，就去赌一赌能不能IPO。这个商业模式在以前是成立的，主要是赚PE的剪刀差，利差。”

随着越来越多的机构乃至产业方的加入，投资成本的急剧提高，依靠IPO项目赚取利差的商业模式显然不符合未来趋势。

2015年，天堂硅谷开始在全集团大力推进行业聚焦，依靠提升团队专业化能力获得市场上的竞争优势，王伟成为公司行业聚焦战略的积极践行者，并把大数据、人工智能作为自己的重点聚焦方向。

不过，行业聚焦之路并非一帆风顺。

“刚开始聚焦的时候确实比较困难。本来是什么行业都可以看，Pre-IPO项目那个时候也比较好找。但当行业聚焦以后，只能围绕一个方向去看项目，首先就要抵住诱惑，其次要耐得住寂寞。特别是在大数据人工智能行业，大多都是偏早期的项目，能有一个亿的营收都挺难的。这就要求我们对行业产业发展方向的把控以及企业核心技术的判断能力要有质的提高。”王伟回忆。

为了更快的对行业进行深入挖掘，王伟团队联合远光软件共同发起行业基金，专注于大数据、人工智能、物联网领域的投资机会。有了业内龙头的产业视角，王伟将人工智能领域锁定是机器视觉、语音和自然语言处理。

就在王伟深入到产业中寻找项目的同一时间，天堂硅谷信息技术行业合伙人许肇元正在参加一家被投项目的董事会，在讨论行业和AI发展方向时，这家企业的一位董事提到了虹软科技，这是虹软科技第一次进入许肇元的视野。

他敏锐地感觉到，这或许将是下一个机会，不多久，许肇元到虹软科技拜访，与虹软科技董事长邓晖的第一次见面，两人几乎是一拍即合。

另一边，王伟团队通过产业基金也锁定了虹软科技。两个团队发挥各自优势，默契配合，迅速完成投资尽调、决策和商务沟通等工作，成功入股虹软科技。

去年7月，虹软科技成为科创板首批上市企业之一，虹软一案，不仅让天堂硅谷收获了丰厚的收益，更是其战略落地子行业聚焦最经典的案例。

在张晟看来，只有深入到行业中，形成自己的生态圈，才能找到好的项目、抓住高回报的机会。市场将投资形容为摘果子，那些长在最明显位置的好果子在过去十几年已经被精明的农夫摘得一干二净，如何找到藏在树林深处、尚未被发觉的甜果？张晟的答案是通过深耕行业持续洞悉产业链上下游的潜在项目。

天堂硅谷非常重视在产业链上下游进行布局，比如投资了虹软科技，还下注了其孵化的当虹科技，在公检法司领域也做了大量布局，形成了良好的产业链生态圈。

对于投资而言，个案思维是一种风险，只有深入到自己熟悉的行业，习惯概率思维，才能提高胜率。这也是天堂硅谷从单一项目的挖掘到深耕产业生态圈的底色。

“找到确定的行业，然后在行业里进行聚焦和研究，在其中的细分领域找到前三名。这是我们未来几年会持续发力的地方。”

天堂硅谷管理合伙人夏铮

时间的奖励和投资公式

时间的价值是什么？

近几年，价值投资、长期投资的概念不绝于耳，但从现实看，国内的基金普遍周期为“5+2”，长一点的“6+2”。这意味着，在完成5年投资后，就要进入清算阶段，不少项目在基金的投资后期就要开始考虑退出，以实现滚动的退出收益。

天堂硅谷过去20年收益最高的项目，投资期都比较长。其中有不少都是项目首轮融资就进入，在此后，又不断追加投资。对天堂硅谷而言，做时间的朋友，长久的陪伴不仅支持了大批中小企业扛过最艰难的时刻，也为天堂硅谷带来高额回报，这是时间的回赠。

2008年，金融风暴席卷全球，赵轶刚刚创办了长川科技。依赖自有资金扛过3年后，长川科技进入了艰难时刻。集成电路测试设备行业不仅研发周期长，而且前期投入巨大。受制于资金的压力，长川在这三年中发展缓慢，公司账上的钱已经无力进行大规模的研发。

当时，投资行业进入了全民PE的狂潮，依靠短线投资、人海战术抢夺项目，市场上诞生了一批以投资准上市项目为主的机构。与市场的热闹相比，集成电路行业门可罗雀。天堂硅谷刚接触长川科技时，企业年度营业收入不足2000万，净利润也只有六、七百万元。纯粹从基本面数据来看，公司尚处于中早期，似乎并不符合成熟上市的条件。

天堂硅谷管理合伙人蔡晓非

投资就是投资企业的成长性和行业的未来。在具体投资案例时，天堂硅谷有自己的方法论：宽广的跑道、领先的赛车、靠谱的赛车手。

与当年很多行业相比，集成电路行业并不算热门。但是天堂硅谷对于这家始终坚持走自主研发道路的企业却情有独钟。天堂硅谷认为，集成电路是基础性产业，分散度高，市场发展空间巨大，属于朝阳产业值得布局。

从企业本身看，长川科技规模虽小，但拥有一支高水平的研发团队，技术有望实现进口替代，成本可以降到三分之一，这样的企业只要实现量产很有希望成为行业中的佼佼者，值得投资。

而企业的创始人赵轶，拥有十余年上市公司产业背景，并在企业最困难的时候依然坚持走自主研发道路，带领团队不言放弃，这种创业激情和责任感也让天堂硅谷十分感动。

经过详尽的调研，天堂硅谷认为，长川科技一定是一匹“千里马”。2011年，天堂硅谷合丰基金作为首轮投资者完成了千万级投资，成为这匹千里马的第一个“伯乐”。资金到位后，长川科技顺利完成研发投入，突破了产品的关键技术瓶颈，业绩也迎来爆发，在此后的几年中，净利润增长了数倍，成为国内IC 测试设备行业龙头。

天堂硅谷管理合伙人包雪青

6年后，长川科技登陆创业板。上市后，天堂硅谷也没有停止对项目的赋能。2018年8月，国家产业基金、上海装备投资基金、天堂硅谷和慧基金和长川科技深度合作，收购新加坡知名半导体测试设备企业STI 公司全部股份，并于2019年9月通过重大资产重组的方式将STI公司装入长川科技，实现新加坡STI公司与上市公司协同发展。

近十年的陪伴，天堂硅谷投资长川科技项目投资回报达到28倍，为投资人创造了丰厚的回报。这是时间的价值。这种坚持长期主义，反捷径、反投机的案例在天堂硅谷的投资案例中还有很多。

尾声

对于拥有优秀战绩且长久经营的老牌机构，市场总是不断发问，“为什么是他”“他有怎样的核心理念”？

过去20年，基于行业快速增长的机会，天堂硅谷乘风而行。时间的沉淀、长期主义的馈赠是先决条件，现在，站在20年的转折点上，如何平稳的走进下一个20年？

一家乐于创新的老牌机构如何打败昨天，需要不停止的进行内部调整和外部创新。天堂硅谷善于革新和创造，同时保持富有弹性的激励体系和代代传承的传统。如果说，上一个20年，依靠的是时间赠予的经验，下一个20年，则需要追求更高的使命和核心价值观。

天堂硅谷办公室的后院紧邻着一汪池塘，偶尔下班之后，会有员工到此处钓鱼放松。投资并非愿者上钩的买卖，注重短期绩效，将让未来受到限制。保守是一种短视，相形之下，为了刺激进步制定的机制才是走入下一个20年的诀窍。

要持续钓上大鱼，不能局限于这汪小小的池塘，而是要到更广的深海寻找鱼群。走出浙江，向全国化发展，同时深入行业，挖掘隐藏在产业链中的机会，才是这家老牌机构的核心理念和坚持的长期主义。

END